□中信銀行金融市場部胡明

　　本周初，消息面較為清淡，外匯市場整體呈現(xiàn)出震蕩格局，方向性并未明朗。美元指數(shù)圍繞著85整數(shù)關口運行，波動幅度相對較大；非美貨幣則漲跌各異。

　　歐元兌美元匯率圍繞著1.28關口下方震蕩運行。但是從基本面看，歐元目前的運行態(tài)勢有偏離基本面的嫌疑。因為歐洲央行在周初表示，已經(jīng)開始購買資產(chǎn)擔保債券，這是歐洲央行10月初宣布的兩項債券購買計劃之一，另外一項則是從四季度開始的資產(chǎn)支持證券購買計劃。據(jù)消息人士透露，歐洲央行購買了法國、西班牙以及意大利的擔保債券，以期通過向市場注入流動性，提振歐元區(qū)通脹水平并幫助經(jīng)濟復蘇。不過，此舉并未提振金融市場人氣。

　　此外，有消息稱，歐洲央行將會討論購買企業(yè)債的事宜，或將在2015年第一季度開始購買企業(yè)債券。這些都意味著歐洲央行資產(chǎn)負債表已經(jīng)進入實質膨脹階段，而且隨著歐洲經(jīng)濟窘境的持續(xù)發(fā)酵，歐洲央行資產(chǎn)負債表膨脹速度將會加速，歐美貨幣政策差異化將會凸顯。因此，從大宏觀面上看，歐元仍有下跌空間。

　　美元兌日元匯率則有再次升值的傾向，不過匯率始終未能突破107整數(shù)關口。根據(jù)日經(jīng)新聞報道，全球最大的養(yǎng)老投資基金GPIF正在計劃將其投資國內股票的比例提升至25%左右。目前該基金管理規(guī)模為130萬億日元，約合1.21萬億美元，將于這個月晚些時候更新其投資組合。這一消息也帶動日本股市一度飆升，進而推動美元兌日元升值。

　　顯然，日本股市和日元匯率表現(xiàn)都受“安倍經(jīng)濟學”直接影響?！鞍脖督?jīng)濟學”的目標是流動性釋放和改革會直接利好股市，但“安倍經(jīng)濟學”又會推動匯率貶值，所以，日本股市與日元匯率之間呈現(xiàn)出明顯反向關系，股市漲跌會對日元匯率造成明顯影響。不過，股市對于日元的影響不是趨勢性的，“安倍經(jīng)濟學”政策的傾向性才是決定日元趨勢的關鍵。對于中期而言，日本決策層為延緩消費稅的負面沖擊而采取進一步寬松行動仍是大概率事件，日元匯率仍有進一步貶值空間，但也需提防避險情緒導致的日元階段性需求。

　　總體而言，目前外匯市場進入到了相對的消息面平靜期，各幣種正好利用此時間進行調整。對于短期，如果美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)前期相對走軟態(tài)勢，且美聯(lián)儲釋放更多不急于加息的信息，美元指數(shù)則仍需要一定的調整時間。不過，考慮到經(jīng)濟下行風險會造成金融市場波動率繼續(xù)放大，投資者避險情緒反而有利于美元指數(shù)。雖然前期并未看到避險性對美元的支撐，但這可能是市場一種階段性短視行為，一旦數(shù)據(jù)連續(xù)走弱，避險情緒對美元的支撐一定會出現(xiàn)。對于中期而言，美國經(jīng)濟與貨幣政策周期的領先性依舊沒有發(fā)生實質變化，貨幣正常化進程對美元中期支撐仍在，其他發(fā)達經(jīng)濟體走弱趨勢仍將延續(xù)，也將有利于后市美元走勢。