□本報(bào)記者 葉斯琦

　　“1月14日下午入場(chǎng)做多滬鋅，建倉成本為15740元/噸。當(dāng)晚夜盤即高開，之后一路飆高，我先是萬分驚喜，后來都看傻了?？上絺}慢了點(diǎn)，在15850元/噸平倉，只吃了110個(gè)點(diǎn)?！逼谪浲顿Y者小犀在有色金屬遭遇“黑色星期三”之后，成功博取滬鋅的反彈。

　　對(duì)于銅這一大宗商品最后一個(gè)堅(jiān)挺標(biāo)志品種的暴跌，市場(chǎng)人士激辯，這次是“避風(fēng)港”真正失守，還是一次空頭的錯(cuò)殺。總體來看，由于中國(guó)制造業(yè)仍較為低迷，2015年中國(guó)需求可能不足以支撐銅價(jià)，因此當(dāng)前抄底銅言之尚早。

　　最后一個(gè)“避風(fēng)港”失守？

　　在經(jīng)歷“黑色星期三”的血洗之后，有色金屬并未一蹶不振。1月15日，滬鋁1503上漲1.86%，滬鉛1503上漲1.55%，滬鋅1503上漲0.32%。滬銅1503雖然在夜盤一度下挫逾5%，不過白天盤中則一路拉升，最終以2.92%的跌幅收盤，收回大半失地。外盤方面，截至記者昨日19時(shí)40分發(fā)稿時(shí)，LME銅上漲逾2%，表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。

　　成功博取滬鋅反彈的小犀認(rèn)為，鋅是被銅錯(cuò)殺的，因?yàn)槠浠久娌⒉徊?，即便是銅，在供給面也并非特別過剩。

　　實(shí)際上，在原油、鐵礦石等大宗商品先后倒下之際，銅卻一直表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。2014年鐵礦石重挫51%，原油暴跌逾46%，而銅只跌了14%。

　　作為最后一個(gè)并未倒下的標(biāo)志品種，本周“銅博士”領(lǐng)銜大宗商品遭遇罕見血洗，究竟意味著“避風(fēng)港”的失守，還是一次空頭的錯(cuò)殺？

　　“鋅、鎳都存在著錯(cuò)殺的可能，有色金屬基本面有所分化。銅相對(duì)較弱，而鋅、鎳在2015年仍有較佳的基本面，因此大幅下跌后存在著逢低買入的機(jī)會(huì)?！惫獯笃谪浄治鰩熇铉J(rèn)為，前兩日銅價(jià)大幅下跌，主要因?yàn)樵偷?0美元/桶之后，吸引對(duì)沖基金做空銅。繼原油大幅下跌之后，黑色和橡膠等品種也已大幅下挫，有色金屬存在補(bǔ)跌要求。

　　英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》援引的部分分析師認(rèn)為，銅近期是被過度拋售了，與基本面不符。與原油市場(chǎng)不同，銅市場(chǎng)不存在大量的過剩供應(yīng)。作為世界上最大的銅消費(fèi)國(guó)，中國(guó)去年的銅使用量創(chuàng)下了記錄。

　　不過，也有分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)恐慌可能帶來一定過度反應(yīng)，但并不意味著有色金屬無緣無故下跌，此輪暴跌并不意味著錯(cuò)殺。

　　“從產(chǎn)出來看，銅礦產(chǎn)能擴(kuò)張會(huì)隨著銅精礦加工費(fèi)的上漲而擴(kuò)展至冶煉環(huán)節(jié)，且當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)，并疊加季節(jié)性消費(fèi)淡季。與此同時(shí)，12月份銅等有色金屬冶煉廠為了完成年度產(chǎn)值目標(biāo)而大規(guī)模生產(chǎn)，再加上進(jìn)口貨源增加，加劇了過剩壓力。此外，市場(chǎng)寄預(yù)期的央行降準(zhǔn)并沒有如期而至，因此有色金屬大幅下跌在所難免?！睂毘瞧谪浗鹑谘芯克L(zhǎng)助理程小勇認(rèn)為。

　　數(shù)據(jù)顯示，精銅庫存近期呈現(xiàn)明顯攀升的態(tài)勢(shì)，倫銅庫存自去年12月底大幅增加22150噸至194000噸，短短8個(gè)工作日，倫銅庫存增幅近13%，上期所庫存亦增加近7000噸。

　　持倉方面，根據(jù)CFTC銅持倉報(bào)告，1月6日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭45928手，非商業(yè)空頭87193手，因而非商業(yè)凈空頭41265手，較前一周增加6212手凈空頭。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，按照原油價(jià)格的跌幅，銅價(jià)還應(yīng)該再跌40%，對(duì)此，南華期貨研究所高級(jí)總監(jiān)曹揚(yáng)慧也表示，從總體的情況來評(píng)價(jià)，銅確實(shí)存在比較大的壓力。不過，銅和原油雖然同為大宗商品的龍頭，但是二者基本面情況并不相同，難以直接類比。考慮到春節(jié)前季節(jié)性消費(fèi)等短期因素，對(duì)于有色金屬是否存在錯(cuò)殺，尚有待觀察。

　　抄底言之尚早

　　“當(dāng)前抄底銅言之尚早。”卓創(chuàng)資訊銅分析師李曉蓓認(rèn)為，近期公布的先行指標(biāo)PMI顯示，中國(guó)制造業(yè)仍較為低迷。而中國(guó)銅消費(fèi)量占全球消費(fèi)量的40%-50%，2015年中國(guó)需求可能仍不足以支撐銅價(jià)。

　　“從短線來看，技術(shù)上由于大幅下跌之后必然會(huì)存在反彈的需求，這符合均值回歸原理，然而從長(zhǎng)期來看，基本面沒有逆轉(zhuǎn)之前，抄底都屬于逆勢(shì)操作，風(fēng)險(xiǎn)很大?！背绦∮乱脖硎?，2003-2008年是銅的黃金年代，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)帶來的“中國(guó)因素”成為支撐銅價(jià)超級(jí)牛市的基礎(chǔ)。而2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)正式開始換擋，再加上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致重工業(yè)和地產(chǎn)逐漸在GDP比重中的下降，單位GDP耗銅量下降，是銅價(jià)甚至其他有色金屬長(zhǎng)達(dá)三年大跌的主因。目前尚沒有其他經(jīng)濟(jì)體能夠接過這個(gè)接力棒。

　　不過，也有分析人士認(rèn)為，銅不是原油，這個(gè)市場(chǎng)上沒有OPEC。當(dāng)前過剩的精銅可以被中國(guó)國(guó)家物資儲(chǔ)備局(SRB)輕易地解決掉，而該局是一個(gè)對(duì)價(jià)格敏感的買家。

　　此外，曹揚(yáng)慧分析，銅價(jià)繼續(xù)下探并不斷刷出新低的概率并不大，更有可能在5300美元/噸至5500美元/噸之間獲得支撐。因?yàn)榫豌~本身基本面而言，供需還處于緊平衡狀態(tài)，過剩并不算很多，2015年預(yù)期過剩30萬噸左右，這并不是一個(gè)很大的數(shù)量。此外，目前銅價(jià)已經(jīng)跌破了大部分的企業(yè)成本線，對(duì)于銅市場(chǎng)而言成本曲線的支撐力不可忽視。

　　新華社圖片 合成/劉海洋