□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 葉濤

　　杠桿催生的“瘋牛行情”勢(shì)必難以延續(xù)。作為此輪增量資金加杠桿撬動(dòng)A股指數(shù)的重要受益者，券商板塊近期也隨著市場(chǎng)去杠桿呼聲的高漲而陷入調(diào)整。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，12月8日-12日期間，滬綜指震蕩休整，階段漲幅為0.02%；不過(guò)同期申萬(wàn)非銀金融指數(shù)跌幅卻帶頭領(lǐng)跌，跌幅達(dá)到0.29%，與前期20余個(gè)交易日領(lǐng)漲A股的“帶頭大哥”角色大相徑庭。分析人士表示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)券商兩融業(yè)務(wù)進(jìn)行進(jìn)一步規(guī)范及檢查的消息對(duì)板塊表現(xiàn)造成了一定影響，導(dǎo)致券商股融資買入額和融資凈買入額雙雙大幅下滑，疊加資金派發(fā)、技術(shù)調(diào)整等因素，短期而言，延續(xù)回調(diào)已難避免，杠桿上的“瘋?！睍簳r(shí)一去不返。

　　12月9日，上證綜指跳水160余點(diǎn)，令券商股單邊上行的強(qiáng)勢(shì)格局告一段落，至此，申萬(wàn)非銀金融指數(shù)節(jié)節(jié)下挫，上周累計(jì)跌幅達(dá)到0.29%。伴隨指數(shù)調(diào)整，券商股也從融資客手中的“香餑餑”變?yōu)榭此品頍o(wú)望的“咸魚”一條，資金吸引力大幅下滑。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周五申萬(wàn)非銀金融板塊共計(jì)獲得242.50億元融資買入，同期融資償還額則為240.44億元，由此當(dāng)天該板塊實(shí)現(xiàn)融資凈買入2.05億元，在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中位居第五。從絕對(duì)數(shù)字看，這一成績(jī)貌似可圈可點(diǎn)，不過(guò)作為A股第一大市值龍頭，券商股如此表現(xiàn)實(shí)在差強(qiáng)人意。

　　回顧兩融市場(chǎng)歷史走勢(shì)，絕大多數(shù)時(shí)間里券商股都是兩融資金流入的主陣地，特別是大盤第四輪上漲以來(lái)，隨著資金加杠桿意愿的膨脹，券商股每日融資買入額和融資凈買入額均毫無(wú)懸念地位居行業(yè)第一，最高時(shí)其融資凈買入額還能占據(jù)當(dāng)日兩融市場(chǎng)凈買入總額的近半壁江山。受加杠桿資金加速流入券商股支撐，A股券商指數(shù)也如同坐上直升機(jī)，連續(xù)領(lǐng)漲市場(chǎng)20多個(gè)交易日。

　　不過(guò)，與券商板塊調(diào)整同步，兩融資金介入券商股也降至冰點(diǎn)。僅以12月8日數(shù)據(jù)為例，當(dāng)天申萬(wàn)非銀金融板塊融資買入額高達(dá)347.65億元，幾乎是排位第二的銀行板塊184.12億元融資買入額的近兩倍；同期非銀金融板塊融資凈買入額錄得69.17億元，同樣排位第二的銀行板塊則僅有40.90億元。而且自身縱向比較還可以發(fā)現(xiàn)，從12月8日-12日僅僅5個(gè)交易日，券商板塊融資買入額即銳減100余億元，這表明無(wú)論是相對(duì)水平還是絕對(duì)水平，券商兩融股表現(xiàn)都在發(fā)生反轉(zhuǎn)。

　　按照上海證券統(tǒng)計(jì)，僅僅截至12月5日，券商融資融券余額已經(jīng)達(dá)到8882.47億元，季度融資余額增速為8%。按照目前券商1:2的融資融券業(yè)務(wù)杠桿比例計(jì)算，本輪上漲行情中由兩融業(yè)務(wù)推動(dòng)入市的新增流動(dòng)性至少有1.8萬(wàn)億。這意味著在指數(shù)飆漲的同時(shí)，其中的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷醞釀，特別是在市場(chǎng)下行調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不斷累計(jì)的情況下。

　　個(gè)股方面，11月21日-12月15日，正常交易的34只申萬(wàn)非銀金融板塊成分股悉數(shù)上漲，其中漲幅居前的18只股票竟然全部是券商股，招商證券、宏源證券、方正證券、光大證券漲勢(shì)最好，區(qū)間漲幅分別為106.37%、104.01%、100.58%和94.40%；漲幅最遜的東吳證券、東北證券、國(guó)海證券，其漲幅也分別達(dá)44.39%、54.04%和59.26%，同期上證綜指漲幅為20.42%。相對(duì)大盤，券商股整體呈現(xiàn)明顯超額收益。

　　上海證券認(rèn)為，部分兩融業(yè)務(wù)過(guò)于激進(jìn)的券商可能將受到一定負(fù)面影響，最終結(jié)果有待中國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行調(diào)查之后再做定論。銀河證券則認(rèn)為，后市個(gè)股將會(huì)出現(xiàn)漲跌不一的狀況，其中估值相對(duì)較低的大型券商表現(xiàn)會(huì)相對(duì)較好。

　　值得注意的是，在認(rèn)同短期調(diào)整不可避免觀點(diǎn)的同時(shí)，不少分析師也提出，此次調(diào)整不會(huì)改變?nèi)贪鍓K在中長(zhǎng)期極具投資價(jià)值的事實(shí)。一方面，這一波券商行情只是小牛行情而已，以券商股為龍頭、傳統(tǒng)周期股跟漲的走勢(shì)，僅僅處于估值修復(fù)因素；另一方面，雖然兩融資金情緒趨冷，但券商通過(guò)各類資本運(yùn)作手段補(bǔ)充資本的概率大大增強(qiáng)，資本中介型業(yè)務(wù)的發(fā)展空間依然很大。