■ 談股論金

　　□曉旦

　　中央經(jīng)濟工作會議的基本精神是，穩(wěn)增長成為明年經(jīng)濟工作的首要任務。實際上，中國經(jīng)濟已經(jīng)處于一個增長速度的換擋期，同時經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整的陣痛也在刺激著人們。最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，無論是PMI數(shù)據(jù)、價格數(shù)據(jù)、外貿(mào)數(shù)據(jù)以及經(jīng)濟總量方面的數(shù)據(jù)都表明，中國經(jīng)濟仍面臨較大下行風險。為應對經(jīng)濟增長的下行，中央出臺了一系列刺激政策，這些政策的效果如何，還需逐步消化、觀察，以期待中國經(jīng)濟增長企穩(wěn)。在這種氣氛下，中國經(jīng)濟將跨入2015年。

　　2015年經(jīng)濟增長亮點主要在于改革紅利的逐步顯現(xiàn)。2014年政府推出的一系列改革措施，需要跨年度操作，政策效應將在2015年繼續(xù)釋放。2015年將實施一批重大改革，這些改革將對2015年的經(jīng)濟增長產(chǎn)生推動作用。

　　2015年，中國經(jīng)濟將面臨以下幾方面困難。

　　一是外需難以顯著提升。從美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，美國的經(jīng)濟走勢仍然偏好，但是歐洲及日本的經(jīng)濟疲軟。投資者已經(jīng)趨于認為歐元區(qū)各國的經(jīng)濟已出現(xiàn)經(jīng)濟衰退和增長停止的信號，并且這可能成為相關國家新一波政局動蕩的導火索。這些并不利于環(huán)球經(jīng)濟的增長。國際經(jīng)濟的疲弱會影響國內(nèi)的經(jīng)濟增長。

　　二是投資增速難以保持較高水平。因為制造業(yè)的產(chǎn)能過剩及新技術創(chuàng)新的不足、房地產(chǎn)行業(yè)的庫存較高、基礎建設投融資體制制約等因素，而且投資的回報率在下降，使得投資難以長期維持高速增長。從2014年看，經(jīng)濟增長顯著下滑，原因就是房地產(chǎn)市場投資的調(diào)整加深，盡管政府加大了基礎設施的投資力度，但因為融資制約、項目準備不足、投資回報率低等因素影響，難以完全對沖房地產(chǎn)投資的下滑。在2015年，雖然投資對穩(wěn)增長仍起關鍵性作用，但對經(jīng)濟增長的拉動效應在減弱。

　　三是消費總體會保持平穩(wěn)，但難有明顯的增幅加速。最新CPI數(shù)據(jù)顯示，居民消費價格維持向下趨勢，說明社會消費需求相對疲弱。在2015年，這種趨勢在上半年有望持續(xù)。

　　應該看到在2015年，經(jīng)濟結(jié)構的調(diào)整是經(jīng)濟增長中的主軸。我們現(xiàn)在經(jīng)常說中國經(jīng)濟增長新常態(tài)。在這個“新常態(tài)”下，經(jīng)濟增長的速度保持在一個什么樣的水準？大致受到如下因素制約。一是投資增長速度的企穩(wěn)。在房地產(chǎn)市場進入轉(zhuǎn)折期后，投資增長速度大致會穩(wěn)定在10%左右的水平。二是世界經(jīng)濟中不確定性因素的變化。2015年世界經(jīng)濟可能會表現(xiàn)出弱復蘇的狀態(tài)。三是在經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整中供給因素約束不斷加強，環(huán)保指標造成強約束。