今年以來(lái)，A股市場(chǎng)并購(gòu)浪潮分外洶涌，逾200家上市公司先后籌劃重組停牌。在近期披露的重組預(yù)案中，PE機(jī)構(gòu)參與定向增發(fā)的現(xiàn)象十分突出，中科云網(wǎng)（002306）、百元褲業(yè)、松遼汽車(chē)（600715）等上市公司的并購(gòu)重組中均出現(xiàn)PE機(jī)構(gòu)的身影。原本躲在幕后靜待IPO成功后退出的PE，如今躍到前臺(tái)，直接參與并購(gòu)重組的增發(fā)計(jì)劃之中。這種態(tài)度轉(zhuǎn)變的背后是IPO退出渠道趨緊、并購(gòu)重組流程簡(jiǎn)化帶來(lái)的生存環(huán)境變化。

　　PE頻繁現(xiàn)身定增預(yù)案

　　經(jīng)營(yíng)高端餐飲舉步維艱的湘鄂情，早早開(kāi)始了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，新媒體、大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)成為了其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的目標(biāo)，公司簡(jiǎn)稱(chēng)也變成了中科云網(wǎng)。9月9日，停牌多日的中科云網(wǎng)公告，公司擬向北京天晟鼎合創(chuàng)業(yè)投資中心、北京中金達(dá)合創(chuàng)業(yè)投資中心等多家機(jī)構(gòu)非公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)4億股，募集資金總額預(yù)計(jì)不超過(guò)24.8億元，擬用于家庭智慧云終端項(xiàng)目建設(shè)、數(shù)據(jù)中心建設(shè)、備付公司債券回售以及補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

　　PE機(jī)構(gòu)退出歷來(lái)以IPO退出方式為主，由于IPO方式退出投資回報(bào)率可觀，國(guó)內(nèi)PE主要靠所投資的成長(zhǎng)性企業(yè)從非上市到上市的市盈率擴(kuò)大賺取高額利潤(rùn)。不過(guò)，2014年以來(lái)，A股市場(chǎng)200多家上市公司先后停牌籌劃重組，一股資產(chǎn)重組浪潮席卷資本市場(chǎng)。在此過(guò)程中，PE機(jī)構(gòu)的角色發(fā)生重要變化，原本依靠上市或接受上市企業(yè)重組實(shí)現(xiàn)退出的PE機(jī)構(gòu)，越來(lái)越多地積極參與到定向增發(fā)當(dāng)中，并購(gòu)成為了新的退出渠道。

　　近期，百元褲業(yè)并購(gòu)環(huán)球易購(gòu)獲得深創(chuàng)投注資5000萬(wàn)元，占股21.7%；冠福家用并購(gòu)能特科技，獲得PE機(jī)構(gòu)上海永宣投資占股8%；中國(guó)安保并購(gòu)貝瑞特，獲得VC/PE機(jī)構(gòu)通聯(lián)資本、同創(chuàng)偉業(yè)、華工創(chuàng)投、啟明和九鼎的投資；松遼汽車(chē)并購(gòu)耀萊影城，其中VC/PE機(jī)構(gòu)君聯(lián)資本投資占股14.4%。這些案例顯示，對(duì)于PE來(lái)說(shuō)，并購(gòu)將成為今后重要退出渠道，也是PE通過(guò)多種方式謀求新盈利模式的風(fēng)向標(biāo)。

　　“今年以來(lái)，我見(jiàn)了至少50家公司的董事長(zhǎng)，95%的董事長(zhǎng)或者控制人希望進(jìn)行并購(gòu)重組?！鼻蹇萍瘓F(tuán)董事長(zhǎng)倪正東認(rèn)為，并購(gòu)市場(chǎng)的升溫，不僅影響著A股市場(chǎng)，也改變著PE的生存模式。

　　新興產(chǎn)業(yè)升級(jí)、國(guó)企改革加快、并購(gòu)重組審批程序優(yōu)化、不良資產(chǎn)處置的需求提高，成為驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)并購(gòu)事件的主要?jiǎng)恿Α６癙E+上市公司”的一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)也不斷激發(fā)市場(chǎng)熱情。

