□本報(bào)記者 葛春暉

　　20日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2014年度GDP等重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，受此影響，國(guó)債期貨市場(chǎng)扛住資金面收緊和股市反彈壓力，全天呈現(xiàn)震蕩上漲格局，三個(gè)合約價(jià)格全線收紅。分析人士指出，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多空交織，經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，貨幣政策放松仍是大勢(shì)所趨，債券市場(chǎng)牛市基礎(chǔ)未變；但短期來(lái)看，考慮到期價(jià)接近前期高點(diǎn)、春節(jié)前資金面不確定性較多、貨幣政策短期難見(jiàn)明顯放松等因素，投資者維持中期偏多思路的同時(shí)，短期宜持謹(jǐn)慎態(tài)度、不宜追高。

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1月20日公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年我國(guó)GDP增速為7.4%，創(chuàng)24年以來(lái)最低水平。這一數(shù)值雖較2013年的7.7%顯著回落，但也是“新常態(tài)”下經(jīng)濟(jì)增速中樞下移的正常反映，同時(shí)也符合市場(chǎng)預(yù)期，因此對(duì)債券市場(chǎng)影響有限。而從其他數(shù)據(jù)來(lái)看，分析機(jī)構(gòu)多傾向于經(jīng)濟(jì)基本面因素好壞交織、總體下行壓力猶存。

　　招商銀行分析師劉東亮表示，一方面，2014年消費(fèi)總體回落較為溫和，預(yù)計(jì)只要不發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)，2015年就業(yè)市場(chǎng)仍有望保持穩(wěn)定，因此消費(fèi)對(duì)GDP仍將發(fā)揮定海神針作用。另一方面，截至去年底，投資增速下滑勢(shì)頭仍在持續(xù)，這一壓力仍將是2015年最大負(fù)面因素。雖然去年12月中央項(xiàng)目增速明顯反彈，但指望2015年依靠中央投資對(duì)沖地方投資下滑幾乎不可能，而房地產(chǎn)投資也尚未企穩(wěn)，地產(chǎn)投資下滑的壓力預(yù)計(jì)至少會(huì)持續(xù)到2015年年中。該分析人士指出，盡管去年12月包括工業(yè)增加值、發(fā)電量等多個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均有改善，顯示批復(fù)的開工項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)產(chǎn)生了拉動(dòng)作用，但尚不能僅憑少數(shù)指標(biāo)和單月指標(biāo)認(rèn)定經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見(jiàn)底，考慮到消費(fèi)企穩(wěn)難敵投資下降，未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍需期待政策放松來(lái)解決。

　　上海證券分析師亦指出，從最新投資消費(fèi)數(shù)據(jù)看，工業(yè)品通縮風(fēng)險(xiǎn)升溫，生產(chǎn)勢(shì)頭仍較弱，固定投資放緩進(jìn)程未止，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“宏觀穩(wěn)、微觀差”的格局在1-2年內(nèi)不會(huì)改變，這意味著債市牛市基礎(chǔ)仍在。

　　從20日期債市場(chǎng)盤面表現(xiàn)看，隨著投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀偏向正面，期債價(jià)格在上午宏觀數(shù)據(jù)公布后震蕩上行，尾市全線收紅。主力合約TF1503收?qǐng)?bào)97.510元，日漲0.168元或0.17%。三個(gè)合約共成交7930手，環(huán)比降近一成；總持倉(cāng)量則增加逾700手至2.27萬(wàn)手。

　　資金面承壓 短線需謹(jǐn)慎

　　盡管目前機(jī)構(gòu)普遍對(duì)中長(zhǎng)期債市的看法仍偏向樂(lè)觀，但短期而言，機(jī)構(gòu)看法則顯得較為謹(jǐn)慎。從20日期債市場(chǎng)表現(xiàn)看，盡管期價(jià)全線飄紅，但成交縮量、主力合約空單加倉(cāng)相對(duì)明顯，均反映出當(dāng)前投資者情緒較為謹(jǐn)慎。中金所數(shù)據(jù)顯示，昨日主力合約前20大多空席位中，多頭席位加倉(cāng)217手，空頭席位則加倉(cāng)332手，其中，僅國(guó)金期貨一家席位就加空單364手。

　　市場(chǎng)人士指出，當(dāng)前主力合約價(jià)格已經(jīng)接近去年11月份的“雙頭”區(qū)域，在春節(jié)前資金面不確定性較多、貨幣政策短期難見(jiàn)明顯放松的情況下，期價(jià)短期缺乏大幅上攻動(dòng)能。

　　從資金面來(lái)看，20日銀行間1個(gè)月以內(nèi)的資金利率全線上行，跨月和臨近春節(jié)期限品種漲幅較大。市場(chǎng)人士表示，盡管本周進(jìn)入“打新”資金解凍高峰期，但企業(yè)繳稅時(shí)滯對(duì)資金面形成的擾動(dòng)仍強(qiáng)，再加上月末、春節(jié)將接踵而至，且機(jī)構(gòu)擔(dān)心新一輪IPO可能會(huì)因春節(jié)因素提前至本月底或下月初，春節(jié)前的流動(dòng)性狀況仍將是易緊難松。

　　從貨幣政策看，不少分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)存在下行壓力、貨幣放松大勢(shì)所趨，但考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)并未脫離“新常態(tài)”軌道，且一些短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了改善跡象，這使得央行短期內(nèi)全面寬松的緊迫性有所下降。不過(guò)，招商銀行劉東亮表示，若短期政策確實(shí)有必要維穩(wěn)，那么可考慮加大定向?qū)捤墒侄蔚牧Χ取?/p>