□華泰長城期貨 尹波

　　在經(jīng)歷了上周的連續(xù)拉升之后，震蕩休整成為本周市場的主基調(diào)，除周五沖高回落大幅震蕩外，周一至周四指數(shù)整體表現(xiàn)平淡，并無多大亮點(diǎn)，股指周K線上均收出一根十字星。從目前來看，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行趨勢未變，經(jīng)濟(jì)近憂已解而遠(yuǎn)慮對市場的影響有限，驅(qū)動市場上行的核心邏輯依然未變，繼續(xù)維持對市場相對偏樂觀的態(tài)度，震蕩不改市場的向好格局，對投資者來說，節(jié)奏的把握重于方向的判斷，而在具體把握階段性小拐點(diǎn)時(shí)可重點(diǎn)參考新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)和規(guī)模、重大會議召開時(shí)間和會議精神因素。

　　從流動性上看，央行保持流動性適度寬裕和引導(dǎo)利率下行的貨幣政策取向?yàn)槭袌鱿蚝锰峁┝藞?jiān)實(shí)支撐。周四央行公布了三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，央行在報(bào)告中承認(rèn)，9月和10月通過3個(gè)月期的MLF向銀行體系注入流動性，同時(shí)，央行還確認(rèn)通過補(bǔ)充貸款工具（PSL）為開發(fā)性金融支持棚戶區(qū)改造提供了長期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金額度，并自9月份起適度下調(diào)PSL資金利率，再加上7月、9月和10月三次下調(diào)14天期正回購操作利率共40個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)，在融資需求收縮和貨幣政策寬松共同推動下，未來無風(fēng)險(xiǎn)利率將繼續(xù)下行，股市向好依然有堅(jiān)實(shí)支撐。而在對下階段貨幣政策展望中，三季度執(zhí)行報(bào)告和二季度比，刪除了“預(yù)見性”，增加了“靈活性”和“根據(jù)基本面變化”的表述，在經(jīng)濟(jì)基本面仍在合理區(qū)間的情況下，央行未來一段時(shí)間應(yīng)該不會輕易降準(zhǔn)降息，但貨幣政策依然處在寬松周期，定向?qū)捤珊蛣?chuàng)新貨幣政策工具仍是未來主要著力點(diǎn)。

　　從行業(yè)板塊盤面表現(xiàn)來看，近期表現(xiàn)搶眼的行業(yè)主要是那些受益于改革預(yù)期和事件驅(qū)動，高鐵、鐵路基建、核電核能、工程機(jī)械和交運(yùn)服務(wù)等板塊均是如此，高鐵和鐵路基建受政策、海外訂單刺激，核電核能受到出口和相關(guān)消息面推動，工程機(jī)械本周連續(xù)表現(xiàn)則受到中國版“馬歇爾計(jì)劃”的影響。此外，權(quán)重股板塊輪動對于支撐大盤也發(fā)揮了積極作用。銀行、保險(xiǎn)、券商、煤炭、房地產(chǎn)等權(quán)重股本周輪動特征較為明顯，上半周，銀行、保險(xiǎn)調(diào)整，房地產(chǎn)、煤炭有所表現(xiàn)，而下半周，券商、銀行和保險(xiǎn)則又開始發(fā)力拉抬。板塊輪動使得股指即使盤中出現(xiàn)調(diào)整，幅度也較為有限且可控。從目前看，政策面繼續(xù)向好，增量資金入場的財(cái)富效應(yīng)形成的正反饋有望不斷強(qiáng)化，這將對市場提供積極支撐。

　　在整體凈空持倉量、傳統(tǒng)持倉大戶凈空持倉量和持倉變動方向沒有共振的情況下，即使期指技術(shù)形態(tài)欠佳，做空也需保持一份謹(jǐn)慎。自上周突然猛烈拉升后，筆者對主力席位持倉變化對市場的指引作用再多一份敬畏。在經(jīng)歷上周連續(xù)拉升之后，本周期指走勢震蕩休整，略顯疲態(tài)，盤中反復(fù)出現(xiàn)調(diào)整下探，但是主力席位前10名和前20名凈空持倉量并未顯著上升，并且中信期貨、國泰君安和海通期貨等傳統(tǒng)持倉大戶的持倉變動和期現(xiàn)價(jià)差走勢還不時(shí)指向偏多的方向，周五的大幅沖高再次為其做了很好的注解，雖然午后大幅跳水，但做空者無疑還是驚出一身冷汗。后市如果沒有多方信號相互印證，逢低買入依然是主流之選，短線做空一定要快進(jìn)快出。

　　目前來看，不管技術(shù)面和消息面如何演變，只要“改革、無風(fēng)險(xiǎn)利率、經(jīng)濟(jì)增長”這三位一體的邏輯框架中的核心因子沒有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，大可不必因?yàn)槭袌龅亩唐诓▌佣^度擔(dān)憂，在大方向向好的前提下，市場的正常調(diào)整還可以帶來波段操作的機(jī)會，筆者依然認(rèn)為，對投資者來說，當(dāng)前節(jié)奏的把握重于方向的判斷，而在具體把握階段性小拐點(diǎn)時(shí)可重點(diǎn)參考新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)和規(guī)模、重大會議召開時(shí)間和會議精神、技術(shù)面等因素。投資品種選擇上，繼續(xù)圍繞改革和政策主線布局，國企改革、土地流轉(zhuǎn)等概念板塊和高鐵、體育以及衛(wèi)星導(dǎo)航等行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。期指操作策略上，堅(jiān)持“不追高，不做空，不戀戰(zhàn)”策略，逢調(diào)整時(shí)擇機(jī)低吸，待反彈適時(shí)兌現(xiàn)。