□民生證券 聞群 王靜進(jìn)

　　今年以來，市場(chǎng)情緒不斷高漲，上證指數(shù)一度摸高到3404.83點(diǎn)，創(chuàng)下5年來高點(diǎn)。但隨后證監(jiān)會(huì)通報(bào)了2014年第四季度證券公司融資類業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)檢查情況，A股市場(chǎng)遭遇“1.19”大跌。截至1月21日，上證指數(shù)上漲4.98%收于3323.61點(diǎn)，中小板和創(chuàng)業(yè)板觸底反彈，漲幅分別為12.8%和17.98%。從行業(yè)表現(xiàn)來看，28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)23漲5跌。其中，推動(dòng)本輪行情的建筑裝飾、非銀金融板塊跌幅較大，而計(jì)算機(jī)和傳媒板塊則大幅領(lǐng)漲。

　　大類資產(chǎn)配置

　　建議投資者在基金的大類資產(chǎn)配置上，短期采取均衡配置以規(guī)避大盤震蕩調(diào)整的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。積極型投資者可配置20%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏積極型品種），20%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數(shù)型基金，15%的QDII基金，30%的債券型基金；穩(wěn)健型投資者可配置25%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數(shù)型基金，10%的QDII基金，35%的債券型基金，20%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)型債基；保守型投資者可以配置10%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），40%的債券型基金，50%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)型債基。

　　偏股型基金：市場(chǎng)面臨短期回調(diào)

　　2014年全年GDP增速7.4%，基本完成了7.5%左右的目標(biāo)。近期股市已趨降溫，歐洲央行QE在即、美聯(lián)儲(chǔ)釋放推遲加息信號(hào)的情況下貶值壓力也有所緩解，央行寬松貨幣政策漸行漸近。1月份新股發(fā)行已入尾聲，申購(gòu)資金正集中解凍，對(duì)短期資金面來說反而會(huì)起到一定的正面刺激作用。根據(jù)民生策略的判斷，A股牛市基礎(chǔ)仍在，一季度市場(chǎng)轉(zhuǎn)“慢牛”后，低估值藍(lán)籌股仍將主導(dǎo)市場(chǎng)行情。建議遵循金融改革、油價(jià)下跌、國(guó)企改革、京津冀四大線索尋找藍(lán)籌投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注機(jī)械（鐵路、核電設(shè)備）、交運(yùn)、白酒、醫(yī)藥等二線藍(lán)籌集中板塊，不過繼續(xù)看好受益于金融改革利好的券商、保險(xiǎn)板塊。低估值藍(lán)籌股在明年上半年跑贏大盤的概率大大提升，而下半年經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)加大疊加寬松的貨幣環(huán)境，則有可能為成長(zhǎng)板塊及小票重新帶來投資機(jī)會(huì)。

　　基于上述判斷，落實(shí)到基金具體的投資策略方面，建議投資者短期降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置倉(cāng)位，戰(zhàn)略配置重倉(cāng)金融、地產(chǎn)、有色等低估值藍(lán)籌板塊且管理人具備良好投資管理能力的基金，長(zhǎng)期持有獲取超額收益。此外，市場(chǎng)雖然短期承壓較大，但長(zhǎng)期向上趨勢(shì)并未改變。風(fēng)險(xiǎn)承受能力高的投資者可借助工具型基金產(chǎn)品進(jìn)行長(zhǎng)線布局。與主動(dòng)型主題投資基金相比，指數(shù)化投資特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)在于投資風(fēng)險(xiǎn)分散化、投資成本低廉、追求長(zhǎng)期收益和投資組合透明化。因此，建議投資者緊跟市場(chǎng)節(jié)奏，借助工具型基金產(chǎn)品如跟蹤金融、地產(chǎn)、資源等行業(yè)的行業(yè)主題指數(shù)基金、ETF或者跟蹤滬深300、中證100、深證100等的寬基指數(shù)基金、ETF分享A股牛市盛宴。

　　固定收益品種：歲末年初可配貨基

　　央行公開市場(chǎng)上周二未進(jìn)行任何公開市場(chǎng)操作，這也是自2014年11月27日起，央行暫停了公開市場(chǎng)任何操作。央行在周四進(jìn)行500億元7天期逆回購(gòu)操作，這也是自2014年1月28日起，央行再次重啟逆回購(gòu)操作。2015年經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)承壓。隨著短期A股市場(chǎng)面臨回調(diào)，前期行情火熱的可轉(zhuǎn)債也將暫時(shí)進(jìn)入休整期，激進(jìn)型投資者可重點(diǎn)關(guān)注主投高票息信用債的債券基金。穩(wěn)健型投資者可在適當(dāng)配置高票息信用債基金的基礎(chǔ)上繼續(xù)持有分級(jí)債基A類份額、理財(cái)債基等固定收益類品種作為核心配置以獲取絕對(duì)收益。

　　短期來看，年初以及農(nóng)歷新年前后資金需求旺盛，我們建議投資者積極配置兼具流動(dòng)性以及穩(wěn)健收益的貨幣市場(chǎng)基金，分享貨幣基金歲末年初凈值階段性大幅走高所帶來的收益。投資者可根據(jù)基金規(guī)模、歷史業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、組合風(fēng)險(xiǎn)度、管理人固定收益品種管理能力等指標(biāo)選擇相對(duì)優(yōu)秀的貨幣市場(chǎng)基金。

　　封閉式基金：回守防御風(fēng)格基金

　　截至2015年1月16日，6只可比傳統(tǒng)封閉式基金整體折價(jià)率較上周末放大1.37個(gè)百分點(diǎn)至12.95%。在平均剩余存續(xù)期為2.15年的背景下，簡(jiǎn)單平均隱含收益率(按當(dāng)前市價(jià)買入并持有到期按當(dāng)前凈值贖回的年化收益率水平)為6.42%，其中基金科瑞的隱含年化收益率最高為7.48%，其他基金分布于4%-6%附近。就當(dāng)前市場(chǎng)而言，近期股指一直維持在高位震蕩，多空博弈愈發(fā)激烈，不過增量資金入市乏力，不少權(quán)重板塊出現(xiàn)資金凈流出，加之今年證監(jiān)會(huì)加大新股投放力度，資金的強(qiáng)度已大不如年前，因此我們判斷在政策空檔期內(nèi)，大盤或?qū)⒂幸惠喺{(diào)整周期，但幅度不會(huì)很大。具體到封基的投資策略，短期內(nèi)防御成長(zhǎng)板塊將受到蹺蹺板因素的利好，因此我們相對(duì)看好醫(yī)藥、食品、農(nóng)業(yè)、信息技術(shù)等行業(yè)，在現(xiàn)有的6只封基產(chǎn)品中建議選擇倉(cāng)位適中，整體風(fēng)格上偏向于防御性行業(yè)的產(chǎn)品，相應(yīng)的推薦標(biāo)的為基金久嘉、基金科瑞。