新三板的出現(xiàn)，歷史性的定位于承接產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的功能，是增量改革的重要抓手。對(duì)于個(gè)人投資者來說，將在以后持續(xù)獲得改革紅利；對(duì)于中小企業(yè)來說，新三板無疑是直接融資、財(cái)富增值、股份轉(zhuǎn)讓、公司治理優(yōu)化的絕佳場(chǎng)所；而對(duì)于國家而言，新三板孵化新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，改變目前我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型；對(duì)于A股來說，可以平抑估值過高的企業(yè)股價(jià)，使A股回歸理性和常態(tài)；對(duì)于做市商來說，可以在資本市場(chǎng)的摸爬滾打中逐漸壯大，與國際投行進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。因此，放開束縛，輕裝上陣，大力加快新三板的建設(shè)，在宏觀、中觀、微觀等多個(gè)層面來說都是有百利而無一害的選擇。

　　新三板的全國性運(yùn)行只有短短一年，應(yīng)當(dāng)允許它的成長(zhǎng)和試錯(cuò)過程。任何新生事物都有利有弊，但從歷史角度來看，符合潮流的方向就應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決鼓勵(lì)，使之形成“在發(fā)展中完善、在完善中發(fā)展”的良性循環(huán)。

　　降低投資者門檻，增強(qiáng)活躍度

　　“證券類資產(chǎn)市值500萬元人民幣以上”這一條規(guī)定將很多對(duì)新三板感興趣的投資者拒之門外，而新三板機(jī)構(gòu)投資者的門檻也是500萬，個(gè)人投資者等同于機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，新三板門檻之高一目了然。新三板因此也被市場(chǎng)成為“最嫌貧愛富”的板塊。

　　一個(gè)融資市場(chǎng)，只有需求方，而缺少供給方，那么這個(gè)市場(chǎng)一定不是市場(chǎng)化的，市場(chǎng)在資源配置中起不了決定性的作用，這樣的市場(chǎng)一定是無效率的。既然無效率，那么在市場(chǎng)出清的情況下具有的價(jià)值發(fā)現(xiàn)在這里只是一種假想。監(jiān)管部門制定500萬元的高投資門檻，出發(fā)點(diǎn)是考慮投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，但是我國的資本市場(chǎng)發(fā)展二十多年，市場(chǎng)中具有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力的投資者不在少數(shù)，況且在培育合格投資者的考慮下，需要給予普通投資者以市場(chǎng)的洗禮，我們深知，置于溫室中的花朵最終經(jīng)不起風(fēng)吹雨打，只有經(jīng)歷過摸爬滾打，才能在風(fēng)險(xiǎn)性更高的資本市場(chǎng)屹立不倒。

　　新三板降低門檻，不僅使投資參與者增多，促使新三板活躍度增加，也可以培育合格投資者。合格投資者具有一定的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，在一個(gè)供給充分的市場(chǎng)上，通過投資者的自主決策，真正實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和服務(wù)功能。

　　分層管理——設(shè)定差異化門檻、引入退出機(jī)制

　　新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不足，除了要降低投資者門檻外，應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)分層進(jìn)行差異化安排，采取引入公募基金、提升主辦券商定價(jià)和撮合能力等多方面舉措，讓投融資對(duì)接更順暢，進(jìn)一步扮演好中小微公司成長(zhǎng)助推器角色。由于新三板市場(chǎng)掛牌公司很多處于成長(zhǎng)期、風(fēng)險(xiǎn)較大，因而降低投資者門檻幅度要拿捏得當(dāng)，應(yīng)與市場(chǎng)分層相結(jié)合。大幅降低投資者門檻讓大量中小投資者入場(chǎng)，同時(shí)也會(huì)給市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展埋下隱患?？尚凶龇ㄊ窃诤侠矸謱雍?，針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)特征的層次設(shè)定差異化門檻。

　　目前，由于掛牌企業(yè)數(shù)量較少，新三板尚無分層可能，但是，隨著新三板掛牌企業(yè)的快速增加，需要考慮建立與企業(yè)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相匹配的、與美國納斯達(dá)克市場(chǎng)相類似的分層及相關(guān)配套制度。在規(guī)模較小、企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型的掛牌企業(yè)板塊中，仍然實(shí)施嚴(yán)格的、高門檻的合格投資者等制度；而在規(guī)模較大、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)企業(yè)板塊上則考慮降低合格投資者門檻和增強(qiáng)流動(dòng)性。隨著掛牌企業(yè)數(shù)量增多和多層次資本市場(chǎng)格局的建立，再適當(dāng)借鑒美國納斯達(dá)克市場(chǎng)企業(yè)持續(xù)上市資格監(jiān)管以及“升板自愿、降板強(qiáng)制”等經(jīng)驗(yàn)做法，加快探索建立一整套與中國資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革進(jìn)程以及掛牌企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的轉(zhuǎn)板及退出機(jī)制。

　　暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制

　　我國資本市場(chǎng)“倒金字塔”向“正金字塔 ”架構(gòu)的轉(zhuǎn)變，是對(duì)存量和增量的同時(shí)改革，因此需要在多層次資本市場(chǎng)間建立起暢通的轉(zhuǎn)板機(jī)制。企業(yè)從場(chǎng)外地域性的四板市場(chǎng)轉(zhuǎn)入新三板，新三板轉(zhuǎn)入中小板，中小板轉(zhuǎn)入主板，在情況允許的情況下，主板市場(chǎng)退市或者特殊處理的股票，考慮符合哪個(gè)層級(jí)的資本市場(chǎng)就將其放入其中，而隨著注冊(cè)制的推進(jìn)，上市企業(yè)從主板退出進(jìn)入金字塔塔尖下部的資本市場(chǎng)應(yīng)該成為常態(tài)。

　　只有暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制，疏通我國資本市場(chǎng)各個(gè)層級(jí)之間的關(guān)系，資本的流動(dòng)性帶來的對(duì)市場(chǎng)化的價(jià)值評(píng)估，將對(duì)企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)起到重要作用。

　　新三板在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型特殊時(shí)期出現(xiàn)，注定要承載一定的歷史使命，它對(duì)我國多層次資本市場(chǎng)的形成起著至關(guān)重要的作用。在這個(gè)問題上，新三板、中小板、主板市場(chǎng)應(yīng)該是相輔相成、各有側(cè)重的。我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的急迫性已在各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中不斷體現(xiàn)，從1000多家到5000-10000家，從千億市值到5-10萬億市值，新三板應(yīng)迅速扛起經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大旗，借力資本市場(chǎng)，促進(jìn)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和服務(wù)業(yè)的壯大，最終助力我國經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，擺脫“中等收入陷阱”，步入國民經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展的新時(shí)代。