□本報(bào)記者黃淑慧

　　“今年10月底，外匯遠(yuǎn)期、掉期的中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)即將上線，未來(lái)兩年內(nèi)上海清算所每2-3個(gè)月就將推出一款產(chǎn)品的中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)?！?月25日，上海清算所董事長(zhǎng)許臻在由上海清算所、CCP12（全球中央對(duì)手方協(xié)會(huì)）和銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)聯(lián)合舉辦的“危機(jī)后場(chǎng)外市場(chǎng)改革深化與機(jī)制創(chuàng)新”國(guó)際研討會(huì)上透露。

　　據(jù)悉，在2008年金融危機(jī)之后，如何在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下發(fā)展OTC衍生品市場(chǎng)成為一個(gè)國(guó)際課題。中央對(duì)手方清算機(jī)制在提升場(chǎng)外市場(chǎng)透明度、防范場(chǎng)外市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上的重要價(jià)值得到充分認(rèn)可，中國(guó)在實(shí)踐中也正計(jì)劃密集推出中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)。

　　金融危機(jī)之后再反思

　　本次國(guó)際研討會(huì)的召開(kāi)，正值2009年9月二十國(guó)集團(tuán)（G20）匹茲堡峰會(huì)提出危機(jī)后國(guó)際場(chǎng)外市場(chǎng)改革目標(biāo)體系五周年。峰會(huì)提出，推行標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品；對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化衍生品合同實(shí)行集中清算，并對(duì)非集中清算的衍生品設(shè)立更高的資本要求；推進(jìn)交易所/電子交易平臺(tái)建設(shè)，所有標(biāo)準(zhǔn)化的OTC衍生品都應(yīng)通過(guò)交易所或電子交易平臺(tái)進(jìn)行交易；所有的OTC衍生品合同都應(yīng)向交易所信息庫(kù)報(bào)告，從而為監(jiān)管者、市場(chǎng)參與者和公眾提供信息，提高OTC市場(chǎng)透明度。

　　由于這一系列舉措針對(duì)的正是2008年金融危機(jī)暴露出衍生品OTC市場(chǎng)的制度性缺陷。以雷曼兄弟信用為標(biāo)的物的CDS為例，當(dāng)年合約規(guī)模高達(dá)4000億美元，其被拍賣(mài)處置時(shí)，價(jià)格下挫至僅剩9%。但實(shí)際上軋差之后的實(shí)際規(guī)模只有60億美元，由于OTC交易數(shù)據(jù)的缺失和分割，一定程度上對(duì)危機(jī)的發(fā)展起到了推波助瀾的作用。

　　危機(jī)之后，中央對(duì)手方清算機(jī)制得到了國(guó)際認(rèn)同。一般認(rèn)為，中央對(duì)手清算制度是指清算所介入金融合約交易的對(duì)手方之間，成為買(mǎi)方的賣(mài)方、賣(mài)方的買(mǎi)方，從而使合約買(mǎi)賣(mài)雙方的對(duì)手都被替換成了作為中央對(duì)手方的清算所。建立統(tǒng)一的中央對(duì)手清算平臺(tái)，有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時(shí)有效獲取市場(chǎng)交易清算基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，加強(qiáng)監(jiān)測(cè)、分析，及時(shí)防范和化解場(chǎng)外大宗商品金融衍生品市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高監(jiān)管效率。

　　中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)將密集上線

　　中國(guó)人民銀行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)宣昌能在論壇上表示，我國(guó)衍生品OTC市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)較晚，但起點(diǎn)較高，后發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，利率、外匯等互換產(chǎn)品推出之初就實(shí)現(xiàn)了電子平臺(tái)交易，OTC市場(chǎng)主要集中在有組織的交易的平臺(tái)，監(jiān)管部門(mén)掌握市場(chǎng)總體數(shù)據(jù)，并于2009年成立上海清算所，這是全球第二家、亞洲第一家成立的OTC清算機(jī)構(gòu)。

　　許臻介紹說(shuō)，中國(guó)在場(chǎng)外衍生品起步階段，就同步考慮了中央對(duì)手方清算安排，在這個(gè)領(lǐng)域中國(guó)嚴(yán)格按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)行事。今年7月，上海清算所正式開(kāi)展人民幣利率互換中央對(duì)手方清算代理業(yè)務(wù)；8月，又推出國(guó)內(nèi)首批場(chǎng)外大宗商品金融衍生品清算業(yè)務(wù)——人民幣鐵礦石掉期和人民幣動(dòng)力煤掉期中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)。

　　宣昌能進(jìn)一步表示，下一步，將按照宏觀審慎管理要求，理順金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理體制機(jī)制，建立金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)一監(jiān)管框架。隨著金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的逐步完善，需進(jìn)一步發(fā)展合格投資者，以共同促進(jìn)衍生品OTC市場(chǎng)的發(fā)展。其中，要建立相對(duì)統(tǒng)一的合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，打破行業(yè)和市場(chǎng)分割，促進(jìn)參與主體多樣化。