中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2015年要保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度。這明確了未來(lái)政策實(shí)施方向中的重點(diǎn)。

　　財(cái)政政策要有力度或意味著財(cái)政政策發(fā)力的空間更大，而貨幣政策維持穩(wěn)健，表明貨幣政策進(jìn)行大規(guī)模刺激的空間不大，但應(yīng)“注重松緊適度”，表明貨幣政策仍應(yīng)相機(jī)微調(diào)。其中，推動(dòng)實(shí)際利率下行，將是2015年貨幣政策的重中之重。

　　中金公司陳建恒等認(rèn)為，2014年下半年以來(lái)，貨幣條件持續(xù)收緊，包括貨幣增速回落、人民幣實(shí)際有效匯率升值、實(shí)際利率升高都在抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)。較高的實(shí)際利率抑制居民消費(fèi)，也抑制企業(yè)投資，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)動(dòng)能無(wú)法提高。如果實(shí)際利率不降下來(lái)，指望貨幣增速提高或者人民幣有效匯率貶值也是不太現(xiàn)實(shí)的。從這個(gè)角度而言，名義利率需要下降得比通脹更多更快才有可能降低實(shí)際利率。沒(méi)有實(shí)際利率的下降，基本不可能看到經(jīng)濟(jì)有效并且持續(xù)的企穩(wěn)回升。

　　2014年，央行貨幣工具的使用從定向降準(zhǔn)到全面降息，多項(xiàng)創(chuàng)新工具發(fā)力，從SLF到MLF，確保市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，并推動(dòng)實(shí)體融資利率下行。但實(shí)體經(jīng)濟(jì)“融資難、融資貴”的問(wèn)題沒(méi)有根本解決。近期，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，資金大量流入股市，令央行貨幣政策取向陷入兩難境地。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，若2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定為7%，CPI增長(zhǎng)3%，而M2增長(zhǎng)13%，則意味著明年的流動(dòng)性將較充裕，貨幣政策發(fā)力空間也較大。

　　同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不平衡已導(dǎo)致全球主要經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策出現(xiàn)分化。溫彬認(rèn)為，為防止全球通縮向國(guó)內(nèi)傳遞，我國(guó)貨幣政策制定需具有靈活性，采取“三率”（利率、匯率、存款準(zhǔn)備金率）齊降來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)、防通縮，并將明年M2增長(zhǎng)目標(biāo)保持在13%左右較適宜。

　　盡管市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松具有一致預(yù)期，但臨近年末，市場(chǎng)利率再度攀升，央行遲遲未有降準(zhǔn)或降息舉動(dòng)。瑞穗證券沈建光認(rèn)為，近期股市快?；蛲七t降準(zhǔn)到來(lái)，但貨幣政策空間仍然存在。

　　今年以來(lái)，中國(guó)其實(shí)已經(jīng)呈現(xiàn)出通脹不足為慮的情況，相反生產(chǎn)領(lǐng)域的通縮是值得關(guān)注的。造成PPI長(zhǎng)達(dá)33個(gè)月持續(xù)通縮的原因有幾點(diǎn)：一是國(guó)內(nèi)需求的放緩，這直接體現(xiàn)在生產(chǎn)企業(yè)實(shí)際利率的提高，因此早前降息以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資是有必要的。二是全球大宗商品價(jià)格下降，特別是能源結(jié)構(gòu)調(diào)整后，油價(jià)下降的因素。2015年通脹仍不是主要矛盾，為貨幣政策提供了充分空間。