7月以來的上漲行情告一段落，A股步入調(diào)整周期。在此敏感時點，中金和安信兩家券商發(fā)布的研究觀點卻大相徑庭，中金認為未來資金面趨于寬松，明年央行可能“全面降準四次、降息兩次”，A股將受益于“股債雙牛”并錄得20%的收益。安信證券首席策略師吳照銀則看空市場，認為在融資盤支撐的行情過后，“多殺多”的格局可能出現(xiàn)，上證指出有跌回到2000點的可能。

　　中金公司首席經(jīng)濟學家梁紅等在報告中指出，隨著通脹放緩尤其是油價和房價下跌，貨幣政策放松空間加大，2015年貨幣政策逆周期操作的功能回歸。中金指出，政策回歸逆周期操作有助于經(jīng)濟增速回歸潛在增長率，財政政策對經(jīng)濟增長的支持力度將加大，財政赤字將小幅擴張。

　　中金：明年貨幣放松空間加大 股債雙牛A股收益有望達20%

　　中金預計，2015年中國GDP將增長7.3%，2016年將回升至7.5%，向潛在增長率回歸。并將今明兩年的CPI預測由2.5%和2.6%大幅下調(diào)至2.1%和1.4%，中金認為中國經(jīng)濟面臨通縮的風險高于通脹風險，并且當前貨幣政策總體仍偏緊，無風險利率實際水平依然偏高。在此背景下，中國央行明年可能全面降準四次、降息兩次。

　　與此同時，10月27日，中金公司在其2015年策略展望中表示，若2014年市場的核心變量是改革，2015年除了改革的繼續(xù)深化之外，實際利率的下行將是又一主導市場的重要變量。實際利率的下行將鼓勵風險偏好，2015年有望實現(xiàn)“股債雙?！?，“若具體到股市上，2015年A股年度收益預測將有望達到20%左右?！?/p>

　　安信吳照銀：7月以來的上漲與基本面無關 兩波“加杠桿”推升行情

　　安信證券首席策略師吳照銀表示，從7月份開始的上漲，跟基本面沒什么關系，與平?？春暧^策略的企業(yè)盈利也沒什么關系?！?月份上漲的時候，好多人認為是經(jīng)濟上漲導致的，后來發(fā)現(xiàn)這個經(jīng)濟越來越差，后來說是滬港通，9月份香港股票也跌了，大陸的股票卻在漲，好像跟這個關系也不大。這時又有人理解是流動性放松。后來，我們看到這個流動性貨幣供給也是往下走的，所以我們從基本面上看，這些理由都是站不住腳的，后來我們一步一步的在思考，實際上這個跟基本面是沒什么關系?！?/p>

　　吳照銀認為，股市上漲的原因是資金推動的，而資金的來源是“加杠桿”?！熬唧w而言，有兩波杠桿，第一波杠桿是銀行資金的杠桿，就是銀行發(fā)的所謂‘結構化理財產(chǎn)品’，這種東西也可以理解成銀行配置的，比如說我有1000萬，銀行再配4000萬，這樣就綜合成一個理財產(chǎn)品了。這個理財產(chǎn)品去買股票，這個股票是什么樣子的？一般都是跟上市公司或者跟產(chǎn)業(yè)資本講好的，說得好聽一點叫市值管理，就這樣把股票打起來，打起來之后這樣的資金還不夠，所以第二次再進行加杠桿，就是在證券公司里進行融資，所以叫融資方，這個我們其實每天都有數(shù)據(jù)跟蹤的。7月初的融資余額大概是4200億，現(xiàn)在是6800億，增加了兩三千億，實實在在可以看到融資資金進來。”。

　　“多殺多”風險隱憂仍在 后續(xù)融資動向值得警惕

　　吳照銀認為，第四季度還是比較擔心國內(nèi)的基本面。“國內(nèi)一般第四季度資金面都是很緊的，因為企業(yè)都開始回籠貨幣，房地產(chǎn)市場也是這樣的。房地產(chǎn)10月份開始信貸開始放松，如果信貸放松，短期的銷量還可以，如果到了11月份銷量又下去了，那房地產(chǎn)的資金鏈會非常緊張，其他行業(yè)的資金鏈也是非常緊張，這樣的話對整個股市會形成一個下拉”。

　　吳照銀特別強調(diào)，股市上融資盤的資金利率大概是8.4%，有的甚至比這還要高，因此股市只有不斷的上漲才能維持這個走勢，一旦平穩(wěn)著走就是不可能維持。“要么你就不斷的往上漲，然后抵消你的資金成本，要么就往下走，一旦往下走，形成一種趨勢的話，這個融資方被打爆的可能性就非常大，這樣到最后就形成了‘多殺多’的格局，現(xiàn)在比較擔憂這種情況”。