中國證券報：股息率比較高的公司通常分布在什么行業(yè)？

　　邱杰：根據(jù)我們的統(tǒng)計，銀行占比比較高，交通運(yùn)輸、公用事業(yè)與環(huán)保也比較多，地產(chǎn)也不少，還包括食品飲料、家電、汽車，醫(yī)藥行業(yè)也有一些。銀行差不多有5%至6%的分紅收益率，交運(yùn)中部分公司也有5%以上的分紅收益率，電力、食品飲料、紡織服裝也有一些在4%以上。

　　中國證券報：你認(rèn)為明年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是否會影響這些行業(yè)的股息率？

　　邱杰：我們認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)會繼續(xù)向下，核心因素還是來自于地產(chǎn)的沖擊。在中國固定資產(chǎn)投資中，制造業(yè)大約占三分之一，地產(chǎn)投資大約占四分之一，地產(chǎn)投資增速下降對整個中國經(jīng)濟(jì)增速肯定會有影響。

　　但是，經(jīng)濟(jì)減速不代表企業(yè)盈利會往下走，也不代表股票價格會往下走，因為經(jīng)濟(jì)增長代表了需求的變動，同時還要考慮供給的變化。我們準(zhǔn)備投資的這些行業(yè)，比如交運(yùn)、電力、家電、機(jī)械、化工等等，看起來都是傳統(tǒng)行業(yè)，大家往往覺得長期的頂部已經(jīng)接近，用十年到二十年的眼光來看，這些行業(yè)會走下坡路，但是用三到五年時間來看，過去幾年行業(yè)產(chǎn)能都在收縮，投資的增速都在下降，這些行業(yè)因為供給收縮，一些行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)也在好轉(zhuǎn)，盈利能力還是會有所好轉(zhuǎn)的。

　　中國證券報：銀行板塊最近上漲得比較多，你覺得對股息率水平有多大影響？

　　邱杰：股價的上漲肯定會影響股息率，因為分紅確定的話，股價的上漲會導(dǎo)致股息率下降。從現(xiàn)在模擬的情況來看，我們的組合中金融地產(chǎn)大概占到接近20個點(diǎn)，但是整體來看我們明年對金融地產(chǎn)還是相對比較樂觀，主要原因就是金融地產(chǎn)是對利率具有高度敏感性的行業(yè)，從前段時間的降息開始，整個貨幣政策進(jìn)入了一個相對寬松的周期，后面降息降準(zhǔn)的政策可能會陸續(xù)出臺。

　　以銀行為例，前段時間降息，大家都覺得對銀行不利，但其實我們在那個時候是看好銀行的，后面銀行確實也漲了。因為對于銀行來說，利差只是一個方面，還有一個重要的因素是銀行的壞賬率，如果銀行的利差很好，壞賬率很高，銀行的利潤也會很低，因為銀行的杠桿太高了。降息帶來的結(jié)果就是，所有企業(yè)尤其是制造業(yè)的利息負(fù)擔(dān)下降了，破產(chǎn)的風(fēng)險也下降了，銀行雖然利差有小幅收窄，但壞賬率也下降了很多。財政政策和貨幣政策綜合起來考察，可以很明顯的看出政府對經(jīng)濟(jì)的托底思維，這對銀行是一個好消息。

　　地產(chǎn)也是同樣的邏輯。資金利率是影響地產(chǎn)需求的一個重要方面，利率一降，地產(chǎn)的銷售就出現(xiàn)了比較明顯的回升。另外，地產(chǎn)負(fù)債率很高，地產(chǎn)公司平均負(fù)債率70%以上，財務(wù)負(fù)擔(dān)較大。我們判斷明年至少還會有2-3次降息或降準(zhǔn)，屆時對地產(chǎn)需求和財務(wù)上的利好就會非常明顯。地產(chǎn)是一個基本面與政策之間博弈最重的行業(yè)，對別的行業(yè)來說，量價齊升是最好的，但對于地產(chǎn)來說，銷量漲而價格企穩(wěn)或者微漲是最好的。如果真的出現(xiàn)房價上漲10%以上，地產(chǎn)就不能再投了。