□本報記者 黃麗

　　受首批跨境ETF和LOF開放T+0交易利好影響，被市場冷落數(shù)年的QDII基金重回投資者視野，部分受益基金份額暴漲5倍以上，場內(nèi)成交量有放大逾200倍者，吸引眾多投資者前來套利。但近期有投資者發(fā)現(xiàn)，其所投資的QDII基金凈值走勢與跟蹤的指數(shù)或商品出現(xiàn)較大誤差，甚至有時出現(xiàn)相反走勢，導(dǎo)致套利失敗。而這種現(xiàn)象以跨境LOF為甚。

　　跨境LOF凈值離奇走勢的背后是否存在“黑手”？由于大多數(shù)投資者對QDII并不熟悉，貿(mào)然進(jìn)場后被套，一時間市場上猜疑聲四起，有投資者憤然稱QDII基金凈值走勢堪稱“奇葩”，聲討基金公司“造假”，懷疑其涉嫌刻意操縱凈值及基金價格。

　　但是否真如投資者所說，QDII存在神秘黑幕？記者通過多方求證發(fā)現(xiàn)了其中的蛛絲馬跡。事實上，QDII產(chǎn)品走勢離奇主要是份額驟變、個股權(quán)重區(qū)別、人民幣匯率變動等一系列因素所致，當(dāng)不明真相的投資者沖動入市時，就會“套利不成反被套”。

　　跨境LOF出現(xiàn)“神秘”現(xiàn)象

　　“最近很多基金公司完全胡來，昨天某跨境LOF對應(yīng)指數(shù)跌幅為0.4%，十大重倉股沒一個跌幅超過1%的，結(jié)果基金凈值卻跌了2.52%?！币晃换鹜顿Y者在某投資論壇上吐槽，這幾天自己投資的跨境LOF走勢奇葩。事實上，類似的“中槍者”并不是少數(shù)，最近QDII基金投資者討論的焦點正是跨境LOF的凈值問題，有基民懷疑基金公司在凈值上做手腳，甚至準(zhǔn)備“正式舉報跨境LOF基金凈值造假”。

　　以上述投資者提及的跨境LOF為例，該基金投資策略中稱，原則上采取完全復(fù)制策略，即按照標(biāo)的指數(shù)的成份股構(gòu)成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整?！氨净饘?biāo)的指數(shù)的跟蹤目標(biāo)是：力爭使得基金的日均跟蹤偏離度不超過0.5%，年化跟蹤誤差小于4%?！?/p>

　　該基金所跟蹤的基準(zhǔn)指數(shù)近期呈向上態(tài)勢，但該基金的凈值曲線卻出現(xiàn)向下的走勢，其差異在1月29日時相對較大，直到1月30日以后才逐漸趨同。根據(jù)統(tǒng)計，1月29日，該基金所跟蹤的指數(shù)下跌1.01%，但基金凈值下跌2.52%。其基金價格則是從1月23日起出現(xiàn)斷崖式下跌，一路狂跌至2月2日，隨后略微反彈。以該基金的凈值與價格對比來看，中間曾存在些許套利機會，即在二級市場按即時成交價格買入，然后按當(dāng)日收市的相對更高的基金凈值贖回，投資者就可以進(jìn)行低買高賣的套利交易。即使當(dāng)日贖回不成功，如果按照基準(zhǔn)指數(shù)的走勢，在正常情況下，該基金凈值仍然會高于場內(nèi)價格，套利仍可盈利。但由于該基金凈值出現(xiàn)莫名下跌，投資者反而被套住了。

　　“跟蹤誤差已經(jīng)超過0.5%了，我們也很費解。”一位基金分析人士向記者表示，近期不止一只基金出現(xiàn)這種“神秘”現(xiàn)象，不過差異相對小一點。

