□本報記者 王威

　　自7月22日以來，大盤便開啟了一波漲升行情，其中銀行股在三次上攻期間屢次充當(dāng)著“先行軍”及“主力部隊”，而在此期間，融資客的持續(xù)買入又對銀行股的上漲貢獻(xiàn)頗大。但自11月13日以來，銀行股便進(jìn)入了“漫漫”跌途，本周在“滬港通”預(yù)期兌現(xiàn)后更是出現(xiàn)了加速下跌，截至昨日收盤，申萬銀行指數(shù)的階段跌幅達(dá)4.68%。

　　值得注意的是，除了11月14日銀行板塊出現(xiàn)了1.78億元的融資凈償還外，自11月13日起銀行股的這波下跌過程中，融資客均呈現(xiàn)逆勢加倉的行為。11月18日，銀行板塊的融資凈買入額為2.33億元，在28個申萬一級行業(yè)板塊位居前列，可見銀行股的連續(xù)下跌并未“嚇”退兩融投資者。接受中國證券報記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，后市銀行股表現(xiàn)難言樂觀，由此近期的加倉操作或使融資客陷入“進(jìn)退兩難”的境地。

　　融資客逆勢加倉

　　自11月13日以來，銀行板塊連續(xù)下挫，截至昨日收盤，申萬銀行指數(shù)5個交易日的累計跌幅達(dá)4.68%，成分股也紛紛回調(diào)，跌幅最大的光大銀行下跌6.80%，跌幅最小的工商銀行也下跌了1.86%。然而，銀行股的普遍調(diào)整并未“嚇”退融資客加倉的步伐。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，從11月13日至11月18日，申萬銀行板塊共出現(xiàn)了5.36億元的融資凈買入，在28個申萬一級行業(yè)板塊中位居第七，但同期4.68%的跌幅卻位居行業(yè)板塊第一位。

　　具體到期間的單日數(shù)據(jù)來看，除了11月14日銀行板塊出現(xiàn)了1.78億元的融資凈償還外，另外三個交易日則均為融資凈買入，凈買入額分別為4.15億元、6637.73萬元和2.33億元。其中，11月18日的融資買入額更是位居28個申萬一級行業(yè)板塊的第四位。值得注意的是，11月17日與11月18日，申萬銀行指數(shù)分別大跌1.70%和1.92%。

　　對于融資資金面對銀行股連續(xù)下跌仍“執(zhí)著”加倉的行為，接受中國證券報采訪的市場人士提出了三種可能。五礦證券符海問對中國證券報記者表示，一方面，由于前期銀行股的快速大漲，部分融資客錯過上次機(jī)會，考慮到“滬港通”開閘后滬港兩地銀行股估值存在差異，融資客因此認(rèn)為內(nèi)地銀行股有估值優(yōu)勢，于是快速建倉，但這種情況對行情的影響后繼乏力。另一方面，不排除前期銀行股上漲的主力資金，近期也進(jìn)行了一些融資買入操作，以吸引更多融資客接盤。

　　“熱衷于買入銀行股的資金也可能來源于新近涌入A股的海外資本，這部分資本仍然秉承著傳統(tǒng)的價值投資思維?！苯鸢倥R咨詢秦洪指出，“所以他們對銀行股、電力股等現(xiàn)金流佳、估值低、股息率高的個股仍然孜孜不倦地追求著。而他們的買盤正好填補(bǔ)了熱錢套現(xiàn)離場的空白，形成了事實上的換防?！?/p>

　　但這并不代表近期融資客“執(zhí)著”的加倉行為“雞肋”?！翱偟膩碚f，融資買入銀行仍然是理性的舉動，但是仍然會面臨一些不確定的風(fēng)險?！毙胚_(dá)證券陳嘉禾表示，“目前A股銀行股普遍RoE在20%左右，而融資成本則只有8%，因此從財務(wù)來說這種舉動并不算太差。但是需要注意的是，經(jīng)濟(jì)下行過程中銀行的RoE不一定能持續(xù)保持在8%以上，而使用杠桿在增加收益的同時，也會增加投資者爆倉的風(fēng)險?！?/p>

　　銀行股后市難言樂觀

　　“逐一打開A股上市的16只銀行股的K線組合不難發(fā)現(xiàn)，11月11日隨著中國銀行的漲停，上市銀行股基本上也迎來了的近期高點；之后銀行股又基本上都出現(xiàn)了下行走勢，且收盤價均低于或等于11月11日開盤價，表明銀行股的短期獲利盤已無心戀戰(zhàn)。”符海問表示，“11月11日也是A股有史以來成交金額最高的單個交易日，因此不排除有較大部分資金對銀行股僅是短期炒作，借利好兌現(xiàn)利潤也在情理之中?！?/p>

　　與獲利盤回吐對應(yīng)的是融資客的持續(xù)加倉。由于融資資金是助推A股市場上漲的重要力量，融資客作為A股市場嗅覺最為敏銳的投資者，其動向也一直為市場關(guān)注的焦點之一。由此，融資客近期的逆勢加倉行為是否意味著銀行股后市依然具備漲升空間也為市場所關(guān)注。但市場人士紛紛向記者表示，銀行股后市表現(xiàn)難言樂觀，融資客或因此而陷入“進(jìn)退兩難”的境地。

　　秦洪認(rèn)為，銀行股的進(jìn)一步上漲空間并不大，一方面是因為銀行股的總市值已占A股的25%左右，結(jié)構(gòu)比例并不合理；另一方面，我國重工業(yè)化趨勢已經(jīng)近尾聲，未來數(shù)年對資本的需求在減弱，由此銀行業(yè)的盈利趨勢在減弱。但銀行股作為典型的價值型品種，也是股利型品種，并不會出現(xiàn)明顯的運(yùn)行趨勢，只會在一個較大的股價震蕩區(qū)間內(nèi)震蕩。

　　符海問也表示，就當(dāng)前技術(shù)形態(tài)看，仍難判斷銀行股的短期跌勢已結(jié)束。中期看，銀行股的表現(xiàn)也不容樂觀：一方面，由于互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展，金融脫媒現(xiàn)象將越來越普遍，銀行存款增速放緩甚至出現(xiàn)負(fù)增長都有可能；另一方面，銀行來源于房地產(chǎn)的利潤可能將大幅減少，這都將較大程度影響銀行股的業(yè)績。

　　但同時，陳嘉禾也指出，長期來看，由于銀行板塊極低的估值、較強(qiáng)的盈利能力和相對其它行業(yè)更多的政策支持，其取得超額表現(xiàn)的概率依然較大。