□本報(bào)記者 王姣

　　“新的一年再也不養(yǎng)豬了?！焙别B(yǎng)殖戶老李恨恨地說。

　　已近年關(guān)，豬價(jià)不漲反跌，老李期待市場(chǎng)回暖的微薄心愿再度落空，他家豬圈里十幾頭膘肥體壯的生豬仍未出欄?！傲魜砹羧チ舫沙?。”老李無奈地告訴記者，而不知煩惱的生豬們?nèi)栽谀阃莆肄袣g快吃著飼料。

　　有人歡喜有人愁。遠(yuǎn)在千里之外的北京，家庭主婦張大媽高興地迎來一份獨(dú)特的“新年禮物”。

　　“就這兩個(gè)月，瘦一點(diǎn)的五花肉一斤降了五毛多，現(xiàn)在平均9.25元/斤，柴雞蛋也少了三、四毛，平均6.75元/斤，雞肉一斤也跌了二、三毛，正好多買點(diǎn)回家做些丸子、香腸，準(zhǔn)備過年啦！”張大媽笑容滿面地拎著從新發(fā)地市場(chǎng)采購(gòu)回來的“戰(zhàn)果”。

　　老李和張大媽也許并不明白“通脹”、“通縮”這樣的經(jīng)濟(jì)主題，卻很清楚物價(jià)的漲跌意味著什么，對(duì)普通百姓而言，它們聯(lián)系著微觀的衣食住行，關(guān)乎著家庭錢包的厚癟。而對(duì)一個(gè)國(guó)家而言，它們衡量著宏觀的經(jīng)濟(jì)局勢(shì)，影響著貨幣財(cái)政政策的松緊。

　　2014年以來，在大宗商品熊市背景下，無論是食品價(jià)格還是工業(yè)品價(jià)格都難阻頹勢(shì)，由此全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）連續(xù)4個(gè)月徘徊于“1時(shí)代”，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）則創(chuàng)紀(jì)錄地連續(xù)34個(gè)月回落。

　　“原油等國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)暴跌對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)商品價(jià)格施加下行壓力，輸入性通縮對(duì)物價(jià)的影響開始顯現(xiàn)，CPI和PPI走勢(shì)都表明我國(guó)的通縮風(fēng)險(xiǎn)在加大?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，通縮壓力的上升表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然疲弱，在“三期疊加”、產(chǎn)能過剩和國(guó)際大宗商品可能繼續(xù)下行等多重因素交織下，2015年仍將是一個(gè)“低物價(jià)年”。

　　兩大“罪魁禍?zhǔn)住?/p>

　　“生豬價(jià)格跌跌不休，人們不斷議論的豬周期并未到來，節(jié)日期間價(jià)格的反彈也只是曇花一現(xiàn)?！敝屑Z期貨研究員陳建業(yè)如是總結(jié)過去一年來豬價(jià)的表現(xiàn)。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，自2014年1月起，生豬價(jià)格從15元/千克開始步入下行通道，當(dāng)年3月底，生豬價(jià)格下跌至約10.77元/千克，為3年來的低點(diǎn)。而隨著商務(wù)部聯(lián)合發(fā)改委連續(xù)兩輪凍肉收儲(chǔ)的開展，直至5月豬價(jià)才開始逐步回暖。然而在8月達(dá)到15.36元/千克的年內(nèi)最高點(diǎn)后，豬價(jià)再度持續(xù)下行，目前甚至重新跌至12.62元/千克。

　　“往年歲末，我國(guó)北方地區(qū)有殺年豬的習(xí)慣，南方地區(qū)有腌制臘肉的習(xí)慣，豬肉消費(fèi)強(qiáng)勁，拉動(dòng)生豬價(jià)格上漲，但是今年歲末（農(nóng)歷年），豬價(jià)翹尾的行情卻遲遲沒有出現(xiàn)?！标惤I(yè)說。

　　在CPI衡量的一籃子商品價(jià)格體系中，豬肉價(jià)格對(duì)CPI食品部分的影響最為顯著。數(shù)據(jù)顯示，2005年至今，兩者同比增速相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.91。豬價(jià)的下跌由此被視為導(dǎo)致2014年全年CPI僅同比上漲2%的“罪魁禍?zhǔn)住敝?，該指?biāo)創(chuàng)2009年以來的新低，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)控制在年度3.5%的通脹目標(biāo)上限以內(nèi)。

