□天相投顧 胡俊英

　　近年來(lái)，海外FOF發(fā)展迅猛，截至2013年末，全球公募基金FOF總規(guī)模2.76萬(wàn)億美元。作為全球基金業(yè)最發(fā)達(dá)的美國(guó)，2013年末FOF總規(guī)模1.6萬(wàn)億美元，占到全球FOF的57.79%。從其歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2002年以來(lái)發(fā)展迅速。美國(guó)FOF所管理的資產(chǎn)凈值從2002年末的689.60 億美元增長(zhǎng)到1.6萬(wàn)億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為29.91%，遠(yuǎn)高于同期共同基金資產(chǎn)凈值年均7.39%的增速。截至2013年底，F(xiàn)OF資產(chǎn)凈值占共同基金資產(chǎn)凈值（含F(xiàn)OF）的10.61%。美國(guó)共同基金市場(chǎng)中，F(xiàn)OF得到快速發(fā)展的原因之一是與美國(guó)養(yǎng)老金計(jì)劃開(kāi)始投資共同基金密不可分，另外一個(gè)很重要的原因就是隨著基金市場(chǎng)的快速發(fā)展，基金數(shù)量呈幾何式增長(zhǎng)，投資者挑選績(jī)優(yōu)基金、跟蹤研究基金特質(zhì)變得非常困難，而投資FOF產(chǎn)品，借助機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)投資績(jī)優(yōu)基金，不僅能避免直接投個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)，也進(jìn)一步分散了投資單只基金的風(fēng)險(xiǎn)。

　　今年8月8日正式施行的《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》明確規(guī)定了“百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于其他基金份額的，為基金中基金”，有了法律法規(guī)明確的界定和支持，正式為我國(guó)公募FOF產(chǎn)品的發(fā)行松綁。且伴隨著我國(guó)公募基金的快速成長(zhǎng)和產(chǎn)品創(chuàng)新的不斷增多，以基金為投資標(biāo)的的FOF基金的發(fā)展也勢(shì)在必行。截至2014年10月末，國(guó)內(nèi)公募基金資產(chǎn)估算規(guī)模為38746.83億元，基金數(shù)量共計(jì)1766只（A/B/C級(jí)合并計(jì)算，分級(jí)基金合并計(jì)算，不含ETF聯(lián)接基金）。公募基金在投資范圍、投資市場(chǎng)、投資策略與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面的創(chuàng)新不斷，主題基金、市場(chǎng)中性策略基金、分級(jí)基金、股權(quán)直投基金等創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，令普通投資者眼花繚亂。再者，社?；?、企業(yè)年金、養(yǎng)老金市場(chǎng)擴(kuò)容迅速，這些長(zhǎng)期資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)要求較高，而FOF二次風(fēng)險(xiǎn)分散的投資模式契合了其投資策略要求。

　　與其他類(lèi)型基金相比，F(xiàn)OF基金主要具備以下一些獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：

　　二次風(fēng)險(xiǎn)分散。從投資組合的角度來(lái)看單只基金，本身就是一種風(fēng)險(xiǎn)分散的結(jié)果，而FOF基金選取了多只子基金為投資標(biāo)的，投資范圍較單個(gè)基金更寬，從不同類(lèi)型、不同風(fēng)格特征中選取具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，然后構(gòu)建一個(gè)基金組合，使得投資風(fēng)險(xiǎn)得到二次分散，其在下行風(fēng)險(xiǎn)的控制方面通常會(huì)優(yōu)于普通基金。

　　專(zhuān)家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)。FOF基金通過(guò)專(zhuān)業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，借助相對(duì)成熟的基金評(píng)級(jí)體系、基金篩選邏輯和嚴(yán)格的擇基標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)定量與定性研究相結(jié)合的方式，從大量基金中擇優(yōu)選取，并根據(jù)投資者需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力等實(shí)現(xiàn)精選優(yōu)質(zhì)基金，構(gòu)建最終基金投資組合。此外，較一般投資者，F(xiàn)OF基金管理人對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行脈絡(luò)的把握有一定優(yōu)勢(shì)，F(xiàn)OF基金投資管理人可以根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)，動(dòng)態(tài)調(diào)整各類(lèi)型基金的資產(chǎn)配置。如在股市走牛時(shí)，加大權(quán)益類(lèi)基金的配置，適度降低固定收益類(lèi)基金品種的倉(cāng)位，分享股市上漲帶來(lái)的收益，而在債牛股弱時(shí)，加大固定收益類(lèi)基金的配置，降低權(quán)益類(lèi)基金的配置，避免遭遇股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)配置范圍擴(kuò)寬。如今基金品種日益豐富，跨市場(chǎng)基金、跨區(qū)域基金、跨國(guó)基金層出不群，有效分散了不同市場(chǎng)、國(guó)家和區(qū)域的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，隨著市場(chǎng)熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)換以及改革紅利的傾斜，基金的投資主題逐步增多，出現(xiàn)了醫(yī)藥、黃金、軍工、環(huán)保、證券、國(guó)企改革、能源等的主題類(lèi)基金。FOF產(chǎn)品可以通過(guò)對(duì)不同地域基金的投資或根據(jù)行業(yè)輪動(dòng)對(duì)不同主題基金的投資，捆綁成一只基金，實(shí)現(xiàn)投資不同區(qū)域、不同主題的目的，擴(kuò)寬了投資范圍，達(dá)到了多樣化的投資效果。

　　提高客戶黏度，擴(kuò)大公司規(guī)模。根據(jù)FOF持有的基金是否屬于本公司旗下基金，可以將FOF分為內(nèi)部FOF和外部FOF。一些基金公司通過(guò)發(fā)行內(nèi)部FOF產(chǎn)品，對(duì)旗下不同類(lèi)型、不同風(fēng)格的基金進(jìn)行再整合，使得FOF產(chǎn)品更加貼合投資者的實(shí)際需求，增加了客戶黏度，提升了產(chǎn)品知名度。由于內(nèi)部FOF的資產(chǎn)投向旗下其他基礎(chǔ)基金，擴(kuò)大了基礎(chǔ)基金的規(guī)模，也促進(jìn)了公司基金資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)。此外，內(nèi)部FOF產(chǎn)品還能使基金公司節(jié)約部分持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用以及投研成本。

　　當(dāng)然，投資者也需要注意，基金組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也會(huì)面臨雙重收費(fèi)問(wèn)題。由于投資標(biāo)的是基金，基金已經(jīng)產(chǎn)生了管理費(fèi)等各種費(fèi)用，而FOF產(chǎn)品本身的運(yùn)作也會(huì)產(chǎn)生各種費(fèi)用，所以投資者相當(dāng)于承擔(dān)了雙重的費(fèi)用。但整體而言，F(xiàn)OF基金在海外已經(jīng)是一類(lèi)比較成熟的基金品種，憑借其具備組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)、專(zhuān)家理財(cái)?shù)鹊膬?yōu)勢(shì)，我們相信待具體細(xì)則出臺(tái)后，國(guó)內(nèi)FOF基金未來(lái)發(fā)展空間廣闊。