□易信中國(guó)區(qū)首席交易官 孫宇

　　中國(guó)央行在上周五意外降息之舉令市場(chǎng)很多人士感到意外。結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境來(lái)看，人民幣存在一定的貶值壓力，而允許人民幣適度貶值既符合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，也順應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律——畢竟美元對(duì)絕大多數(shù)貨幣今年都保持強(qiáng)勢(shì)。

　　今年6月，歐洲央行開(kāi)始高舉降息大旗，并最終執(zhí)行負(fù)利率政策。此后，歐元兌美元自1.40大幅下挫，至今已經(jīng)跌至1.24一線(xiàn)。作為美元指數(shù)最大的對(duì)手盤(pán)，歐元的垂直下落直接推升美元走高。與此同時(shí)，美元第二大對(duì)手盤(pán)日元也競(jìng)相示“弱”。整個(gè)2014年，日元貶值就一直是市場(chǎng)主基調(diào)。而在10月末，日本央行意外宣布擴(kuò)大QE規(guī)模之后，短短一個(gè)月不到的時(shí)間，美元兌日元升值幅度達(dá)1000點(diǎn)之多。

　　日元、歐元下跌，導(dǎo)致人民幣貶值以增加產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的壓力逐漸增加。除香港外，歐元區(qū)和日本分別為中國(guó)第一大和第三大貿(mào)易伙伴。過(guò)去六個(gè)月，日元和歐元對(duì)美元相繼貶值近10%，對(duì)人民幣更是貶值近12%。自2012年末以來(lái)，人民幣對(duì)日元已經(jīng)累積升值近逾30%。當(dāng)前，人民幣對(duì)日元匯率已創(chuàng)下歷史新高，人民幣對(duì)歐元匯率也創(chuàng)了超過(guò)十年的新高。如果人民幣繼續(xù)維持高企，那么出口型企業(yè)的壓力將更為艱巨。

　　此外，降息可能加速資本流出中國(guó)，人民幣匯率貶值的市場(chǎng)化動(dòng)力增強(qiáng)。花旗報(bào)告認(rèn)為，如果資本持續(xù)外流，中國(guó)當(dāng)局必須決定是捍衛(wèi)匯率并收緊貨幣供給，還是允許人民幣匯率適度貶值。收緊貨幣顯然不符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)脆弱的現(xiàn)狀，上周五央行降息的舉措已經(jīng)是最好的證明。除實(shí)施非對(duì)稱(chēng)降息之外，央行在9月和10月還分別通過(guò)MLF等方式向市場(chǎng)提供了大量流動(dòng)性。向市場(chǎng)提供流動(dòng)性進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)，在這一點(diǎn)上，中國(guó)央行和歐洲、日本央行的做法并無(wú)明顯區(qū)別。既然其他貨幣均因此下跌，人民幣為何要堅(jiān)持“獨(dú)善其身”？應(yīng)該說(shuō)，人民幣兌美元的貶值既符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，也順應(yīng)了市場(chǎng)規(guī)律——畢竟美元對(duì)絕大多數(shù)貨幣今年都保持強(qiáng)勢(shì)。

　　最后，不妨再來(lái)看一下美元對(duì)人民幣的趨勢(shì)變化。今年年初，美元對(duì)人民幣自2010年以來(lái)的長(zhǎng)期下降趨勢(shì)被打破，隨后匯價(jià)出現(xiàn)了一波比較明顯的反彈。雖然年中的時(shí)候出現(xiàn)回撤，但目前依然維持在前期低點(diǎn)上方。隨著市場(chǎng)狀況的轉(zhuǎn)變，近幾周以來(lái)，美元兌人民幣的似乎又出現(xiàn)了上漲的苗頭。只要維持在重要關(guān)口6上方的話(huà)，美元兌人民幣始終有大反彈甚至是趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的可能。