　　“豬肉價(jià)格的走低壓制了食品價(jià)格?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601688/" target="_blank" title="華泰證券 601688">華泰證券指出，近幾個(gè)月豬肉價(jià)格未體現(xiàn)出往年的季節(jié)性效應(yīng)而上漲，一是因?yàn)橄M(fèi)需求比較低迷，二是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)化養(yǎng)殖后供給端對(duì)于議價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪傾向更強(qiáng)了，壓欄惜售情況時(shí)有發(fā)生，進(jìn)而導(dǎo)致一些時(shí)點(diǎn)上供需出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡，壓低了肉價(jià)。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，國(guó)際油價(jià)暴跌則是導(dǎo)致CPI持續(xù)低位的另一“罪魁禍?zhǔn)住薄Ｓ捎谑驮谏a(chǎn)過程中的普遍使用，油價(jià)的波動(dòng)幾乎會(huì)影響所有消費(fèi)品的價(jià)格，而自去年6月23日達(dá)到104.32美元/桶的高位后，美原油指數(shù)“一瀉千里”，截至目前接近48美元/桶一線，累計(jì)跌幅已接近53%。

　　“商品之王”原油價(jià)格的大幅下跌引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，我國(guó)商品市場(chǎng)同樣難以幸免，國(guó)內(nèi)成品油和化工產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格顯著下降，生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)下行走勢(shì)且降幅擴(kuò)大，2014年12月我國(guó)PPI同比下降3.3%，連續(xù)34個(gè)月回落，全年P(guān)PI同比下降1.9%。據(jù)統(tǒng)計(jì)局測(cè)算，國(guó)際原油對(duì)PPI環(huán)比的下拉在2014年11月和12月分別達(dá)到80%和67%。

　　“油價(jià)的下跌對(duì)生產(chǎn)資料價(jià)格構(gòu)成了顯著的打壓，季節(jié)性效應(yīng)可能加劇了生產(chǎn)性需求的萎縮，上游原材料價(jià)格多數(shù)繼續(xù)下跌，從原材料庫存及產(chǎn)成品庫存周期來看，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)尚處于主動(dòng)去庫存階段，需求依然疲軟。”華泰證券表示。

　　長(zhǎng)江期貨進(jìn)一步指出，受中國(guó)經(jīng)濟(jì)走軟、需求下降明顯和前兩年盲目產(chǎn)能擴(kuò)張影響，大宗商品價(jià)格今年遭遇血洗，從原油、煤炭到鐵礦石、白糖、棉花、大豆，工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品幾乎一網(wǎng)打凈，金銀亦跌至價(jià)格低點(diǎn)。

　　物價(jià)的低迷在具有先導(dǎo)性的大宗商品市場(chǎng)的確一覽無遺。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2014年，文華商品指數(shù)從161.98點(diǎn)跌至136.36點(diǎn)，累計(jì)跌幅為15.84%，其中工業(yè)品指數(shù)累計(jì)下跌21.16%，化工板塊累計(jì)跌幅甚至高達(dá)27%；此外，在供應(yīng)過剩、直補(bǔ)政策推出等利空因素的影響下，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)也累計(jì)下跌10.02%。

　　通縮壓力陡增

　　CPI長(zhǎng)期維持低位，PPI降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入通縮的擔(dān)憂。有分析人士認(rèn)為，通縮壓力的上升表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然疲軟，總需求低迷，穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)2015年央行有進(jìn)一步降息或降準(zhǔn)的可能。

　　“通脹低位徘徊的原因是總需求不強(qiáng)和油價(jià)下行，盡管近期穩(wěn)增長(zhǎng)力度增強(qiáng)，但產(chǎn)能收縮、房地產(chǎn)下行和私營(yíng)部門投資下降的合力大于基建投資的上升，出于通縮和風(fēng)險(xiǎn)防范的考慮，貨幣有寬松空間，但寬松的空間和力度會(huì)被資本外流的壓力所限制?！泵裆C券認(rèn)為，未來CPI還有下行壓力，尤其是考慮到今年上半年資源品價(jià)格和去年上半年所對(duì)應(yīng)的基數(shù)差距，且經(jīng)濟(jì)總需求也暫時(shí)看不到環(huán)比改善的增量。