　　幕后“黑手”浮出水面

　　難道QDII真的遠(yuǎn)離投資者太久，導(dǎo)致基金公司敢于“肆意妄為”？

　　有市場人士解釋，市場匯率與人民幣中間價出現(xiàn)較大偏差是導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因之一。2014年四季度以來，國際貨幣市場人民幣匯率波動幅度較大，一度暴跌200點。1月23日，人民幣對美元匯率中間價貶值95個點，其后的1月26日，再貶42個點至6.1384，同時盤中交易價一度升至6.25上方，相對于中間價出現(xiàn)較大幅度的貶值，最多時接近1.9%。

　　深圳一位QDII基金經(jīng)理向記者介紹，央行主要運用中間價對匯率進(jìn)行管理，中間價不是市場匯率，而是央行用于管理匯率的手段，而交易價是銀行間外匯市場上金融機構(gòu)買賣外匯形成的匯率，這才是真正進(jìn)行交易使用的匯率。兩者的偏離反映的是央行指導(dǎo)價和市場價的差異?！暗鸸敬_實是用中間價來做資產(chǎn)估值的，所以就會存在誤差?！?/p>

　　近期遭到爆炒的知名QDII基金就曾在2014年四季度報表中提及，2014年四季度人民幣實際交易匯率一路貶值，而同期央行中間價卻一路升值，“雙重匯率價格和極不相稱的波幅繼續(xù)導(dǎo)致本基金面對較大的申贖損失和以人民幣計算的跟蹤誤差拉大，四季度以人民幣計算的業(yè)績與標(biāo)的指數(shù)的年化跟蹤誤差測算值為4.5%?！?/p>

　　但上述基金經(jīng)理同時也指出，單是人民幣匯率變化對基金凈值的影響并不會造成如此離奇的差異，“何況人民幣貶值對基金凈值而言是正向作用。”前述走勢最為離奇的基金公司昨日向記者表示，實際上是因為該基金原本規(guī)模很小，只有幾百萬份，“但實行T+0以來，規(guī)模暴漲給凈值帶來很大的沖擊”。

　　除了規(guī)模暴增基金經(jīng)理來不及加倉外，據(jù)好買基金研究中心研究員何波分析，該基金重倉股的權(quán)重相差較大，不像其他跟蹤指數(shù)的基金一樣分布比較均衡，也是其波動較大的原因。

　　投資者教育不容忽視

　　1月19日實行T+0的基金共有18只，但由于跨境LOF可以在場內(nèi)買賣，申購贖回量相對更大，并出現(xiàn)了成交量高、換手率高、振幅高的“三高”現(xiàn)象，現(xiàn)在的參與者往往都想賺快錢套利。根據(jù)深交所公布的每日LOF場內(nèi)規(guī)模信息，12只跨境LOF的交易價格和規(guī)模均出現(xiàn)暴漲暴跌的過山車表現(xiàn)，場內(nèi)濃厚的投機氣氛不言而喻。

　　事實上，上述遭到投資者哄搶又使投資者深套其中的跨境LOF本質(zhì)并未變化。2014年第四季度，其凈值增長率為-10.48%，其業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-8.53%，已經(jīng)出現(xiàn)60天規(guī)模低于5000萬的狀況。按照監(jiān)管層規(guī)定，踩到這一紅線就淪為“迷你基金”，面臨著與其他基金合并、轉(zhuǎn)換到其他基金甚至清盤的命運。T+0機制為QDII基金帶來一縷陽光，卻并未對基金管理帶來太多變化。如果投資者看到少許套利空間就大舉殺入，難免會鎩羽而歸。

　　在人民幣貶值的情況下，QDII基金確實應(yīng)該成為居民分散風(fēng)險、實現(xiàn)資產(chǎn)保值的資產(chǎn)配置利器，但由于其遠(yuǎn)離人群太久，大多數(shù)投資者對QDII產(chǎn)品并不熟悉。當(dāng)“不明真相”的套利資金洶涌而來時，基金公司不應(yīng)只是一味地強調(diào)其投資價值，也應(yīng)適當(dāng)提示風(fēng)險。等到跨境LOF經(jīng)過瘋狂爆炒后，套利資金出逃砸盤，上演大面積跌?；蜻B續(xù)跌停的畫面時，基金公司確實賺到了錢，卻也永遠(yuǎn)地失去了投資者的信任。