中國(guó)證券報(bào)：年初以來(lái)，去年年底大幅調(diào)整的中小市值成長(zhǎng)股紛紛收復(fù)失地，而主板市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平淡。如果下一階段大盤指數(shù)呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢(shì)，資金會(huì)不會(huì)傾向于繼續(xù)追逐中小市值個(gè)股？

　　張慧：年初以來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)格在一定程度上超出了我們?cè)鹊念A(yù)期，我們此前的判斷是，經(jīng)過連續(xù)兩年的上漲，成長(zhǎng)股將面臨一次休整，并產(chǎn)生顯著分化。只有商業(yè)模式清晰、業(yè)務(wù)發(fā)展空間大的公司，其估值提升才是可持續(xù)的，一些單純依賴并購(gòu)提升市值的公司股價(jià)面臨較大的壓力。

　　年初以來(lái)，中小市值股票迅速完成了一輪股價(jià)修復(fù)，但實(shí)際上除了前期股價(jià)跌幅較大之外，這些股票無(wú)論是基本面，還是所處的政策環(huán)境，都沒有發(fā)生任何變化。站在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，藍(lán)籌股和成長(zhǎng)股的風(fēng)險(xiǎn)收益比又再度回到了相對(duì)均衡的位置。對(duì)于全年，我們依舊維持“藍(lán)籌占優(yōu)、成長(zhǎng)分化”的判斷，成長(zhǎng)股內(nèi)部的分化會(huì)十分明顯。

　　特別是以外延收購(gòu)為盈利增長(zhǎng)主驅(qū)動(dòng)力的上市公司，在注冊(cè)制漸行漸近、監(jiān)管層打擊違規(guī)市值管理、新三板分流等因素的作用下，進(jìn)一步開展并購(gòu)的難度加大。即便能尋覓到合適的并購(gòu)標(biāo)的，其對(duì)上市公司市值貢獻(xiàn)的彈性也在下降。并且，一些已收購(gòu)標(biāo)的公司之前的業(yè)績(jī)對(duì)賭能否實(shí)現(xiàn)，同樣需要打個(gè)問號(hào)。一旦業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，這類上市公司會(huì)面臨戴維斯雙殺的風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國(guó)證券報(bào)：剛才說(shuō)，對(duì)于2015年的判斷是“藍(lán)籌占優(yōu)、成長(zhǎng)分化”，為何更為看好藍(lán)籌股的表現(xiàn)？

　　張慧：除了前面說(shuō)到的對(duì)中小市值板塊的壓制因素之外，更為重要的一點(diǎn)是，這輪行情的特點(diǎn)在于，由于這是流動(dòng)性寬松推動(dòng)的市場(chǎng)估值中樞上行行情，因此在估值和業(yè)績(jī)兩大驅(qū)動(dòng)力中，估值的作用更為明顯。

　　當(dāng)然，上市公司業(yè)績(jī)端也并非完全沒有看點(diǎn)，但是其處于一個(gè)相對(duì)次要的位置。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在流動(dòng)性推動(dòng)的行情中，低估值公司比高估值公司更易上漲，而在當(dāng)下的政策環(huán)境中，國(guó)企改革、混合所有制、“一帶一路”、國(guó)資注入等因素又將給低估值板塊帶來(lái)估值提升的催化劑，因此更看好藍(lán)籌品種。