□本報(bào)記者 張勤峰

　　12月30日，人民幣兌美元即期匯率全天大漲近200基點(diǎn)，但仍遠(yuǎn)低于去年末水平，年度貶值已是板上釘釘。2014年，美元兌人民幣匯率呈現(xiàn)“N”形走勢(shì)，波動(dòng)性較往年明顯加大，既印證了人民幣匯率已接近均衡水平、單邊升值成為歷史，也反映出市場(chǎng)匯率預(yù)期在分化，人民幣匯率的波動(dòng)性在上升。

　　市場(chǎng)人士指出，綜合內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)看，人民幣短期仍面臨一定貶值壓力，但充裕的外匯儲(chǔ)備和穩(wěn)定的中間價(jià)政策可以有效管控人民幣貶值預(yù)期，加上推進(jìn)人民幣國(guó)際化的需要，人民幣不大可能出現(xiàn)持續(xù)貶值，未來有望繼續(xù)呈現(xiàn)雙向震蕩、總體穩(wěn)定運(yùn)行格局。

　　首尾兩跌 年度貶值逾千基點(diǎn)

　　12月30日，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.1224元，較前一日續(xù)跌19基點(diǎn)，距去年末的6.0969元?jiǎng)t又遠(yuǎn)了一步。由于在年度最后一個(gè)交易日上調(diào)超過255基點(diǎn)顯然不太現(xiàn)實(shí)，該中間價(jià)2014年貶值幾成定局。

　　即期匯率方面，30日境內(nèi)詢價(jià)交易中，受中間價(jià)下調(diào)影響，人民幣兌美元即期匯價(jià)早盤呈現(xiàn)低位震蕩走勢(shì)，盤中一度跌至6.2362元，刷新最近半年低位，但午后隨著美元指數(shù)跳水，人民幣快速拉高并實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，尾盤收在6.2020，較前日收盤價(jià)漲198基點(diǎn)，創(chuàng)下今年3月25日以來的逾9個(gè)月最大單日升值幅度。但與去年末收盤價(jià)相比，該即期匯率仍大幅走低1481基點(diǎn)，出現(xiàn)有連續(xù)交易數(shù)據(jù)記錄以來的首次年度貶值也已是板上釘釘。

　　回顧2014年，人民幣即期匯率分別在1至5月和11至12月出現(xiàn)兩輪比較明顯的貶值，期間夾雜著一輪持續(xù)升值，美元兌人民幣匯率全年呈“N”形走勢(shì)，波動(dòng)性明顯較往年顯著加大。今年人民幣匯率出現(xiàn)年度貶值是史上首次，匯價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)如此鮮明的雙向運(yùn)行特征同樣是前所未見。

　　內(nèi)外施壓 單邊升值終結(jié)

　　人民幣正式終結(jié)持續(xù)單邊升值走勢(shì)確實(shí)值得關(guān)注，但這也是各方意料之中的結(jié)果。近年來，人民幣匯率接近均衡水平的看法已逐漸成為市場(chǎng)共識(shí)。接近均衡水平，意味著人民幣匯率圍繞均衡水平雙向波動(dòng)的特征將成為常態(tài)，出現(xiàn)年度小幅貶值也不奇怪。

　　人民幣匯率趨近均衡合理水平的宏觀與微觀基礎(chǔ)已基本具備，從宏觀角度看，近年來我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比趨于下降，顯示經(jīng)常項(xiàng)目收支漸趨基本平衡。從微觀角度看，企業(yè)參與外匯買賣的策略發(fā)生了深刻改變。據(jù)國(guó)家外匯管理局公布，11月份銀行代客結(jié)售匯已連續(xù)第四個(gè)月出現(xiàn)逆差。代客結(jié)售匯逆差的出現(xiàn)，突出反映了企業(yè)等部門結(jié)匯意愿下降、持匯意愿上升的情況。隨著央行持續(xù)推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化定價(jià)，人民幣匯率在今年結(jié)束單邊升值成為必然。

　　市場(chǎng)人士表示，人民幣匯率接近均衡水平并不意味著貶值，但今年內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)使得人民幣出現(xiàn)小幅貶值是大勢(shì)所趨。從宏觀的角度上看，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)在減弱，中美貨幣政策由此出現(xiàn)周期性差異，中國(guó)貨幣政策漸進(jìn)松動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)則結(jié)束QE并不斷釋放收緊貨幣政策的信號(hào)，人民幣對(duì)美元走弱順理成章。與此同時(shí)，企業(yè)持匯意愿上升，以及央行減少了對(duì)外匯市場(chǎng)的常態(tài)化干預(yù)，引發(fā)外匯市場(chǎng)供求關(guān)系變化，則為人民幣匯率小幅走弱提供了市場(chǎng)基礎(chǔ)。

　　值得一提的是，在匯率接近均衡水平的背景下，外匯市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)分化，人民幣的資產(chǎn)屬性不斷增強(qiáng)，以及企業(yè)本外幣財(cái)務(wù)運(yùn)作加大跨境資金流動(dòng)，又在很大程度上加大了人民幣匯率走勢(shì)的波動(dòng)性。

　　有壓力有支撐 貶值非常態(tài)

　　市場(chǎng)人士指出，鑒于中美冷暖各異的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚無明顯變化，人民幣中短期仍將面臨一定貶值壓力。一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、物價(jià)通縮風(fēng)險(xiǎn)上升，未來貨幣政策仍有放松的可能性；另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則較為穩(wěn)健，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)提前調(diào)高利率存在較強(qiáng)預(yù)期，因此中美經(jīng)濟(jì)和利率都可能進(jìn)一步發(fā)生此消彼漲的變化，使得人民幣兌美元匯率仍存在重估需求。瑞銀證券預(yù)計(jì)，2015年人民幣相對(duì)美元將小幅貶值，人民幣兌美元匯率在2015年底預(yù)計(jì)將達(dá)到6.35左右。

　　有分析人士認(rèn)為，允許人民幣出現(xiàn)適度貶值也未嘗不可。畢竟國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化使得當(dāng)前人民幣無大幅升值空間，繼續(xù)推升已高企的人民幣實(shí)際匯率將不利于外貿(mào)改善。此外，如果人民幣兌美元保持強(qiáng)勢(shì)，美元利率走高還會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)利率政策的自主性帶來影響。

　　不過，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，不必?fù)?dān)憂人民幣會(huì)出現(xiàn)大幅的貶值。一是，央行有能力杜絕市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)的貶值預(yù)期。我國(guó)擁有龐大的外匯儲(chǔ)備，如果貨幣當(dāng)局有意維持匯率堅(jiān)挺是能夠?qū)崿F(xiàn)的。而且近期人民幣兌美元匯率中間價(jià)仍相對(duì)穩(wěn)定，傳遞出了平抑人民幣市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的信號(hào)。二是，達(dá)成人民幣國(guó)際化和人民幣成為儲(chǔ)備貨幣的目標(biāo)，需要相對(duì)堅(jiān)挺的匯率作為支撐，因此管理層不會(huì)容忍人民幣匯率出現(xiàn)大幅貶值的情況。

　　市場(chǎng)人士表示，從更長(zhǎng)時(shí)間來看，盡管單邊升值格局已破，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力很大，增速逐步觸底企穩(wěn)可期，加之推進(jìn)人民幣國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)需要，人民幣匯率仍有望維持總體穩(wěn)定的走勢(shì)，而階段性的雙向波動(dòng)可能會(huì)強(qiáng)化。（本系列完）