近幾日，公募基金去年的四季報密集披露，在2014年最為飄紅的一季中，各只績優(yōu)基金都買了哪些股票無疑是投資者關(guān)心的焦點(diǎn)，然而，一些同時被曝光出來的怪狀也值得我們關(guān)注。

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者注意到，在已經(jīng)披露出來的四季報中，存在著很多只基金跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的問題，而且跑輸?shù)姆容^大，比如申萬消費(fèi)，該基金去年四季度的凈值收益增長率為-5.87%，而同期的業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率為34.71%，兩者的差距達(dá)到了將近40%。

　　那么，在這場本來應(yīng)該勢均力敵的賽跑中，最終的結(jié)果為啥是一邊倒呢？中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，在大幅跑輸業(yè)績基準(zhǔn)的基金中，出現(xiàn)了倉位兩極分化的情況。那么倉位的不同，又在基金跑輸基準(zhǔn)的情況中扮演了一個怎樣的角色？

　　業(yè)績基準(zhǔn)一路領(lǐng)先

　　實(shí)際上，在去年12月這場跨年的行情中，“賺了指數(shù)不賺錢”、“滿倉踏空”的投資者不在少數(shù)，而從曝光出來的四季報來看，實(shí)際上很多基金似乎也陷入到此種尷尬之中了。

　　而且此種現(xiàn)象似乎有愈演愈烈之勢，部分基金公司旗下偏股型基金集體跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)。記者注意到，比如北京的益民基金?；鸬乃募緢箫@示，益民旗下四只基金均較大幅度地跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)。其中當(dāng)季業(yè)績表現(xiàn)最好的益民創(chuàng)新優(yōu)勢當(dāng)季凈值收益率為17.64%，而業(yè)績比較基準(zhǔn)當(dāng)季為32.18%；業(yè)績表現(xiàn)稍遜的益民服務(wù)領(lǐng)先當(dāng)季實(shí)現(xiàn)凈值收益率為9.45%，而業(yè)績比較基準(zhǔn)當(dāng)季為28.54%。除去上述兩只外，當(dāng)季微利的益民紅利實(shí)現(xiàn)凈值收益率為3.38%，而業(yè)績比較基準(zhǔn)當(dāng)季為28.54%；而當(dāng)季度虧損的益民核心增長實(shí)現(xiàn)凈值收益率為-0.84%，而業(yè)績比較基準(zhǔn)為10.81%。

　　以4只基金中唯一發(fā)生虧損的益民核心增長為例，這只基金在4季度中實(shí)際上進(jìn)行了幅度較大的調(diào)倉。從行業(yè)配置上來看，3季度末這只基金所配置的第一大行業(yè)為制造業(yè)，所占凈值比例為37.19%，緊隨其后的為信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)占比為30.87%。而到了4季度末，金融業(yè)搖身成為益民核心增長所配置的第一大行業(yè)，所占凈值比例由原先的0.74%增加到38.16%。

　　從去年4季度的情況來看，金融業(yè)實(shí)際上成了牛市行情的集中體現(xiàn)，然而在益民核心增長的業(yè)績上并未有所體現(xiàn)。有業(yè)內(nèi)人士猜測，這只基金可能調(diào)倉較晚，或許錯過了年末的金融行情。

　　這個觀點(diǎn)在剛剛披露的益民核心增長4季報中似乎也有所體現(xiàn)。4季報中這只基金的基金經(jīng)理承認(rèn)，該基金在適應(yīng)市場風(fēng)格切換方面略顯被動。此外，4季報還指出，益民核心增長未來仍看好金融板塊。

　　4基金堅守低倉位踏空牛市

　　回顧2014年第4季度，大盤走出了瘋牛行情，工銀金融地產(chǎn)以及海富通國策導(dǎo)向等多只基金均憑著年末行情得到凈值的大幅上漲，在基金業(yè)績排名上后發(fā)制人。在2014年年末，關(guān)于基金倉位流傳的“88魔咒”似乎失靈，高倉位漸成常態(tài)。

　　在此背景下，仍然有部分基金在資產(chǎn)配置上維持著較低的股票配置。然而牛市行情中，采取過于保守的投資策略未必是明智之舉。以天治趨勢精選為例，這只基金在2014年4季度中僅上漲3.33%，大幅跑輸大盤，比起其業(yè)績比較基準(zhǔn)亦有22個百分點(diǎn)的差距。

