□本報(bào)記者 王輝

　　在管理層嚴(yán)厲整頓券商兩融業(yè)務(wù)的利空沖擊下，本周一滬深股市遭遇重挫，債券市場(chǎng)則由于受到避險(xiǎn)資金的支撐而表現(xiàn)偏強(qiáng)。分析人士表示，在經(jīng)濟(jì)基本面弱勢(shì)運(yùn)行、貨幣寬松預(yù)期難消、債券供給季節(jié)性偏少、年初機(jī)構(gòu)配債熱情較高、資金面存在改善空間的背景下，現(xiàn)階段債市市場(chǎng)環(huán)境整體偏暖?？紤]到隨著A股市場(chǎng)調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒降溫，債市對(duì)資金的吸引力也將有所上升。

　　股債上演“蹺蹺板”走勢(shì)

　　去年年中以來(lái)A股市場(chǎng)一路高漲的人氣，在本周一遭遇重大打擊。受上周五證監(jiān)會(huì)重拳整頓券商兩融業(yè)務(wù)、中信證券大股東減持套現(xiàn)等不利消息沖擊，周一滬深股市遭遇劇烈調(diào)整。其中，滬綜指全天下跌7.7%，創(chuàng)6年半以來(lái)最大單日跌幅。

　　受市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒推動(dòng)，在資金面偏緊的壓制下，周一債券市場(chǎng)仍延續(xù)了上周以來(lái)的上漲勢(shì)頭。其中，10年國(guó)債收益率全天下行了2到3個(gè)基點(diǎn)；國(guó)債期貨主力合約TF1503早盤開盤5分鐘內(nèi)一度拉漲接近0.3%，隨后沖高回落陷入回調(diào)震蕩。

　　交易員表示，股市暴跌令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，利好債券等固定收益資產(chǎn)，但銀行間市場(chǎng)資金面在企業(yè)繳稅等因素影響下有所收緊，部分抵消了股市重挫帶來(lái)的刺激。因此至收盤時(shí)，利率產(chǎn)品收益率整體雖較前一交易日有所走低，但幅度有限。

　　債市環(huán)境整體有利

　　在經(jīng)過(guò)兩周多時(shí)間的盤整后，上周以來(lái)債券市場(chǎng)再度顯露出上漲勢(shì)頭。盡管本周一債市漲幅有限，但綜合此間市場(chǎng)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，現(xiàn)階段債券市場(chǎng)所處環(huán)境仍然偏暖，貨幣進(jìn)一步的松動(dòng)力度和時(shí)點(diǎn)雖難確定，但仍會(huì)給債市帶來(lái)震蕩上行的空間。

　　西南證券上周表示，2014年12月貨幣增速偏低，預(yù)計(jì)后續(xù)將會(huì)有更多積極的貨幣政策逐漸推出。從這個(gè)角度看，利率債仍然有一定的想象空間，進(jìn)一步寬松的貨幣政策有望帶動(dòng)資金利率出現(xiàn)持續(xù)下行，進(jìn)而打開中短端利率債收益率的下行空間。中金公司等機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，一季度新債供給偏少、年初機(jī)構(gòu)配債熱情較高等因素，也將使得債券市場(chǎng)在博弈層面更易于震蕩上行。此外，上海證券等機(jī)構(gòu)也指出，近期市場(chǎng)流動(dòng)性整體趨勢(shì)向好，實(shí)體經(jīng)濟(jì)依舊保持“底部運(yùn)行，有限復(fù)蘇”的格局，這些都在繼續(xù)為債券市場(chǎng)營(yíng)造利好的環(huán)境。綜合多家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，在短期寬松政策預(yù)期難消的背景下，現(xiàn)券仍將維持暖勢(shì)，只是收益率下行空間還要視實(shí)際政策力度而定。

　　不過(guò)，對(duì)后市相對(duì)謹(jǐn)慎的國(guó)泰君安證券提示，隨著廣義信貸擴(kuò)張加速，管理層著力降低金融杠桿避免資金脫實(shí)向虛，短期之內(nèi)降準(zhǔn)降息概率可能將有所下降。此外，雖然近段時(shí)間國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)黑天鵝事件頻現(xiàn)，但避險(xiǎn)情緒也未必能夠持久，債市實(shí)際獲益或有限。在此背景下，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來(lái)債市收益率可能會(huì)挑戰(zhàn)前期低點(diǎn)，但技術(shù)層面也可能隨時(shí)出現(xiàn)大幅反彈，包括融資改善、貨幣政策低于預(yù)期、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)等潛在利空因素仍然未消除，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)信貸反彈、地產(chǎn)回暖、基建加快等經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)，或?qū)?duì)利率產(chǎn)品估值帶來(lái)一定壓力。

　　銀行間十年期固息國(guó)債收益率走勢(shì)