實(shí)際上，對(duì)于正在搶發(fā)項(xiàng)目的張華、努力保證存量業(yè)務(wù)被納入政府債務(wù)的劉明等眾多信托從業(yè)者而言，他們需要面對(duì)的另外一個(gè)現(xiàn)實(shí)是——目前這種被信托公司所廣泛使用的信政合作業(yè)務(wù)模式在不久之后將會(huì)消亡。

　　按照43號(hào)文要求，將剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能，融資平臺(tái)公司不得新增政府債務(wù)，而目前絕大多數(shù)信政合作業(yè)務(wù)都是與政府融資平臺(tái)進(jìn)行合作。

　　“平臺(tái)公司的政府融資功能被剝離后，現(xiàn)在這種信托債形式的信政合作模式就玩不下去了，行業(yè)里確實(shí)有些悲觀?！币晃毁Y深信托業(yè)務(wù)人員說(shuō)，“實(shí)際上，基于基礎(chǔ)設(shè)施龐大的投融資需求，信政合作業(yè)務(wù)還會(huì)繼續(xù)存在，只不過(guò)將會(huì)換一種玩法?！?/p>

　　值得注意的是，43號(hào)文已經(jīng)提出了一種新的業(yè)務(wù)模式，即政府與社會(huì)資本合作模式（PPP）。43號(hào)文表示，鼓勵(lì)社會(huì)資本通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)等方式，參與城市基礎(chǔ)設(shè)施等有一定收益的公益性事業(yè)投資和運(yùn)營(yíng)。政府通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、合理定價(jià)、財(cái)政補(bǔ)貼等事先公開的收益約定規(guī)則，使投資者有長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。投資者按照市場(chǎng)化原則出資，按約定規(guī)則獨(dú)自或與政府共同成立特別目的公司建設(shè)和運(yùn)營(yíng)合作項(xiàng)目。投資者或特別目的公司可以通過(guò)銀行貸款、企業(yè)債、項(xiàng)目收益?zhèn)①Y產(chǎn)證券化等市場(chǎng)化方式舉債并承擔(dān)償債責(zé)任。政府對(duì)投資者或特別目的公司按約定規(guī)則依法承擔(dān)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、合理定價(jià)、財(cái)政補(bǔ)貼等相關(guān)責(zé)任，不承擔(dān)投資者或特別目的公司的償債責(zé)任。

　　實(shí)際上，近期PPP模式已成為信托行業(yè)的一個(gè)熱詞，但讓眾多信托經(jīng)理頭疼的是：信托該如何介入到這一業(yè)務(wù)模式中？

　　在目前的信政合作業(yè)務(wù)模式中，絕大多數(shù)項(xiàng)目是債務(wù)屬性，收益固定，期限通常在三年以內(nèi)，往往還有政府信用背書；而按照PPP模式操作，產(chǎn)品沒(méi)有了政府信用背書，且期限較長(zhǎng)，收益亦不固定。一些信托業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這兩種模式差異較大，所以對(duì)于信托而言，如何以一種可行的方式參與這一業(yè)務(wù)模式尚存困難。

　　不過(guò)，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，目前已有一些信托公司著手這一業(yè)務(wù)模式的研究，并提出了初步的業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)設(shè)想。

　　一位老牌信托公司的資深業(yè)務(wù)人員對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，信托公司參與PPP模式，大體可以分為兩種形式，即直接參與和間接參與。直接參與，即信托公司直接以投資方的形式參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、運(yùn)行項(xiàng)目，但相對(duì)應(yīng)的信托產(chǎn)品則為產(chǎn)品期限較長(zhǎng)的股權(quán)或債權(quán)信托產(chǎn)品，而這一類產(chǎn)品的資金來(lái)源將主要是險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)資金；間接參與，即信托公司為PPP模式中的某一投資方融資，發(fā)行固定收益類信托產(chǎn)品。

　　對(duì)于信托業(yè)內(nèi)頗為關(guān)心的如何在PPP模式中嵌入政府信用這一問(wèn)題，前述人士表示，產(chǎn)品要是政府付費(fèi)，還是有政府信用的；如果不是政府付費(fèi)，則與政府信用無(wú)關(guān)。不過(guò)，亦有不愿具名的信托公司研發(fā)人士透露，信托公司在參與PPP模式時(shí)，可以嘗試與政府或相關(guān)機(jī)構(gòu)簽訂對(duì)賭協(xié)議，設(shè)置一種特別高或特別低的觸發(fā)線，從而使股權(quán)投資變?yōu)橐环N實(shí)質(zhì)上的有固定期限的債權(quán)投資。

　　不過(guò)，陳道富認(rèn)為，新規(guī)明確修明渠、堵暗道，賦予地方政府依法適度舉債融資權(quán)限。這就意味著，那些本身能夠盈利的、能夠進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作的項(xiàng)目，信托公司還是可以去做，“只是以往單純依靠財(cái)政隱性擔(dān)保的老路子肯定走不通了?！?/p>