■ 熊市大宗商品眾生相

　　□本報(bào)記者 王超

　　全球大宗商品市場(chǎng)正經(jīng)歷著2008年以來最慘烈的跌勢(shì)，棉花與糖這兩個(gè)軟商品領(lǐng)域的難兄難弟也未能幸免，二者不斷刷新2009年以來的新低。市場(chǎng)人士分析，巨量庫存、供應(yīng)過剩等持續(xù)施壓，令糖棉遭遇恐慌式下跌。而炒作已久的厄爾尼諾現(xiàn)象并未出現(xiàn)，更是加深了多頭的失望之情。大宗商品烏云慘淡，棉花糖的春天在哪里？

　　棉花：直補(bǔ)細(xì)則成最后稻草

　　今年8月中旬，鄭州棉花期貨一度出現(xiàn)了六連陽的走勢(shì)。主力合約最高至14990元/噸。然而，隨之而來的對(duì)棉花直補(bǔ)細(xì)則的擔(dān)憂，令行情轉(zhuǎn)瞬變天，期價(jià)飛流直下，跌破14000元/噸關(guān)口后開始加速下挫。有業(yè)內(nèi)人士分析，全球棉花連續(xù)第四年供應(yīng)過剩，及國(guó)儲(chǔ)超千萬噸的巨量庫存，令國(guó)內(nèi)外棉價(jià)已不堪重壓。而新疆棉花直補(bǔ)細(xì)則的出臺(tái)，更是成為壓垮鄭棉期貨的最后一根稻草。截至本周三，鄭棉再次刷新了2009年4月初以來新低12800元/噸，跌幅累計(jì)達(dá)13.31%。

　　不過，棉花直補(bǔ)細(xì)則似乎激活了鄭州棉花期貨市場(chǎng)。自8月中旬以來，雖然價(jià)格一路下跌，但持倉(cāng)量與成交量卻不斷高漲。截至昨日，盡管鄭棉盤中創(chuàng)出了12570元/噸，但成交量和持倉(cāng)量雙雙創(chuàng)出新高，分別達(dá)到147.2萬手和81萬手。

　　8月26日，農(nóng)業(yè)部網(wǎng)站刊出了對(duì)棉花目標(biāo)價(jià)格改革的政策解讀，對(duì)目標(biāo)價(jià)格的確定方式、如何監(jiān)測(cè)和確定市場(chǎng)價(jià)格以及補(bǔ)貼如何發(fā)放等備受關(guān)注的問題做出集中解釋。

　　9月17日，新疆維吾爾自治區(qū)人民政府召開自治區(qū)棉花目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)工作新聞發(fā)布會(huì)宣布，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，《新疆棉花目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)工作實(shí)施方案》已于9月16日由國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部正式下發(fā)執(zhí)行。目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼對(duì)象為全區(qū)棉花實(shí)際種植者。棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼資金的撥付發(fā)放分兩步進(jìn)行：一是采價(jià)期結(jié)束后，如果新疆市場(chǎng)價(jià)格低于當(dāng)期公布的棉花目標(biāo)價(jià)格，中央財(cái)政按照兩者差價(jià)和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的新疆棉花產(chǎn)量，核定全區(qū)補(bǔ)貼總額，并將補(bǔ)貼額一次性撥付到自治區(qū)財(cái)政。二是自治區(qū)財(cái)政根據(jù)中央財(cái)政撥付補(bǔ)貼資金的時(shí)間，按照核實(shí)確認(rèn)的棉花實(shí)際種植面積和籽棉交售量相結(jié)合的補(bǔ)貼方式（中央補(bǔ)貼資金的60%按面積補(bǔ)貼，40%按實(shí)際籽棉交售量補(bǔ)貼），逐級(jí)撥付到地方財(cái)政，以“一卡通”或其它形式將面積補(bǔ)貼資金兌付給基本農(nóng)戶和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位。

