對(duì)于2015年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，增速放緩是比較一致的市場(chǎng)預(yù)期。民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友表示，2015年增長(zhǎng)目標(biāo)大概率下調(diào)到7%，經(jīng)濟(jì)疲弱、通脹低迷和政策寬松的周期仍會(huì)延續(xù)。房地產(chǎn)面臨人口結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)和高庫(kù)存重壓，制造業(yè)受制于產(chǎn)能過(guò)剩、高杠桿和平淡無(wú)奇的外部需求，這些都使實(shí)體經(jīng)濟(jì)背上了沉重負(fù)擔(dān)。

　　不過(guò)，股市可能面臨的則是截然不同的場(chǎng)景?！敖?jīng)濟(jì)下行壓力越大，政策寬松加碼的可能性越大，股市上行的動(dòng)力越強(qiáng)?！币患夜蓟鸬耐顿Y經(jīng)理表示，當(dāng)前的情況并不能簡(jiǎn)單理解為經(jīng)濟(jì)和股市的背離，股市表現(xiàn)實(shí)際上是對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的預(yù)期，等到經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇的時(shí)候回過(guò)頭看股市，很可能已經(jīng)上漲了一大截。

　　該人士指出，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期股市上行的案例并不罕見(jiàn)，如1972-1974年的日本，1973-1982年的美國(guó)，1995-2001年的韓國(guó)，1991年第二季度到1993年第一季度的德國(guó)。股市反應(yīng)正面的市場(chǎng)基本具備的共同特征包括：推進(jìn)改革和轉(zhuǎn)型，政策環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定或略寬松，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，企業(yè)ROE出現(xiàn)回升。這些特征與當(dāng)前的中國(guó)實(shí)際較相符。

　　管清友表示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的豬不飛，央行的寬松之風(fēng)不得不繼續(xù)吹。金融體系流動(dòng)性在融資抵押和傘形信托的催化下，持續(xù)為股票市場(chǎng)提供源頭活水。與此同時(shí)，企業(yè)資本開支意愿下降推動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致剛性兌付被打破，沉積于房地產(chǎn)和地方基建的資金也在杠桿的助推下涌入股市。在央行、金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)三個(gè)“風(fēng)箱”的共同鼓動(dòng)下，2015年吹動(dòng)牛市的風(fēng)沒(méi)有結(jié)束。

　　管清友認(rèn)為，在國(guó)際油價(jià)下跌、通脹走低的背景下，2015年通脹預(yù)計(jì)較低迷，CPI漲幅為1.5%左右，其中新增漲價(jià)因素為1.16%（豬價(jià)0.29%-油價(jià)0.56%+其他1.43%），翹尾因素為0.31%，這為貨幣寬松打開空間。

　　對(duì)于貨幣政策走向，申萬(wàn)首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，央行已經(jīng)以實(shí)際行動(dòng)粉碎了所謂“貨幣政策新常態(tài)不會(huì)普降利率”的謬論。理論上，未來(lái)還存在75個(gè)基點(diǎn)的降息空間?？紤]到今年P(guān)SL以及MLF到期，以及同業(yè)存款納入存款計(jì)算范圍，追繳存款準(zhǔn)備金需要對(duì)沖，需要投放3萬(wàn)億元左右資金，理論上需要準(zhǔn)備金率下調(diào)6次左右。