　　中金公司同時(shí)在研報(bào)中指出，由于豬肉價(jià)格低迷、原油價(jià)格下跌和房?jī)r(jià)持續(xù)弱勢(shì)，通脹超預(yù)期低迷?？紤]經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩可能導(dǎo)致居民收入增速回落，服務(wù)價(jià)格仍面臨一定下行壓力，通脹弱勢(shì)或是上半年的常態(tài)情形。該券商初步預(yù)計(jì)1月CPI同比增速大概率跌破1%，或至0.8%-0.9%，2月CPI同比或反彈至1.4%附近，一季度CPI同比平均在1.3%附近。

　　“綜合來看，大宗商品價(jià)格下跌，疊加房地產(chǎn)弱勢(shì)背景下需求低迷，工業(yè)價(jià)格或加速下行，預(yù)計(jì)1月PPI同比增速或降至-3.7%附近，低于2012年9月的低點(diǎn)，達(dá)2009年11月以來最低。”中金公司表示。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，2015年經(jīng)濟(jì)下行格局沒有改變，CPI漲幅將步入“1”時(shí)代，PPI持續(xù)為負(fù)，通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇?？紤]國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，2015年上半年尤其一季度是貨幣寬松的較好時(shí)間窗口，預(yù)計(jì)一季度可能再次降息。

　　國(guó)務(wù)院參事室特約研究員姚景源顯然更為悲觀，他預(yù)計(jì)2015年月度CPI甚至有負(fù)增長(zhǎng)的可能，應(yīng)高度警惕通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，當(dāng)前的通貨緊縮壓力是“三期疊加”的結(jié)果，是過于依賴投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)果，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理所累積矛盾的集中爆發(fā)，更是經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)后不得不解決的問題。

　　也有專家和學(xué)者認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出來的通縮并不是衰退式通縮，而是因原油價(jià)格等大宗商品價(jià)格下降帶來的輸入性通縮，這種通縮不足憂慮。還有一種觀點(diǎn)顯然偏綜合性，即認(rèn)為中國(guó)目前的低通脹是輸入性與結(jié)構(gòu)調(diào)整性低通脹的綜合產(chǎn)物，有著產(chǎn)能過剩和需求偏弱的背景。

　　“當(dāng)前CPI同比增速的快速下行，主要還是來自國(guó)際原油等輸入性價(jià)格沖擊的影響及食品價(jià)格的延續(xù)低迷。”方正證券指出，雖然當(dāng)前我國(guó)過剩產(chǎn)能（尤其上中游工業(yè)領(lǐng)域）短期內(nèi)較難實(shí)現(xiàn)完全出清，但在產(chǎn)能去化進(jìn)程中會(huì)帶來一些積極的價(jià)格邊際變化。他們對(duì)工業(yè)品價(jià)格并不過于悲觀，最快的下行階段或正在過去，猜測(cè)近一兩年內(nèi)有望迎來價(jià)格底部的拐點(diǎn)。相比于工業(yè)品領(lǐng)域的產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，今年食品領(lǐng)域供大于需的狀況或?qū)⒌玫矫黠@改善，有望率先走出價(jià)格低谷。

　　方正證券同時(shí)表示，當(dāng)前價(jià)格低迷屬輸入型良性沖擊，綜合考慮油價(jià)下跌和豬價(jià)上漲兩個(gè)影響CPI的主要因素，預(yù)計(jì)今年的CPI同比增速仍能大致達(dá)到2%左右，呈現(xiàn)前低后高走勢(shì)，持續(xù)6個(gè)月低于1.5%的可能性還不大，即真實(shí)發(fā)生通縮的可能性不大。

