□海通證券 單開(kāi)佳

　　本輪行情的起點(diǎn)是利率下行、催化劑是改革加速、防護(hù)欄是穩(wěn)中求進(jìn)，大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市的趨勢(shì)已形成，2015年市場(chǎng)向上趨勢(shì)不變，所謂“旭日東升”。2014年中開(kāi)始資金流入股市，相比47萬(wàn)億的儲(chǔ)蓄、25萬(wàn)億的理財(cái)和信托，A股11.5萬(wàn)億自由流通市值成長(zhǎng)空間大。伴隨增量資金入場(chǎng)，交易活躍度提升助推行情從小盤向中盤擴(kuò)散。節(jié)奏上需警惕地產(chǎn)及投資數(shù)據(jù)、美國(guó)加息政策的潛在變數(shù)干擾。

　　2015年的債券市場(chǎng)，融資需求萎縮或成“新常態(tài)”?；ㄍ顿Y被規(guī)范、地產(chǎn)融資滯后銷售增速、產(chǎn)能過(guò)剩制約制造業(yè)融資，預(yù)計(jì)2015年融資需求萎縮或成新常態(tài)，衰退式寬松概率仍高，有利于債市表現(xiàn)。信用債方面部分高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的低利差泡沫可能抵擋不住基本面下滑的沖擊，建議以城投和中高等級(jí)產(chǎn)業(yè)為主。與此同時(shí)，目前的低息時(shí)代，配置型機(jī)構(gòu)需要不斷尋找票息，建議關(guān)注日益興起的創(chuàng)新型固定收益產(chǎn)品。放眼15年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，公平改革主題貫穿全年，大盤藍(lán)籌機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，轉(zhuǎn)債覆蓋行業(yè)增多，新舊個(gè)券各有機(jī)會(huì)。

　　大類資產(chǎn)配置

　　我們對(duì)積極型、穩(wěn)健型以及保守型三類不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者給予資產(chǎn)配置比例的建議。給予這三類投資者在權(quán)益類基金（包含股票、混合型基金以及交易型基金）一個(gè)配置比例區(qū)間，分別為積極型配置區(qū)間60%-100%；穩(wěn)健型30%-80%，保守型10%-40%，權(quán)益類資產(chǎn)均衡配置比例分別為80%、55%和25%。

　　2015年資產(chǎn)配置比例超配權(quán)益類基金。積極型投資者可配置90%的權(quán)益類基金、10%的債券基金。其中，權(quán)益類基金為國(guó)內(nèi)股票混合型基金。穩(wěn)健型投資者可配置65%的權(quán)益類基金、35%的債券基金。其中，權(quán)益類基金中主要以國(guó)內(nèi)股票混合型基金為主。保守型投資者可配置35%的權(quán)益類基金、65%的債券基金。其中，25%的權(quán)益類基金為國(guó)內(nèi)股票混合型基金。

　　股混基金

　　核心配置靈活度和開(kāi)放度較高的基金。2015年主題型的投資機(jī)會(huì)仍然延續(xù)。站在優(yōu)選基金經(jīng)理管理人的角度，我們建議核心配置靈活度和開(kāi)放度較高的基金經(jīng)理：一方面能夠接受新型的市場(chǎng)形態(tài)，勇于介入主題型投資機(jī)會(huì)，另一方面能夠保持敏銳度和靈活度，能夠提前布局主題型機(jī)會(huì)以及在主題轉(zhuǎn)換時(shí)能夠迅速調(diào)整。其次，相機(jī)戰(zhàn)術(shù)配置選股能力較強(qiáng)的成長(zhǎng)風(fēng)格基金經(jīng)理。成長(zhǎng)是市場(chǎng)永恒的主題，建議戰(zhàn)術(shù)配置選股能力較強(qiáng)的成長(zhǎng)風(fēng)格基金經(jīng)理。這類基金經(jīng)理對(duì)某些行業(yè)/產(chǎn)業(yè)研究理解深入，自下而上選股能力較強(qiáng)，投資上能夠堅(jiān)守特定的成長(zhǎng)型行業(yè)，精耕細(xì)作。最后，注重風(fēng)險(xiǎn)防控，優(yōu)選非主流策略基金經(jīng)理。為了平衡組合風(fēng)險(xiǎn)，我們建議在組合中適當(dāng)配置非主流策略的基金經(jīng)理，如擅長(zhǎng)做逆向投資策略、量化投資策略、交易型投資策略基金經(jīng)理。這類基金經(jīng)理的凈值走勢(shì)與主流做個(gè)股選擇或者行業(yè)配置的基金經(jīng)理的凈值走勢(shì)相關(guān)度較低，能夠補(bǔ)充傳統(tǒng)策略基金經(jīng)理的不足，平衡組合業(yè)績(jī)。

　　債券基金

　　關(guān)注選券能力強(qiáng)的高票息組合基金。在沒(méi)有全面機(jī)會(huì)的背景下，在杠桿上不宜過(guò)于激進(jìn)。一旦利率短期回調(diào)，債券基金可能面臨凈價(jià)下跌以及贖回量上升的雙重沖擊，另外，考慮到權(quán)益市場(chǎng)相對(duì)看好，可以選擇一些善抓轉(zhuǎn)債波段的準(zhǔn)債基金，或精于個(gè)股選擇的偏債基金。票息是債券組合的穩(wěn)定器，當(dāng)市場(chǎng)利率上行時(shí)，票息越高，可承受的凈價(jià)波動(dòng)也越大，所以在不認(rèn)可全面牛市之時(shí)，利用高票息品種獲取穩(wěn)健收益，既可以降低組合波動(dòng)，又可以在降息之時(shí)分享一定的凈價(jià)收益（雖然此時(shí)彈性可能弱于利率債）。

　　QDII基金

　　投資美國(guó)QDII仍是首選。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性較強(qiáng)，中期大選之后股市上漲概率較高，從全年來(lái)看我們看好主投美股的QDII，但須關(guān)注冬季低溫可能帶來(lái)的負(fù)面影響；行業(yè)方面，看好美國(guó)簽證期限延長(zhǎng)利好的房地產(chǎn)、寬松政策利好的金融板塊以及消費(fèi)品板塊等。