■ 投資感悟

　　□中秦

　　牛市與賺錢似乎是兩個(gè)概念，最近怎么賺錢成為大家熱議的話題，指數(shù)漲漲跌跌，賺錢卻變得困難。一輪牛市一定有其主線思路，就像6000點(diǎn)那波牛市的主線是股改，本輪牛市的核心就是國(guó)企改革。

　　國(guó)企改革是個(gè)由點(diǎn)及面、星火燎原的過程，目前點(diǎn)點(diǎn)星光已經(jīng)閃爍。國(guó)企改革的邏輯與控股股東——國(guó)資管理部門的利益有關(guān)。當(dāng)前，各地政府賣地財(cái)政已經(jīng)失效，適當(dāng)減持一些國(guó)有股，同時(shí)不影響控股地位或者直接退出競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，不失為彌補(bǔ)財(cái)政的一個(gè)最快、最有效的辦法。國(guó)企減持的腳步即將邁出，只不過就像當(dāng)年民營(yíng)企業(yè)一樣，國(guó)有股不會(huì)在這么低的位置拋出，減持理所當(dāng)然要賣個(gè)好價(jià)錢，所以國(guó)企股價(jià)上漲的動(dòng)力是毋庸置疑的，在此過程中的套利機(jī)會(huì)是我們可以去把握的。

　　俗話說(shuō)，豬養(yǎng)肥了才能殺，國(guó)企股也是一樣，由于傳統(tǒng)行業(yè)的衰退，目前國(guó)企上市公司市值普遍處于低位，因此，國(guó)企改革的第一步基本以注入高估值的資產(chǎn)為主，這些資產(chǎn)的共同點(diǎn)是體量大，估值有一定泡沫。比如之前已經(jīng)完成公告的一些國(guó)企改革上市公司，注入的資產(chǎn)基本以當(dāng)?shù)貒?guó)資數(shù)一數(shù)二的大型地產(chǎn)公司或者金融類資產(chǎn)為主，這些資產(chǎn)質(zhì)量不錯(cuò)，有一定成長(zhǎng)性，符合市場(chǎng)興趣，值得給予高估值。但是長(zhǎng)期看具有一定風(fēng)險(xiǎn)，將這些資產(chǎn)證券化，相當(dāng)于既給國(guó)資帶來(lái)了流動(dòng)性，又化解了未來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，是一樁劃算的買賣。因此，在這一步的重組和資產(chǎn)注入過程中，也是投資者賺取超額收益的階段。

　　接下來(lái)的重點(diǎn)就是如何選取標(biāo)的，我總結(jié)了幾點(diǎn)，供大家參考。

　　區(qū)域選擇很重要。國(guó)企改革要做大市值，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是必須的，那么，股東擁有優(yōu)質(zhì)的國(guó)資資產(chǎn)是個(gè)必要條件。優(yōu)質(zhì)國(guó)資體系基本存在于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，例如北上廣、江浙滬、珠三角，還有一些擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的中央集團(tuán)公司也值得我們仔細(xì)研究。

　　大集團(tuán)小公司。有些大型國(guó)企集團(tuán)下面有一些非常小的上市公司，對(duì)于大體量資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，選取一家小型公司借殼或者注入資產(chǎn)，對(duì)于股價(jià)市值增長(zhǎng)是顯而易見的。這些小型上市公司重組剝離難度較小，如果這家小型公司的國(guó)有股東擁有較大體量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，就值得我們注意。

　　選擇有多重題材共振的標(biāo)的。國(guó)企改革的投資屬于事件性投資，投資的期限很難確定，有時(shí)會(huì)等待很長(zhǎng)時(shí)間，這時(shí)候，如果公司本身具有多重題材，那么至少在等待的過程中會(huì)比較愉快，比如上海的國(guó)企改革個(gè)股，大多數(shù)與迪士尼、自貿(mào)區(qū)有關(guān)，這些個(gè)股經(jīng)常獲得資金關(guān)注，股價(jià)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。此外，最近市場(chǎng)上有些國(guó)企改革個(gè)股因?yàn)榕c體育、足球、軍工等題材沾邊，漲幅較大，這就是多重題材疊加的優(yōu)勢(shì)。