互聯(lián)網(wǎng)正以強(qiáng)大的整合能力對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)進(jìn)行更深入的滲透，傳統(tǒng)行業(yè)和服務(wù)也已從營(yíng)銷渠道、研發(fā)、商業(yè)模式、服務(wù)等多個(gè)方面展開數(shù)字化轉(zhuǎn)型。對(duì)于傳統(tǒng)商業(yè)模式亟需重塑和轉(zhuǎn)型的A股上市公司，在面臨長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)與市值管理壓力時(shí)，數(shù)字營(yíng)銷作為互聯(lián)網(wǎng)流量變現(xiàn)的商業(yè)模式之一而成為上市公司并購(gòu)的主要方向。在我們觀察的數(shù)字營(yíng)銷并購(gòu)案例中，既有傳統(tǒng)營(yíng)銷傳媒上市公司為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及戰(zhàn)略提升而進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，也有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司為打造新的增長(zhǎng)引擎或市值管理而進(jìn)行的財(cái)務(wù)并購(gòu)。

　　智望投資通過分析上市公司數(shù)字營(yíng)銷投資并購(gòu)案例發(fā)現(xiàn)，數(shù)字營(yíng)銷并購(gòu)交易呈現(xiàn)出高溢價(jià)、被并購(gòu)企業(yè)成長(zhǎng)性較高、并購(gòu)后上市公司廣受市場(chǎng)追捧等特點(diǎn)。

　　2014年以來，有17家上市公司進(jìn)行了32起數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)的投資并購(gòu)，共涉及金額約104.26億元。其中，涉及的上市公司所處的行業(yè)包括傳統(tǒng)營(yíng)銷服務(wù)行業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)及傳媒出版行業(yè)等。在17家上市公司中，有7家上市公司進(jìn)行了持續(xù)投資并購(gòu)，如利歐股份、明家科技、藍(lán)色光標(biāo)等。在32個(gè)投資并購(gòu)案例中，參股或控股的占比62.5%，收購(gòu)100%股權(quán)的占比37.5%。在標(biāo)的企業(yè)所處的細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域，16家標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)類型為整合營(yíng)銷服務(wù)、廣告聯(lián)盟或社會(huì)化媒體營(yíng)銷，16家標(biāo)的企業(yè)業(yè)務(wù)類型為移動(dòng)廣告平臺(tái)、移動(dòng)廣告網(wǎng)絡(luò)、DSP等，其中DSP等業(yè)務(wù)的商業(yè)模式尚處在探索階段。

　　被并購(gòu)企業(yè)盈利規(guī)模偏小，成長(zhǎng)性較高。被并購(gòu)企業(yè)中除互眾廣告2015年的承諾扣非后凈利潤(rùn)高達(dá)1億元之外，其他14家企業(yè)承諾2014年扣非后凈利潤(rùn)在1000萬(wàn)-4700萬(wàn)元之間，承諾凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率普遍在26%-35%之間。經(jīng)過這一輪“圈地”高潮，特別是繼科達(dá)股份通過“五合一”捆綁并購(gòu)中小規(guī)模資產(chǎn)交易之后，在該行業(yè)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力或凈利潤(rùn)在3000萬(wàn)元以上的數(shù)字營(yíng)銷企業(yè)將成為稀缺性資產(chǎn)，同時(shí)也給新興的移動(dòng)營(yíng)銷模式、服務(wù)、平臺(tái)、技術(shù)等快速發(fā)展的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)提供了資本空間。

　　數(shù)字營(yíng)銷并購(gòu)交易呈現(xiàn)出高估值、高溢價(jià)特點(diǎn)。根據(jù)已披露的數(shù)據(jù)，數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)并購(gòu)交易金額最高為29.43億元，交易平均動(dòng)態(tài)市盈率為12倍，部分交易市盈率已接近14倍，評(píng)估基準(zhǔn)日的凈資產(chǎn)增值率最高為2945.76%。在被并購(gòu)企業(yè)并未進(jìn)入相對(duì)成熟期，成長(zhǎng)與盈利持續(xù)性的風(fēng)險(xiǎn)依舊較大的情況下，與其他行業(yè)的并購(gòu)相比，部分上市公司并購(gòu)面臨估值偏高、被并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)承諾可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　并購(gòu)后上市公司廣受市場(chǎng)追捧、股價(jià)增幅大、市值管理成效顯著。如明家科技分別投資云時(shí)空、掌眾信息及并購(gòu)金源互動(dòng)之后，2014年以來股價(jià)由14元/股左右飆升至44元/股左右，漲幅高達(dá)214.28%。天龍集團(tuán)在投資廣東橙果及北京智創(chuàng)之后至2014年11月27日停牌前，股價(jià)上漲了近157%。

　　上市公司圍繞數(shù)字整合營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)進(jìn)行并購(gòu)已經(jīng)蔚然成風(fēng)，不斷形成對(duì)資本市場(chǎng)新的催化劑。如科達(dá)股份并購(gòu)的數(shù)字營(yíng)銷資產(chǎn)涵蓋整合營(yíng)銷服務(wù)、創(chuàng)意策劃、線下推廣、導(dǎo)航廣告等業(yè)務(wù)；省廣股份持續(xù)并購(gòu)了社會(huì)化媒體營(yíng)銷、整合營(yíng)銷服務(wù)等資產(chǎn)；利歐股份并購(gòu)則覆蓋了整合營(yíng)銷服務(wù)、創(chuàng)意策劃、社會(huì)化媒體營(yíng)銷與網(wǎng)絡(luò)公關(guān)等；近期停牌的華誼嘉信也持續(xù)并購(gòu)了整合營(yíng)銷服務(wù)、線下公關(guān)服務(wù)等資產(chǎn)。

　　部分上市公司的數(shù)字營(yíng)銷并購(gòu)已開始注重整合與協(xié)同效應(yīng)的體現(xiàn)。如百視通并購(gòu)艾德思奇之后將打通傳統(tǒng)電視廣告和數(shù)字營(yíng)銷，形成全媒體營(yíng)銷的布局。藍(lán)色光標(biāo)在完成6起數(shù)字營(yíng)銷投資并購(gòu)后，公司在數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域的力量將大幅增強(qiáng)，打通大營(yíng)銷傳播產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)公司內(nèi)部客戶等營(yíng)銷資源的整合將加速協(xié)同效應(yīng)的釋放。

　　我們預(yù)計(jì)2015年數(shù)字營(yíng)銷資產(chǎn)將繼續(xù)通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資本化?；I劃并購(gòu)該行業(yè)的上市公司將繼續(xù)以傳統(tǒng)行業(yè)擬實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的上市公司和傳統(tǒng)營(yíng)銷、傳媒類上市公司為主，同時(shí)2014年已經(jīng)完成并購(gòu)的上市公司也將不甘寂寞，加入爭(zhēng)搶優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的行列。從資產(chǎn)的供給來看，業(yè)內(nèi)可供選擇的大規(guī)模優(yōu)質(zhì)標(biāo)的資產(chǎn)已經(jīng)屈指可數(shù)。隨著中小規(guī)模盈利的資產(chǎn)也將越來越具有稀缺性，終將開始呈現(xiàn)魚龍混雜的局面。