□本報記者 曹乘瑜

　　作為公募基金，嘉實元和實現(xiàn)了多個“創(chuàng)新”：首次直投未上市公司股權、首次突破單只標的10%的基金倉位限制、首次解決投資未上市公司股權的產品流動性問題。此外，嘉實元和的誕生還具有社會意義——為普通百姓參與國企改革創(chuàng)造了一種可行的模式。

　　知情人介紹，中國石化銷售有限公司的千億股權規(guī)模認購曾被100余家機構、7000億元資金追逐，嘉實基金提出的公眾參與方案，受到中石化管理層的重視，匯報約10天后即獲得中石化的肯定，并最終獲配50億元的份額。而監(jiān)管層則在不到4個月的時間里，以開放審慎的支持態(tài)度，通過嘉實元和的申報，并提出銷售適用性等創(chuàng)新設計建議。

　　“睡覺都在想怎么辦”

　　2月19日，中石化正式明確油品銷售業(yè)務板塊引入社會和民營資本參股，并在3月24日公布改革時間表，打響國企混合所有制改革的第一槍。嘉實基金總經理趙學軍得知這一消息后，便在思考如何讓公募基金參與?！八械臋C構投資人都高度看重這樣的機會，而我同時在想如何讓普通大眾能夠參與?！壁w學軍表示，管理公募基金15年，像這種確定性的獲利機會，能落到普通老百姓頭上的太少。“嘉實一直以來的樸素思想，是找到真正能給投資人創(chuàng)造好收益的東西。這也是公募基金的初衷?！?/p>

　　趙學軍透露，“當時每天晚上睡覺都想這個事怎么辦”。最終他想到利用封閉式基金的形式認購。封閉式基金可上市交易，既能化解認購后的股權流動性問題，而且公募基金有著完善的信披制度，能讓國企改革變得公開透明。

　　5月下旬，趙學軍帶著一份20多頁的報告來到中石化，與其引資領導小組進行了溝通。嘉實的方案契合了中石化公平、公正、公開和透明，產業(yè)投資者優(yōu)先、國內投資者優(yōu)先、惠及大眾投資者優(yōu)先的引資原則。約10天后，嘉實便得到中石化的積極回復。在中石化銷售的改制方案當中，讓公眾參與已成為其中的亮點，具有標桿和樣本的價值。

　　認購門檻提高

　　從嘉實元和的設計來看，有多項大刀闊斧的創(chuàng)新面臨政策障礙。首先是投資未上市公司股權。除此之外，嘉實元和投資中石化銷售的資產比例可達50%，突破公募基金的“雙十”規(guī)定。

　　“但實際上，這兩個做法并不違背《基金法》?！壁w學軍說，按照《基金法》的規(guī)定，公募基金可投資公開市場上可轉讓的證券以及證監(jiān)會規(guī)定的其他品種。證監(jiān)會依據基金法的這項授權性規(guī)定，確認非上市公司股權可作為嘉實元和的投資標的，既遵守了法律的規(guī)定，又突破了傳統(tǒng)思想的禁錮，這對公募基金行業(yè)的產品創(chuàng)新，推動公募基金行業(yè)發(fā)展具有重要意義。趙學軍透露，投資未上市公司股權，體現(xiàn)了證監(jiān)會對“金融要服務實體經濟”的共識，因此嘉實元和得到了監(jiān)管層的大力支持，得到了積極正面的回復。

　　“審批機構和一個已經公布的改革時間表要能夠對上，這個難度相當大。”趙學軍用了“酸甜苦辣”四個字來形容，“從法規(guī)適應性，創(chuàng)新的操作性，估值、信息披露等等，每一個環(huán)節(jié)都要經過審查，正常的創(chuàng)新產品審查周期會非常長。證監(jiān)會從領導到機構部、基金監(jiān)管處各級領導為這件事付出了巨大的努力?！?/p>

　　同時，證監(jiān)會也對嘉實元和的創(chuàng)新提出了審慎專業(yè)的要求，啟動了產品銷售適用性原則，將嘉實元和的認購門檻提高到10萬，高于普通公募基金的認購門檻，使這類產品和其他產品區(qū)別開。而這一設計，也為未來此類創(chuàng)新產品提供了借鑒。