□本報(bào)記者 傅嘉

　　今年以來，德同資本已經(jīng)聯(lián)手益民集團(tuán)、威孚高科、粵傳媒多家上市公司成立了并購基金，成為“PE+上市公司”模式積極的參與者。公司創(chuàng)始合伙人邵俊日前對外詳細(xì)解讀了德同資本背后運(yùn)作的獨(dú)到之處以及對該模式的理解。邵俊表示，“PE+上市公司”最大的特點(diǎn)在于其“以退定投”的策略，同時(shí)由于對接企業(yè)的行業(yè)十分龐雜，需要完成大量研究工作。邵俊透露，針對類似基金的設(shè)立，沿途走訪的上市公司超過100家。

　　案例層出不窮

　　“PE+上市公司”模式目前已被業(yè)內(nèi)廣泛接受，但是德同資本的發(fā)力時(shí)間點(diǎn)頗具前瞻性，威孚高科今年1月公告稱，公司擬出資1億元投資上海誠鼎德同股權(quán)投資基金，擬利用該基金平臺(tái)，延伸及拓展公司產(chǎn)業(yè)鏈，培育新的效益增長點(diǎn)。

　　益民集團(tuán)6月公告，擬與德同(北京)投資管理有限公司共同發(fā)起設(shè)立德益消費(fèi)升級產(chǎn)業(yè)基金。北大醫(yī)藥9月表示，擬出資300萬元與北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金、德同北京設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金管理公司。粵傳媒10月公告稱，為推進(jìn)公司“產(chǎn)業(yè)化、平臺(tái)化、移動(dòng)化、大數(shù)據(jù)”的發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步增強(qiáng)公司對文化產(chǎn)業(yè)的投資能力，擬使用自有資金1.5億元與德同(北京)投資管理有限公司合作設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)投資基金。

　　邵俊透露，目前德同資本已經(jīng)針對5個(gè)行業(yè)成立了相應(yīng)的并購基金，分別是消費(fèi)、醫(yī)療、文化、先進(jìn)制造、環(huán)保。從之前多家上市公司的公告中不難發(fā)現(xiàn)，德同的并購基金已經(jīng)開始全面運(yùn)作。

　　“對于德同資本而言，有兩個(gè)好處?！鄙劭≌f，第一，自然是多了一個(gè)退出渠道；第二，國內(nèi)目前并購基金行業(yè)處于初創(chuàng)期，缺乏項(xiàng)目管理和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，通過和上市公司捆綁，可以分擔(dān)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在談到今年的幾個(gè)案例時(shí)，邵俊詳細(xì)分析了背后的邏輯和看點(diǎn)。他表示，通過和益民集團(tuán)的合作，可以幫助其完成旗下業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)升級改造，益民目前擁有古今內(nèi)衣、星光攝影城、紅星眼鏡等多個(gè)知名品牌，均有較強(qiáng)的品牌地位。

　　在談到最近與粵傳媒的合作，邵俊認(rèn)為這是一種資源互補(bǔ)?！拔覀兞私獾交泜髅降膱?bào)刊發(fā)行量在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，公司有危機(jī)意識(shí)，之前收購了一家戶外廣告商，也收購了游戲類廠商，但是僅僅依靠粵傳媒自己的投資部門去完成轉(zhuǎn)型有些單薄，未來投資文化產(chǎn)業(yè)需要一定門檻，德同資本同粵傳媒合作才能更高效地打開市場。”

　　改變傳統(tǒng)PE模式

　　邵俊認(rèn)為，“PE+上市公司”模式的出現(xiàn)，一定程度上改變了PE的運(yùn)作模式。在以往的PE運(yùn)作中，只要公司具備上市潛質(zhì)，就不用過分擔(dān)憂退出的問題。但現(xiàn)今這種和上市公司的合作模式，則體現(xiàn)了“以退定投”的思路，那便是在一開始就鎖定退出渠道，然后按照上市公司的興趣愛好，再去投資和培養(yǎng)該類企業(yè)輸送給上市公司。

　　“在成立并購之前，德同資本走訪了不下100家上市公司，充分了解這些公司的需求和想法，因此才能在以后的操作中比較順利?！鄙劭⊥嘎叮峦Y本會(huì)允許上市公司高層進(jìn)入雙方合作項(xiàng)目的投資決策委員會(huì)，但是上市公司的代表不具備否決權(quán)。他認(rèn)為，如果單方面培育項(xiàng)目再賣給上市公司無疑會(huì)增加雙方的溝通難度，如果從投資一開始上市公司就介入，那么未來在項(xiàng)目整合時(shí)難度就會(huì)小許多。由于該類項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)階段和上市公司有天壤之別，因此上市公司不能單方面否決其項(xiàng)目。

　　有分析人士認(rèn)為，今年以來IPO難度加大，一定程度上促使并購市場活躍，但隨著注冊制臨近和多層次資本市場的逐步建立，并購市場有可能面臨降溫。邵俊認(rèn)為，并購行業(yè)現(xiàn)狀僅僅是一個(gè)開始而非結(jié)束，中國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，這使得傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)營面臨的難度加大，且新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對企業(yè)發(fā)展速度提出了更高要求，這使得并購成為行之有效的手段。

　　另外，從中國企業(yè)的發(fā)展階段來說，早期創(chuàng)業(yè)者面臨傳承接班問題，而目前并不是每家企業(yè)的二代都愿意接班，年輕人有了更多元化的選擇。再者，年輕的創(chuàng)業(yè)者完全能夠接受通過聯(lián)手做大做強(qiáng)業(yè)務(wù)，甚至把公司培育再賣掉的觀念，因此未來并購市場的買家和賣家仍會(huì)十分活躍。