　　市場(chǎng)人士分析，中央補(bǔ)貼資金的60%將按棉花種植面積補(bǔ)貼，40%按實(shí)際交售量補(bǔ)貼，同時(shí)取消臨時(shí)收儲(chǔ)。這意味著新年度棉花價(jià)格由市場(chǎng)供求形成，有助于理順整個(gè)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈，引領(lǐng)棉紡產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇。在新棉推遲上市的9月份里，棉價(jià)再次深跌的可能性并不是太大，在新棉大規(guī)模上市前，棉價(jià)或?qū)⒊尸F(xiàn)季節(jié)性的企穩(wěn)。

　　但國(guó)信期貨分析師朱晨瑤認(rèn)為，長(zhǎng)期熊市并未終結(jié)，全球棉花連續(xù)第四年供應(yīng)過剩，中國(guó)占全球60%以上的巨量庫存威懾市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)庫存消費(fèi)比居歷史高位的背景下，鄭棉下行壓力極大，而上行空間則被壓制；同時(shí)遠(yuǎn)月合約表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，對(duì)于近月合約普遍呈現(xiàn)貼水的格局，缺乏消費(fèi)與政策支撐的下年度合約將進(jìn)入長(zhǎng)期的弱勢(shì)。

　　糖：巨量庫存壓倒利多

　　“白糖牛市要來了”說的多了，市場(chǎng)慢慢地就沒有人相信了。畢竟，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)還在毫無節(jié)制地往下走。

　　近期鄭糖連續(xù)下挫，外盤美糖快速陰跌是助動(dòng)力，根本還在于國(guó)內(nèi)高庫存。市場(chǎng)人士指出，雖然從長(zhǎng)期看，因下榨季大幅減產(chǎn)概率大，鄭糖或?qū)⒅鸩綌[脫連跌的陰霾，但中短期因庫存仍高、進(jìn)口不停以及新糖上市，鄭糖黎明前的黑暗仍將延續(xù)，或仍有一定下行空間。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年截至8月底全國(guó)共生產(chǎn)食糖1331.8萬噸，比上一制糖期多產(chǎn)糖24.96萬噸。本制糖期全國(guó)累計(jì)銷售食糖1024.39萬噸，累計(jì)銷糖率76.92%（上制糖期同期91.41%）。折算產(chǎn)銷，截至8月底全國(guó)白糖工業(yè)庫存還有307.41萬噸的量，同比增加195.15萬噸。

　　同時(shí)，國(guó)內(nèi)大量的進(jìn)口糖也是糖市受到重壓的另外一個(gè)重要原因。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月份我國(guó)進(jìn)口食糖28.08萬噸，環(huán)比增加240.3%；2013/2014年度我國(guó)累計(jì)進(jìn)口白糖329.31萬噸，同比增加32%。金石期貨棉花高級(jí)分析師于麗娟認(rèn)為，如果進(jìn)口糖繼續(xù)搶占市場(chǎng)份額，那么國(guó)內(nèi)糖市的去庫存化將更加艱難。

　　國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）8月26日發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，因國(guó)際糖市或連續(xù)第五個(gè)年度產(chǎn)出過剩，糖價(jià)將延續(xù)疲弱走勢(shì)。據(jù)ISO最新的預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，全球2014/2015年度糖產(chǎn)量料為1.8375億噸，消費(fèi)量預(yù)計(jì)為1.82446億噸，測(cè)算全球白糖產(chǎn)出將過剩131萬噸。

　　不過于麗娟分析，依據(jù)ISO的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，盡管其預(yù)測(cè)的供給過剩有所收窄，但全球基本面仍不大可能支撐糖價(jià)大幅回升。因?yàn)?014/2015年度內(nèi)任何產(chǎn)出沖擊引發(fā)的價(jià)格反彈，都可能被2010/2011年度過剩局面開始以來累積的巨大庫存所抵消。