□本報(bào)記者 張勤峰

　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年證券公司短融券發(fā)行額有望突破4000億元大關(guān)，加上證券公司次級(jí)債、公司債，今年券商發(fā)債規(guī)模逼近6000億元，再創(chuàng)歷史新高。發(fā)債量節(jié)節(jié)高增，成為融資融券等資本中介型業(yè)務(wù)快速發(fā)展背景下，券商資金饑渴癥的鮮明寫照。市場(chǎng)人士指出，伴隨著資本中介業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，券商債務(wù)融資規(guī)模預(yù)計(jì)將繼續(xù)擴(kuò)張，與此同時(shí)，在相關(guān)政策有所放松的背景下，券商可能謀求繼續(xù)拓寬融資渠道，一波股權(quán)融資熱潮也有望掀起。

　　發(fā)債井噴 短融發(fā)行破紀(jì)錄

　　12月16日，西部證券、財(cái)通證券、東吳證券先后發(fā)布公告稱，將于本月19日分別公開招標(biāo)發(fā)行5億元、4.5億元和10億元的短期融資券。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月19日，今年已發(fā)行的證券公司短融券合計(jì)238只，面值總額為3950.9億元；本月16日到19日，尚有8只證券公司短融券正在或即將發(fā)行，計(jì)劃發(fā)行總額為90.50億元。若無意外，到本周結(jié)束，今年證券公司短融券發(fā)行額將突破4000億元大關(guān)。

　　進(jìn)一步的統(tǒng)計(jì)顯示，2012年5月底，招商證券發(fā)行了40億元短期融資券，標(biāo)志著暫停逾6年的證券公司短融券正式恢復(fù)發(fā)行；2012年共有四家券商發(fā)行了15只、面值總額531億元的短融券；2013年證券公司短融券發(fā)行量為131只、面值總額2905.9億元。

　　不難看出，近年來證券公司短融券發(fā)行規(guī)模持續(xù)呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)。這一方面緣于供給大戶持續(xù)滾動(dòng)融資，另一方面則得益于發(fā)行人主體多元化，更多中小型券商加入到發(fā)行隊(duì)伍中。據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，已有39家證券公司發(fā)行過短融券，其中12家券商是今年新晉發(fā)行人。其中，有7家券商短融券發(fā)行量突破10只，主要為中信證券、招商證券等老牌供給大戶；同時(shí)，齊魯證券、東興證券、財(cái)通證券等中型券商正日漸成為短融券供給隊(duì)伍中的活躍分子，今年的發(fā)行數(shù)量均達(dá)到8只以上。

　　除了短融券，今年券商其他債務(wù)融資工具發(fā)行量也出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，今年以來中信證券等十余家券商還在交易所市場(chǎng)通過公開或定向方式發(fā)行了85只共計(jì)1922.25億元的各類證券公司債，發(fā)行頻次和規(guī)模在最近幾年也是最高的。其中，國(guó)泰君安等6家券商還試水發(fā)行了7只共250億元的證券公司短期公司債券，而這是今年交易所市場(chǎng)剛剛推出的創(chuàng)新融資品種。

　　總體來看，今年券商發(fā)行的各類債務(wù)融資工具合計(jì)已超過5800億元，再創(chuàng)歷史新高，全年有望逼近并挑戰(zhàn)6000億元大關(guān)。

　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)爆發(fā)掀起“吸金潮”

　　券商發(fā)債額爆發(fā)式增長(zhǎng)，源于券商對(duì)資金的渴求，而這又與券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型密不可分。市場(chǎng)人士指出，行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，使得券商資金需求增加，甚至出現(xiàn)資本消耗加速，而拓寬債券融資渠道，正好切合了券商提升財(cái)務(wù)杠桿、提高資金使用效率和支持業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的需要。

　　2012年以來，隨著證券行業(yè)創(chuàng)新大潮的開啟和監(jiān)管部門各項(xiàng)創(chuàng)新政策的落地，券商各項(xiàng)新業(yè)務(wù)陸續(xù)展開、百花齊放。其中，融資融券、約定購回式證券交易、債券質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購一類的資本中介型業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，并很快產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。

　　根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2013年全國(guó)115家證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1592.41億元，其中融資融券業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了184.62億元的凈收入，占比11.59%，已成為券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)中僅次于經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)的第三大主營(yíng)業(yè)務(wù)。而據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至12月15日，券商兩融業(yè)務(wù)余額已達(dá)到9560.75億元，其中融資余額為9492.93億元，較2013年末的3404.73億元增長(zhǎng)了近兩倍?？梢灶A(yù)料，今年兩融業(yè)務(wù)收入在券商各主營(yíng)業(yè)務(wù)中占比有望進(jìn)一步提升。

　　融資融券等資本中介業(yè)務(wù)收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小，已成為各家券商重點(diǎn)發(fā)展的方向。不過，資本中介型業(yè)務(wù)讓券商嘗到“甜頭”的同時(shí)，此類業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，也使證券公司面臨著大量的資金消耗，在此背景下，舉債等外部融資方式就成為券商加杠桿倚重的渠道。中信證券其2014年中報(bào)中披露，公司通過發(fā)行次級(jí)債券、短期融資券，開展收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)等方式，不斷加大融資規(guī)模，截至今年二季度末，財(cái)務(wù)杠桿率已從今年初的2.5倍提升至3.1倍，以大力支持資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　分析人士指出，未來伴隨著資本中介業(yè)務(wù)進(jìn)一步蓬勃發(fā)展，券商對(duì)于資金，尤其是低成本資金的渴求將越發(fā)顯著，發(fā)債主體范圍及融資規(guī)模預(yù)計(jì)還將繼續(xù)擴(kuò)張。與此同時(shí)，由于券商舉債規(guī)模持續(xù)快速增加，凈資本對(duì)發(fā)債額度的限制正在顯現(xiàn)，未來券商可能謀求繼續(xù)拓展融資渠道。

　　值得一提的是，今年以來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐步表現(xiàn)出放寬券商融資限制、拓寬券商融資渠道，允許券商適度合理提高經(jīng)營(yíng)杠桿的態(tài)度。比如，今年交易所允許券商發(fā)行短期公司債券；再比如，國(guó)信證券日前正式啟動(dòng)IPO招股進(jìn)程，打破了近兩年來券商股IPO的空白，意味著券商股權(quán)融資的大潮正在形成。

　　華安證券在其2015年券商行業(yè)策略報(bào)告中預(yù)計(jì)，隨著資本抑制放松，券商資產(chǎn)規(guī)模將有望大幅提升，行業(yè)轉(zhuǎn)型加速長(zhǎng)期資金“饑渴”的券商在未來三年可能迎來一波以股權(quán)融資為先導(dǎo)，負(fù)債融資跟進(jìn)的“吸金潮”。