今年以來(lái)，債券型基金平均凈值增長(zhǎng)率已經(jīng)達(dá)到10.13%，為2008年以來(lái)收益率最高的一年。其中，杠桿債券基金平均凈值和價(jià)格均上漲20%以上，最高漲幅分別超過(guò)40%和60%。

　　年初到10月24日，債券型基金的平均凈值增長(zhǎng)率已經(jīng)達(dá)到10.13%，為2008年以來(lái)債券基金收益率最高的一年。其中，杠桿債券基金投資者更是賺得盆滿缽滿，今年來(lái)平均凈值和價(jià)格均上漲20%以上，凈值和價(jià)格的最高漲幅分別超過(guò)40%和60%。

　　在經(jīng)濟(jì)和利率下行影響下，未來(lái)債券基金表現(xiàn)仍然值得期待，投資者該如何把握投資機(jī)會(huì)。本期中國(guó)基金報(bào)理財(cái)工作室聚焦34只杠桿債券基金，為您詳細(xì)解答債基投資五大疑問(wèn)：為何杠桿債券基金能在今年取得歷史最好業(yè)績(jī)？具體哪些杠桿債券基金的業(yè)績(jī)和價(jià)格表現(xiàn)最強(qiáng)？杠桿債券基金還有怎樣的投資價(jià)值？目前的折溢價(jià)率情況如何？如何把握那些即將到期的杠桿債券基金投資機(jī)會(huì)？

　　杠桿債基

　　平均凈值增長(zhǎng)超20%

　　杠桿債券基金，顧名思義也就是高杠桿的債券基金，指的是分級(jí)債券基金的杠桿份額，向分級(jí)基金的優(yōu)先份額按照約定收益借錢投資債券產(chǎn)品。由于絕大多數(shù)分級(jí)債券基金的杠桿份額上市交易，交易價(jià)格和基金單位凈值往往不相符，使得杠桿債券基金的分析更為復(fù)雜，需要同時(shí)看基金凈值和基金價(jià)格表現(xiàn)，首先我們來(lái)看凈值。

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2014年年初到10月23日的杠桿債券基金平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)到21.13%。其中，收益率最高的是多利進(jìn)取，上漲46.67%；浦銀增B、聚利B、轉(zhuǎn)債B等5只產(chǎn)品的凈值增長(zhǎng)率也在30%到40%之間；另有8只杠桿債券基金今年以來(lái)漲幅達(dá)到20%～30%；其他20只杠桿債券基金的凈值漲幅10%～20%；沒(méi)有一只杠桿債券基金的漲幅低于10%或負(fù)收益，充分體現(xiàn)了杠桿債基這個(gè)群體今年的高收益。

　　對(duì)比以往市場(chǎng)表現(xiàn)，2012年也是債市大漲之年，當(dāng)年的杠桿債券基金全年平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)到19%左右。2014年前10個(gè)月的業(yè)績(jī)已經(jīng)超過(guò)了2012年全年。

　　多因素致

　　價(jià)格暴漲23.52%

　　除凈值外，杠桿債券基金還要看價(jià)格表現(xiàn)。天相投顧統(tǒng)計(jì)顯示，2014年年初到10月23日，30只上市且有交易的杠桿債券基金今年以來(lái)的平均價(jià)格漲幅達(dá)到了23.52%，比凈值漲幅高出2.39個(gè)百分點(diǎn)。

　　價(jià)格漲幅比凈值漲幅更高，主要來(lái)自于同利B和多利進(jìn)取的優(yōu)異表現(xiàn)，這兩只基金今年以來(lái)的價(jià)格漲幅在60%以上，分別達(dá)到68.61%和60.6%，扣除這兩只產(chǎn)品之后，杠桿債券基金的價(jià)格漲幅和凈值漲幅相差不大。

　　杠桿債券基金今年以來(lái)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，根本來(lái)自于母基金產(chǎn)品的凈值大漲。年初到10月24日，債券基金的平均凈值增長(zhǎng)率已經(jīng)達(dá)到10.13%，為2008年以來(lái)債券基金收益率最高的一年，此前收益率最高的是2010年的7.97%。

　　由于分級(jí)債券基金的優(yōu)先份額支付的年化收益率一般在5%左右，今年不到10個(gè)月時(shí)間里，只需要支付約4%的借錢成本，杠桿債券基金在今年這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，享受了很高的投資杠桿。例如，浦銀增利分級(jí)債券基金今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率為14.63%，由于浦銀增B擁有3.33倍的初始杠桿，給A類份額年化單利5.25%，在高杠桿帶動(dòng)下，浦銀增B今年以來(lái)凈值漲幅接近40%，明顯高于母基金同期收益率。