　　在這輪并購(gòu)潮中，同屬一個(gè)行業(yè)以提高規(guī)模、市場(chǎng)份額為目的的橫向并購(gòu)占較大比重；向上下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一體化、覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的縱向并購(gòu)也屢見(jiàn)不鮮。同時(shí)，借助并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、跨行業(yè)并購(gòu)、借殼上市的并購(gòu)案例數(shù)量呈明顯上升趨勢(shì)?？缧袠I(yè)并購(gòu)、買(mǎi)殼上市盛行，新興領(lǐng)域成為活躍地帶，PE扎堆兒推動(dòng)并購(gòu)成為此輪并購(gòu)潮的主要特征。

　　 并購(gòu)潮催生PE參與熱

　　8月18日，深國(guó)商（000056）發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，增發(fā)對(duì)象中九鼎投資赫然在列。九鼎投資旗下的和瑞九鼎承諾斥資現(xiàn)金6億元認(rèn)購(gòu)，約占發(fā)行總股份數(shù)的19.35%。發(fā)行完成后，和瑞九鼎將成為深國(guó)商實(shí)質(zhì)上的第二大股東。

　　九鼎投資介紹，作為戰(zhàn)略投資者，九鼎投資將發(fā)揮自身在資本市場(chǎng)運(yùn)作的優(yōu)勢(shì)，在品牌提升、優(yōu)質(zhì)資源整合、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和融資支持等多方面為深國(guó)商提供強(qiáng)有力支持。未來(lái)，九鼎投資有可能協(xié)助深國(guó)商進(jìn)行產(chǎn)業(yè)和資本方面的整合。相信九鼎投資豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和項(xiàng)目資源，可以對(duì)深國(guó)商在其他方面的運(yùn)作和發(fā)展起到一定的促進(jìn)作用。

　　深國(guó)商與九鼎投資的聯(lián)姻有著非常典型的意義，在并購(gòu)熱潮中，眾多PE機(jī)構(gòu)參與增發(fā)正是基于上市公司尋求并購(gòu)機(jī)遇的訴求，以及PE機(jī)構(gòu)擁有的投資資源。

　　近期，新“國(guó)九條”有關(guān)創(chuàng)業(yè)板融資、券商創(chuàng)新等文件的出臺(tái)，表明IPO監(jiān)管日益趨嚴(yán)，且監(jiān)管層政策變動(dòng)帶來(lái)諸多IPO退出的不確定性。相比之下，今年3月下發(fā)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，顯示出政府出臺(tái)了多重政策鼓勵(lì)且并購(gòu)重組流程在不斷簡(jiǎn)化。

　　礦業(yè)、電力、材料等傳統(tǒng)行業(yè)雖然也有較多的并購(gòu)發(fā)生，但相對(duì)前幾年的火熱局面已經(jīng)明顯降溫。數(shù)據(jù)顯示，在今年已完成和未完成的上市公司參與的并購(gòu)交易案中，電力企業(yè)間的并購(gòu)數(shù)量占比僅2.3%，煤炭企業(yè)間的并購(gòu)案數(shù)量占比0.723%，鋼鐵企業(yè)間的并購(gòu)數(shù)量占比僅0.44%。相比之下，中信建投證券研究顯示，信息技術(shù)、醫(yī)療保健、影視游戲并購(gòu)交易數(shù)量位居全部行業(yè)的前三甲。其中，信息技術(shù)行業(yè)完成的交易數(shù)量約占整個(gè)市場(chǎng)的18%。

　　在尋找信息技術(shù)、游戲等新興產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)機(jī)會(huì)中，PE有著天然優(yōu)勢(shì)，這就形成了上市公司與PE借助定向增發(fā)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的局面。一位業(yè)內(nèi)人士指出，“國(guó)家今年出臺(tái)的一系列并購(gòu)重組市場(chǎng)化新政，極大提振了上市公司信心，紛紛尋找"伯樂(lè)"謀求并購(gòu)整合，實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)。這一市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大給予PE廣闊的施展空間?！?/p>