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　　■ 三因素分析法和現(xiàn)金流量分析法的可靠性和實(shí)用性

　　保費(fèi)、投資和資本是三因素分析法的核心，現(xiàn)金流量分析法是分析單個保險公司比較實(shí)用的方法，實(shí)踐已經(jīng)證明我們這套研究方法的可靠性和實(shí)用性。

　　■ 2015年保費(fèi)增長更加平穩(wěn)

　　從目前節(jié)奏看，2014年11月份之前主要保險公司基本完成本年度業(yè)務(wù)指標(biāo)，因此2014年上市保險公司有更長時間為明年開門紅做準(zhǔn)備，因此2015年開門紅可期。我們在正文中從傳統(tǒng)渠道、電銷渠道、交叉銷售、互聯(lián)網(wǎng)渠道對明年保單銷售情況進(jìn)行梳理，同時對明年產(chǎn)品形態(tài)進(jìn)行了前瞻性分析。

　　■ 投資更加注重資產(chǎn)配置

　　2013年后保險公司投資理念逐漸成熟，利率下行凸顯資產(chǎn)負(fù)債管理重要性，趨勢看現(xiàn)金流量變化對資產(chǎn)配置和投資將產(chǎn)生很大的影響。目前看我們在中期策略提出的保險投資四大趨勢在2015年將得以延續(xù)。作為泛資管重要組成部分，保險資管公司未來發(fā)展空間廣闊。

　　■ 行業(yè)資本將得以全面緩解

　　目前上市保險公司除中國人壽外都已經(jīng)完成定增或次級債資本補(bǔ)充工作，非上市公司整體情況較好，問題較大的正德人壽、信泰人壽也都明確整改方案，資本狀況將出現(xiàn)行業(yè)性好轉(zhuǎn)。

　　■ 稅收優(yōu)惠政策和費(fèi)率市場化改革

　　我們認(rèn)為養(yǎng)老、健康險稅優(yōu)政策將在明年出臺，定價利率市場化改革也是明年監(jiān)管的工作目標(biāo)。整體看費(fèi)改將增加保險公司靈活性，在利率下行背景下，對保險公司的負(fù)面影響不會太大。

　　■ 市場收益率下行將對行業(yè)帶來歷史性機(jī)遇

　　加息和降息對保險行業(yè)的影響要一分為二整體來看，整體看加息對行業(yè)利空因素較大。從美日臺經(jīng)驗(yàn)看，在降息周期中，保險行業(yè)表現(xiàn)更好。

　　■ 投資建議和風(fēng)險提示

　　從行業(yè)基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)層面看，都為2015年保險行業(yè)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)，我們看好明年保險股表現(xiàn)，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。

　　風(fēng)險提示：市場波動和政策推出時點(diǎn)對保險投資者預(yù)期產(chǎn)生較大影響。

　　□ 繳文超 投資咨詢資格編號S1060513080002

　　羅曉娟一般證券從業(yè)資格編號S1060114080008

　　■ 施常文

　　平安證券2015年年度系列報告