　　其實(shí)天治趨勢精選的失敗之處未必在于其選股的失誤。從剛剛公布的2014年基金4季報所披露的信息來看，在去年第4季度中大幅上漲的國投電力、中國平安、中信證券等個股均出現(xiàn)在天治趨勢精選的十大重倉股名單中。

　　其真正之過或許在于比較低的股票配置。4季報顯示，這只基金在去年年末持有的股票所占凈值比例在21.47%，和市場上普遍存在的高倉位現(xiàn)象形成鮮明對比。據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者觀察，2014年市場上實(shí)際上走出了股債雙牛的行情，而天治趨勢精選不僅沒有重配股票，也似乎對債券投資不甚在意，反將銀行存款和結(jié)算備付金的所占凈值比例保持在67.53%，此舉在牛市中未免顯得有些匪夷所思。

　　無獨(dú)有偶，天治趨勢精選之外，另一只大幅跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的新華鑫益同樣保持了較高的現(xiàn)金所占凈值比例，而在股票配置上方面則低于市場均值。數(shù)據(jù)顯示，去年4季度中新華鑫益虧損3.76%，跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)逾6個百分點(diǎn)。對此，基金經(jīng)理在季報中做出的解釋只有“由于倉位調(diào)整的原因，新華鑫益四季度凈值波動較大”簡單一句，然而從更早的3季報中，我們可以嗅出一絲端倪。

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者查閱新華鑫益的3季報發(fā)現(xiàn)，新華鑫益對于去年4季度的展望實(shí)際上偏謹(jǐn)慎，在投資策略上也提到將“繼續(xù)堅持自下而上挖掘優(yōu)質(zhì)成長個股的策略”。而事實(shí)上，4季度中出現(xiàn)了“瘋?！本坝^，在此期間有所表現(xiàn)的個股，也為大盤藍(lán)籌而非成長。基金經(jīng)理判斷的失誤，或許是這只基金投資失利的一個重要原因。

　　除了天治趨勢精選以及新華鑫益之外，目前披露4季報的基金中還有兩只基金的股票倉位分別在11.7%以及17.25%，兩只產(chǎn)品均大幅跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)。

　　20只基金過猶不及

　　數(shù)據(jù)顯示，從首批公布4季報的逾150只基金的倉位來看，股票基金4季度末的算術(shù)平均倉位為83.23%，混合型基金的算術(shù)平均倉位升至69.98%。大盤瘋漲的背景下，基金普遍對高倉位并不抗拒。然而在大盤藍(lán)籌行情實(shí)際上一邊倒的情況下，一些中小盤股票基金以及受限于某些特定行業(yè)的基金也許并不適宜采取高倉位的投資戰(zhàn)略。

　　據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者粗略計算，目前披露4季報的基金中，有20只倉位在90%以上的基金產(chǎn)品大幅跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)。

　　中歐新趨勢就是其中一例。中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者查閱這只基金的招募說明書時發(fā)現(xiàn)，中歐新趨勢的投資目標(biāo)是通過投資于可能從中國經(jīng)濟(jì)以及資本市場新趨勢獲益的公司，在兼顧風(fēng)險的原則下，追求超越基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的長期穩(wěn)定資本增值。

　　而事實(shí)上，僅從去年4季度來看，中歐新趨勢超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的目標(biāo)已成空談。

　　數(shù)據(jù)顯示，去年4季度中中歐新趨勢業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益率高達(dá)27.40%，而同期這只基金僅上漲2.11%。

　　從中歐新趨勢以往的重倉股名單中，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，這只基金的投資風(fēng)格實(shí)際上更偏向于中小板和創(chuàng)業(yè)板。而從去年的情況來看，上漲行情幾乎一邊倒的偏向于大盤藍(lán)籌。在投資風(fēng)格與市場偏好不一致的情況下，加倉也許并非明智。數(shù)據(jù)顯示，4季度末，中歐新趨勢的股票倉位高達(dá)91.12%，相較于之前一個季度增加了約12個百分點(diǎn)。

　　4季度末，中歐新趨勢的十大重倉股名單中增加了大盤股的數(shù)量，但從其同期所展現(xiàn)出的業(yè)績來看，這只基金似乎未能從中獲益。

　　相似的例子還有大成中小盤，這只中小盤基金在大盤牛市中同樣選擇了加倉，截至2014年12月31日，這只基金的股票倉位為89.63%，4季度中的收益率大幅跑輸其業(yè)績比較基準(zhǔn)。