□金牛理財網(wǎng)研究中心 薛勇臻

　　當(dāng)以小微借款為主的P2P平臺成交量上升到一定規(guī)模之后，推出自動投標(biāo)類理財產(chǎn)品或許成為必然。據(jù)統(tǒng)計，目前不少平臺已經(jīng)推出自動投標(biāo)產(chǎn)品，比如人人貸的U計劃、有利網(wǎng)的定存寶等，其中信而富平臺甚至已經(jīng)不再發(fā)行散標(biāo)直投產(chǎn)品。在知名平臺示范下，P2P產(chǎn)品大有向自動投標(biāo)化發(fā)展的趨勢。分析認(rèn)為，自動投標(biāo)產(chǎn)品的確為投資者帶來不少便利，但也由此產(chǎn)生平臺透明度降低和兌付風(fēng)險上升的問題。

　　自動投標(biāo)效率高

　　自動投標(biāo)類產(chǎn)品一般是指P2P平臺按照約定期限、規(guī)模和預(yù)期收益率集中募集資金的一類產(chǎn)品，所募資金將自動分散匹配到一系列債權(quán)，產(chǎn)品到期后以債權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出。它與散標(biāo)直投的最大區(qū)別在于，投資者不能直接挑選債權(quán)，只有貸匹配完成和借貸合同成立后才能看到所投標(biāo)的詳細(xì)情況。自動投標(biāo)產(chǎn)品的共同特點是期限靈活、收益偏低、投標(biāo)效率高。

　　首先，自動投標(biāo)產(chǎn)品的期限較為靈活，彌補(bǔ)散標(biāo)直投產(chǎn)品期限一般較長的不足，可以滿足投資者的不同流動性偏好。

　　其次，自動投標(biāo)產(chǎn)品的收益一般低于同平臺的散標(biāo)直投產(chǎn)品。由于自動投標(biāo)產(chǎn)品匹配的仍是原來的散標(biāo)債權(quán)，因此投資者收益的降低實際上增加平臺的盈利空間，這可能正是平臺力推自動投標(biāo)產(chǎn)品的最大動因。

　　最后，自動投標(biāo)產(chǎn)品提高投標(biāo)效率，既為投資者節(jié)省時間成本，也為平臺節(jié)省運營成本。

　　變相期限錯配

　　自動投標(biāo)產(chǎn)品同時也會產(chǎn)生透明度下降和變相期限錯配引發(fā)兌付風(fēng)險等問題。

　　首先，自動投標(biāo)產(chǎn)品透明度下降。投資者事前并不知道資金投向哪個借款人、借款人的借款規(guī)模有多大、最后資金是按什么比例投給不同借款人的，這一切完全由平臺操控，投資者只能在合同成立后才能查看到。如果平臺不主動披露借款標(biāo)的情況，投資者只能看到自己所匹配的借款標(biāo)的，并不能看到整個自動投標(biāo)產(chǎn)品所配置的全部債權(quán)。因此，對于外界來說，自動投標(biāo)產(chǎn)品實際上降低平臺的透明度，使得第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)督難度上升。

　　其次，存在變相期限錯配問題。一般來說，散標(biāo)直投產(chǎn)品做期限錯配并不太容易操作，但是自動投標(biāo)產(chǎn)品的不透明操作，可以為錯配提供空間。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露及投資者的反映，盡快平臺均聲稱不搞期限錯配，但是自動投標(biāo)產(chǎn)品中的短期資金匹配給長期限借款標(biāo)的，這是普遍存在的。比如三個月的自動投標(biāo)產(chǎn)品所匹配的借款往往超過三個月，甚至是1年以上的產(chǎn)品。

　　期限錯配將產(chǎn)生兌付風(fēng)險，極端情況下，如果發(fā)生擠兌，平臺將處于非常危險之中。在操作上，平臺必須不斷滾動發(fā)行新的自動投標(biāo)產(chǎn)品才能保證全部兌付。為了規(guī)避兌付風(fēng)險，P2P平臺一般約定自動投標(biāo)產(chǎn)品到期贖回或者投資者中途贖回都是通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)的。也就是說，必須有新的投資者接受轉(zhuǎn)讓，原投資者方可成功退出，因此理論上成功贖回的時間并不確定。如此退出機(jī)制，實際上是平臺將期限錯配可能產(chǎn)生的兌付風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了投資者，需要引起注意。