　　熊市遠(yuǎn)未結(jié)束

　　經(jīng)歷漫長(zhǎng)的“寒冷”期后，進(jìn)入2015年，大宗商品市場(chǎng)仍然沒有看到絲毫轉(zhuǎn)暖的跡象。

　　今年以來，代表國(guó)際商品價(jià)格走勢(shì)的CRB指數(shù)累計(jì)跌幅接近9%，代表國(guó)內(nèi)商品價(jià)格走勢(shì)的文華商品指數(shù)累計(jì)跌幅也接近5%。主要商品方面，美原油指數(shù)從56.27美元/桶已跌至48美元/桶一線，累計(jì)跌幅接近14%；倫銅指數(shù)從6273.5美元/噸跌至5400美元/噸一線，累計(jì)跌幅也接近14%；大連鐵礦指數(shù)則從504元/噸跌至470元/噸，累計(jì)跌幅為7.48%……繼續(xù)跳水的大宗商品導(dǎo)致市場(chǎng)悲觀情緒彌漫。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，大宗商品的熊市遠(yuǎn)未結(jié)束，背后的重要推手是美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松導(dǎo)致美元指數(shù)不斷走強(qiáng)。此外，市場(chǎng)擔(dān)憂的既有來自需求萎縮的沖擊，也有來自生產(chǎn)成本下降所帶來供給沖擊的影響。有觀點(diǎn)就認(rèn)為，原油價(jià)格下跌更多地折射了包括中國(guó)在內(nèi)的全球大經(jīng)濟(jì)體總需求的疲軟。

　　“通縮壓力或成為常規(guī)性‘疾病’，企業(yè)活動(dòng)整體處于下行周期，工業(yè)品通縮漫漫熊途?！睆V發(fā)期貨宏觀研究員李剛認(rèn)為，鑒于發(fā)電量和第二產(chǎn)業(yè)用電量增速尚處于低迷階段，而匯豐PMI等先行指標(biāo)顯示制造業(yè)景氣不容樂觀，工業(yè)部門“軟著陸”尚需時(shí)日，最樂觀的情況是工業(yè)產(chǎn)出在2015年下半年企穩(wěn)回升，并帶動(dòng)工業(yè)品價(jià)格（PPI）觸底反彈，但考慮到商品周期通常具有牛短熊長(zhǎng)的特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和供需再平衡尚需時(shí)日，外需方面支撐有限等因素，他認(rèn)為工業(yè)品價(jià)格觸底之后反彈幅度可能較為有限，漫長(zhǎng)的弱復(fù)蘇伴隨震蕩格局可能是大概率情況，低通脹問題或“緩而不解”。

　　而世界銀行在日前發(fā)布的最新《大宗商品前景》中表示，今年世界大宗商品市場(chǎng)很可能出現(xiàn)史上少見情況——9項(xiàng)主要大宗商品價(jià)格指數(shù)全下跌?？紤]到目前2014～2015年當(dāng)季糧食、食油和肉類及飲料（以咖啡為首）作物豐收前景良好，該行預(yù)計(jì)食品類大宗商品價(jià)格2015年將進(jìn)一步下跌4%。

　　不過中信證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)疑慮?！叭虼笞谵r(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)在自身基本面偏空與原油價(jià)格下跌的雙重利空下，較大幅度的下跌，影響到了投資者對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品未來價(jià)格走勢(shì)的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，我國(guó)對(duì)重要的基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品采取了關(guān)稅、配額、流通等多環(huán)節(jié)的調(diào)控，除大豆以外，進(jìn)口依存度不是特別高，尤其是水稻、玉米、小麥等谷物的價(jià)格，我國(guó)市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)獨(dú)立于國(guó)際市場(chǎng)，延續(xù)穩(wěn)定上漲的走勢(shì)?！?

　　值得慶幸的是，盡管大宗商品熊態(tài)難改，業(yè)內(nèi)人士多半認(rèn)為其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響仍偏正面。“展望明年，國(guó)際大宗商品等原材料價(jià)格的下跌，有助于國(guó)內(nèi)下游產(chǎn)業(yè)盈利水平提高，為緩解轉(zhuǎn)型期陣痛帶來幫助，并為寬松政策提供前提。隨著降息和各種改革措施的深入推進(jìn)，以及穩(wěn)增長(zhǎng)成為下一階段的主題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將度過這一轉(zhuǎn)型時(shí)期而迎來新的增長(zhǎng)?！便y河期貨研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)及貴金屬部研究員李彥森表示。