□興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)

　　我們建議投資者在震蕩中繼續(xù)保持多頭思維。若本周指數(shù)由于股指期貨交割周、滬港通進(jìn)入驗(yàn)證期等因素出現(xiàn)震蕩，將是難得的買入機(jī)會(huì)。投資機(jī)會(huì)上建議關(guān)注：繼續(xù)推薦券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等利率敏感型行業(yè)；“一帶一路”戰(zhàn)略下的核電、高鐵、軍工、建筑承包、新疆、海西等；結(jié)合市值彈性、股價(jià)短期動(dòng)量、區(qū)域、行業(yè)分布等緯度，構(gòu)建國企改革股票池；關(guān)注并購重組進(jìn)展明確且股價(jià)調(diào)整之后顯著縮量的選股邏輯，這是為了順應(yīng)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》。主題投資方面，建議關(guān)注迪士尼、碳交易、國企改革、體育產(chǎn)業(yè)鏈。

　　上周市場放出“天量”，如何看待“天量”，核心不在于“天量”的絕對(duì)水平，而是“天量”前后市場上漲的邏輯是否發(fā)生了系統(tǒng)性的變化?；仡欉^去數(shù)年A股市場幾次具有代表性的天量：2007年“530”天量受股市政策外力的影響，由于沒有動(dòng)搖流動(dòng)性充裕以及宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的邏輯，股市上漲趨勢延續(xù)。2009年“729”天量的背景是貨幣政策發(fā)生微調(diào)，2009年7月重啟了1年期央票且上調(diào)了發(fā)行利率，導(dǎo)致資金價(jià)格系統(tǒng)性抬升，此前流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的邏輯遭到破壞，故行情夭折。2010年“1112”天量的背景也是貨幣政策預(yù)期的變化。2010年10月，宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱苗頭，貨幣政策預(yù)期轉(zhuǎn)向從緊，同樣破壞了2010年年中貨幣政策放松以及QE2共同營造的流動(dòng)性寬松格局，行情最終也以夭折告終。

　　但是，目前市場由流動(dòng)性寬松和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降驅(qū)動(dòng)的上漲邏輯未變，因此上周二出現(xiàn)的天量難以扭轉(zhuǎn)指數(shù)的上漲趨勢。10月份新增社融規(guī)模僅為6627億元，但不改流動(dòng)性寬松預(yù)期。在資金供給回落背景下，利率繼續(xù)下行折射出需求端的回落更明顯。

　　10月發(fā)電量當(dāng)月同比僅增長1.9%，水泥、粗鋼產(chǎn)量同比均負(fù)增長。在流動(dòng)性系統(tǒng)性寬松，包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的其他領(lǐng)域回報(bào)率下降，以及積極的改革轉(zhuǎn)型政策和股市政策的引導(dǎo)下，增量資金有望加速流入股市。尤其是滬港通試點(diǎn)及QFII、RQFII稅收優(yōu)惠政策有望提升外資對(duì)于A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好。三季度以來QFII、RQFII投資額度加速增長，截至10月末分別為641億美元和2944億元人民幣。