　　今年以來(lái)債市的大漲受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好、流動(dòng)性越來(lái)越寬松的影響。同時(shí)，由于2013年下半年利率快速上行，債券價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌，使得今年年初的債市價(jià)格處在階段低點(diǎn)中，上半年出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，下半年開(kāi)始繼續(xù)出現(xiàn)上漲。

　　此外，部分折價(jià)的杠桿債券基金距離到期時(shí)間越來(lái)越近，也影響了基金價(jià)格表現(xiàn)，帶來(lái)基金價(jià)格更大幅度的上漲。例如招商雙債B產(chǎn)品是2015年4月底到期，今年年初時(shí)折價(jià)率還有10%左右，到了10月23日折價(jià)率大幅下降到3%左右，同期基金價(jià)格上漲20.39%，明顯高于同期基金凈值12.77%的上漲幅度。

　　杠桿債基

　　投資價(jià)值三大看點(diǎn)

　　杠桿債券基金產(chǎn)品，投資價(jià)值主要有三大看點(diǎn)：一是債券市場(chǎng)表現(xiàn)如何，主要取決于債券利率下降的趨勢(shì)還是否能延續(xù)；第二是投資杠桿，經(jīng)過(guò)暴漲之后，投資杠桿普遍有所降低，但也有一些產(chǎn)品因A類份額增加而可能杠桿率提升；第三是有到期日的杠桿債券基金的折價(jià)率下降趨勢(shì)將延續(xù)，帶來(lái)一定的投資價(jià)值。

　　首先是債券市場(chǎng)的表現(xiàn)問(wèn)題。杠桿債券基金的根本還是債券市場(chǎng)，能否賺錢主要取決于債券市場(chǎng)表現(xiàn)和債券基金經(jīng)理的投資能力。今年以來(lái)債券市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)的震蕩上漲行情，主要是由于資金面寬松和經(jīng)濟(jì)下行。

　　今年10月之后，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了比較明顯的一輪上漲，目前還在上漲趨勢(shì)中，主要原因在于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不如預(yù)期，三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)7.3%，創(chuàng)下近6年來(lái)的新低，9月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)也創(chuàng)出多年來(lái)新低。目前影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和固定資產(chǎn)投資最主要的變量在于房地產(chǎn)市場(chǎng)，前九個(gè)月房地產(chǎn)市場(chǎng)的整體不景氣影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。然而，投資者還要注意到今年9月最后一天國(guó)務(wù)院出臺(tái)新的房地產(chǎn)政策之后，房地產(chǎn)成交立即活躍起來(lái)，如果未來(lái)能夠帶動(dòng)房地產(chǎn)固定投資大幅增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有望回升，銀行資金面可能會(huì)比10月份更緊一些。

　　其次是投資杠桿問(wèn)題。杠桿債券基金凈值大幅上漲后，在優(yōu)先類份額不變的情況下，投資杠桿水平會(huì)有所降低。例如一個(gè)初始杠桿為3倍的杠桿債券基金，凈值從1元上漲到1.3元之后，投資杠桿將下降到2.5倍到2.6倍之間，母基金即使未來(lái)上漲10%，杠桿債券基金的凈值上漲幅度也不如初始杠桿為3倍的時(shí)候。

　　不過(guò)，投資者也要注意到，部分杠桿債券基金的優(yōu)先份額規(guī)?？赡苡兴黾樱械姆旨?jí)基金優(yōu)先份額年化收益率4.5%左右，此前由于余額寶等理財(cái)產(chǎn)品收益率明顯高于4.5%，優(yōu)先份額下降十分明顯，對(duì)應(yīng)杠桿債券基金的杠桿水平明顯下降。而5月以來(lái)貨幣基金收益率下跌，同樣是4.5%左右的收益率，對(duì)投資者吸引力增加，有望增加優(yōu)先份額，從而擴(kuò)大杠桿債券基金的投資杠桿。

　　最后一大看點(diǎn)是部分折價(jià)杠桿債券基金到期的問(wèn)題。目前的杠桿債券基金中2/3有到期日，有的是已明確到期后轉(zhuǎn)為L(zhǎng)OF，有的則是沒(méi)有明確，但即使是再封閉幾年，也都會(huì)給投資者按照基金凈值贖回的時(shí)間。

　　例如2015年7月份到期的寶利B，該基金的最新收盤價(jià)格是1.094元，基金單位凈值為1.126元，折價(jià)0.032元，折價(jià)率約為3%，如果投資者持有到期并贖回，那么將多得到約3%的投資回報(bào)。2015年12月到期的添利B產(chǎn)品，距離到期還有1年零1個(gè)多月，該基金的最新交易價(jià)格為1.245元，基金單位凈值為1.285元，目前折價(jià)0.04元，持有到期可比基金單位凈值上漲多賺4分錢。