中國證監(jiān)會(huì)17日發(fā)布A股退市制度改革意見，明確將建立重大違法公司強(qiáng)制退市制度。

　　長期以來，A股市場違規(guī)公司、造假企業(yè)難以退市，從萬福生科到南紡股份等“慣犯”，均上演了一幕幕“烏雞變鳳凰”的鬧劇。專家認(rèn)為，只有完善違規(guī)退市責(zé)任倒查機(jī)制，才能真正使資本市場不再充斥造假亂象。

　　長期“造假不退” 股市“李鬼”頻頻現(xiàn)身

　　17日發(fā)布的《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》明確，將建立重大違法公司強(qiáng)制退市制度。存在欺詐發(fā)行或者重大信息披露違法，被證監(jiān)會(huì)依法作出行政處罰決定，或因涉嫌犯罪被依法移送公安機(jī)關(guān)的，證券交易所應(yīng)暫停其股票上市交易。對(duì)于這類重大違法暫停上市公司，原則上交易所要一年內(nèi)作出終止上市決定。

　　長期以來，“罰而不退”是A股造假有恃無恐的重要因素。比如，被稱為“創(chuàng)業(yè)板造假第一案”的萬福生科案虛增收入超過9億元，上市前號(hào)稱農(nóng)業(yè)板塊多年罕見的“高科技股”“績優(yōu)股”。然而，按其上市前后4年半間的數(shù)據(jù)計(jì)算，剔除“水分”后的真實(shí)業(yè)績竟是虧損94萬元。在2006年至2010年，南紡股份連續(xù)業(yè)績造假，累計(jì)虛構(gòu)3.44億元利潤，公司及12名責(zé)任人因此被罰款合計(jì)153萬元。

　　然而，事后這兩家通過融資卷走投資者超過4億元的造假上市公司，股票卻至今仍在交易，甚至在理論上還可以增發(fā)再融資。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，從A股歷史上的銀廣夏、東方電子、綠大地(現(xiàn)＊ST大地)等造假公司來看，A股建立至今一直存在“上市就難以退市”的怪圈。

　　“不改革退市制度，造假上市的沖動(dòng)就難以消失。”上海一位投行人士指出，即使是造假曝光，責(zé)任人最多去坐牢，大多罰款了事，但公司的殼還可以轉(zhuǎn)手賺幾億元?！?013年的借殼上市個(gè)案中，上市公司的‘殼資源’行情已達(dá)4億元到5億元，依然是稀有品?！?/p>

　　每年個(gè)位數(shù)股票退市 新規(guī)發(fā)力保護(hù)股民

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，從2001年至今，滬深交易所累計(jì)有78家公司退市，從年均看，我國股市每年僅有個(gè)位數(shù)股票退市，遠(yuǎn)低于境外股市年均6%至8%的退市率。

　　實(shí)際上，上市蜂擁而退市艱難，一直以來均是A股的“代表性”特征。新規(guī)落地，能否終結(jié)造假公司“罰而不退”的種種利益變現(xiàn)途徑？

　　上海華榮律師事務(wù)所合伙人許峰認(rèn)為，A股歷史上，企業(yè)為上市造假前仆后繼，投資者索賠卻異常艱難?！爸档米⒁獾氖?，在投資者權(quán)益保護(hù)上，新規(guī)特別明確了退市的民事賠償責(zé)任”。

　　“以往投資者起訴上市公司造假，需要等待行政處罰決定才予立案，但調(diào)查往往持續(xù)多年，這期間一些造假公司甚至還設(shè)法發(fā)債、再融資照舊‘圈錢’?！痹S峰說，新規(guī)有望加速股民索賠。也有專家認(rèn)為，在罰責(zé)等方面，退市改革仍需與修改中的證券法相配合，才能真正落地。

　　“還要看到以往一些企業(yè)僅僅幾年就虛構(gòu)利潤幾億元，造假數(shù)量很大，卻只罰款幾十萬元，根子還是在于規(guī)范不到位?！鄙虾ＷC券交易所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡汝銀建議，配合退市制度改革，證券法首先需要加快修改，其次，還要完善維權(quán)訴訟制度，通過集體訴訟和風(fēng)險(xiǎn)訴訟，保護(hù)投資者。

　　劍指利益群體 改革能否終結(jié)造假

　　專家認(rèn)為，重大違法公司強(qiáng)制退市制度，有望治理A股近年愈演愈烈的造假上市現(xiàn)象。退市制度改革，也是資本市場由重融資者向保護(hù)投資者轉(zhuǎn)變的重要一步。

　　“資本市場本應(yīng)通過資源配置的市場化，讓企業(yè)獨(dú)立在市場上融資，讓投資者獨(dú)立在資本市場上投資，但這么多年來，A股變成了一個(gè)以融資為主要目標(biāo)的市場。僅僅圍繞上市和退市，就誕生了許多利益主體。”北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐說。

　　分析人士認(rèn)為，一些依靠欺詐、報(bào)表重組手法，大玩突擊“保殼”和財(cái)務(wù)游戲的上市公司，將成為改革后的重要監(jiān)管目標(biāo)，中國證監(jiān)會(huì)此前已多次表示，對(duì)于應(yīng)當(dāng)退市的公司，必須采取有效措施，“出現(xiàn)一家、退市一家”，堅(jiān)決維護(hù)退市制度的嚴(yán)肅性和權(quán)威性。

　　記者了解到，退市改革中，證券交易所還將對(duì)部分指標(biāo)予以細(xì)化。上交所此前在股票上市規(guī)則中，就擬新增“20個(gè)交易日持股低于2000人”作為退市標(biāo)準(zhǔn)。此舉將有助于逐步將交易不活躍、長期占據(jù)“殼資源”的“僵尸股”淘汰出市場。

　　專家建議，對(duì)造假上市公司，還要進(jìn)一步加強(qiáng)責(zé)任倒查制度。日前，第16屆主板發(fā)審委委員鄧瑞祥因涉嫌內(nèi)幕交易被立案調(diào)查，成為A股首位落馬的發(fā)審委委員。復(fù)旦大學(xué)金融研究院教授張宗新認(rèn)為，在股市注冊制改革中，應(yīng)當(dāng)特別注重監(jiān)管的轉(zhuǎn)型?！氨O(jiān)管應(yīng)當(dāng)由前臺(tái)轉(zhuǎn)向中臺(tái)和后臺(tái)，在市場化發(fā)行和定價(jià)機(jī)制的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)事中和事后的監(jiān)管?！?