■ 創(chuàng)投風向

　　□本報記者 劉興龍

　　今年以來，A股市場并購浪潮分外洶涌，逾200家上市公司先后籌劃重組停牌。在近期披露的重組預案中，PE機構(gòu)參與定向增發(fā)的現(xiàn)象十分突出，中科云網(wǎng)、百元褲業(yè)、松遼汽車等上市公司的并購重組中均出現(xiàn)PE機構(gòu)的身影。原本躲在幕后靜待IPO成功后退出的PE，如今躍到前臺，直接參與并購重組的增發(fā)計劃之中。這種態(tài)度轉(zhuǎn)變的背后是IPO退出渠道趨緊、并購重組流程簡化帶來的生存環(huán)境變化。

　　PE頻繁現(xiàn)身定增預案

　　經(jīng)營高端餐飲舉步維艱的湘鄂情，早早開始了業(yè)務轉(zhuǎn)型，新媒體、大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)成為了其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的目標，公司簡稱也變成了中科云網(wǎng)。9月9日，停牌多日的中科云網(wǎng)公告，公司擬向北京天晟鼎合創(chuàng)業(yè)投資中心、北京中金達合創(chuàng)業(yè)投資中心等多家機構(gòu)非公開發(fā)行股票不超過4億股，募集資金總額預計不超過24.8億元，擬用于家庭智慧云終端項目建設、數(shù)據(jù)中心建設、備付公司債券回售以及補充公司流動資金。

　　PE機構(gòu)退出歷來以IPO退出方式為主，由于IPO方式退出投資回報率可觀，國內(nèi)PE主要靠所投資的成長性企業(yè)從非上市到上市的市盈率擴大賺取高額利潤。不過，2014年以來，A股市場200多家上市公司先后停牌籌劃重組，一股資產(chǎn)重組浪潮席卷資本市場。在此過程中，PE機構(gòu)的角色發(fā)生重要變化，原本依靠上市或接受上市企業(yè)重組實現(xiàn)退出的PE機構(gòu)，越來越多地積極參與到定向增發(fā)當中，并購成為了新的退出渠道。

　　近期，百元褲業(yè)并購環(huán)球易購獲得深創(chuàng)投注資5000萬元，占股21.7%；冠福家用并購能特科技，獲得PE機構(gòu)上海永宣投資占股8%；中國安保并購貝瑞特，獲得VC/PE機構(gòu)通聯(lián)資本、同創(chuàng)偉業(yè)、華工創(chuàng)投、啟明和九鼎的投資；松遼汽車并購耀萊影城，其中VC/PE機構(gòu)君聯(lián)資本投資占股14.4%。這些案例顯示，對于PE來說，并購將成為今后重要退出渠道，也是PE通過多種方式謀求新盈利模式的風向標。

　　“今年以來，我見了至少50家公司的董事長，95%的董事長或者控制人希望進行并購重組?！鼻蹇萍瘓F董事長倪正東認為，并購市場的升溫，不僅影響著A股市場，也改變著PE的生存模式。

　　新興產(chǎn)業(yè)升級、國企改革加快、并購重組審批程序優(yōu)化、不良資產(chǎn)處置的需求提高，成為驅(qū)動國內(nèi)并購事件的主要動力。而“PE+上市公司”的一二級市場聯(lián)動也不斷激發(fā)市場熱情。

　　在這輪并購潮中，同屬一個行業(yè)以提高規(guī)模、市場份額為目的的橫向并購占較大比重；向上下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，以實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營一體化、覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的縱向并購也屢見不鮮。同時，借助并購實現(xiàn)業(yè)務轉(zhuǎn)型、跨行業(yè)并購、借殼上市的并購案例數(shù)量呈明顯上升趨勢?？缧袠I(yè)并購、買殼上市盛行，新興領域成為活躍地帶，PE扎堆兒推動并購成為此輪并購潮的主要特征。

　　并購潮催生PE參與熱

　　8月18日，深國商發(fā)布非公開發(fā)行股票預案，增發(fā)對象中九鼎投資赫然在列。九鼎投資旗下的和瑞九鼎承諾斥資現(xiàn)金6億元認購，約占發(fā)行總股份數(shù)的19.35%。發(fā)行完成后，和瑞九鼎將成為深國商實質(zhì)上的第二大股東。

　　九鼎投資介紹，作為戰(zhàn)略投資者，九鼎投資將發(fā)揮自身在資本市場運作的優(yōu)勢，在品牌提升、優(yōu)質(zhì)資源整合、產(chǎn)業(yè)競爭和融資支持等多方面為深國商提供強有力支持。未來，九鼎投資有可能協(xié)助深國商進行產(chǎn)業(yè)和資本方面的整合。相信九鼎投資豐富的資本運作經(jīng)驗和項目資源，可以對深國商在其他方面的運作和發(fā)展起到一定的促進作用。

　　深國商與九鼎投資的聯(lián)姻有著非常典型的意義，在并購熱潮中，眾多PE機構(gòu)參與增發(fā)正是基于上市公司尋求并購機遇的訴求，以及PE機構(gòu)擁有的投資資源。

　　近期，新“國九條”有關創(chuàng)業(yè)板融資、券商創(chuàng)新等文件的出臺，表明IPO監(jiān)管日益趨嚴，且監(jiān)管層政策變動帶來諸多IPO退出的不確定性。相比之下，今年3月下發(fā)的《國務院關于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》，顯示出政府出臺了多重政策鼓勵且并購重組流程在不斷簡化。

　　礦業(yè)、電力、材料等傳統(tǒng)行業(yè)雖然也有較多的并購發(fā)生，但相對前幾年的火熱局面已經(jīng)明顯降溫。數(shù)據(jù)顯示，在今年已完成和未完成的上市公司參與的并購交易案中，電力企業(yè)間的并購數(shù)量占比僅2.3%，煤炭企業(yè)間的并購案數(shù)量占比0.723%，鋼鐵企業(yè)間的并購數(shù)量占比僅0.44%。相比之下，中信建投證券研究顯示，信息技術、醫(yī)療保健、影視游戲并購交易數(shù)量位居全部行業(yè)的前三甲。其中，信息技術行業(yè)完成的交易數(shù)量約占整個市場的18%。

　　在尋找信息技術、游戲等新興產(chǎn)業(yè)的并購機會中，PE有著天然優(yōu)勢，這就形成了上市公司與PE借助定向增發(fā)強強聯(lián)合的局面。一位業(yè)內(nèi)人士指出，“國家今年出臺的一系列并購重組市場化新政，極大提振了上市公司信心，紛紛尋找‘伯樂’謀求并購整合，實現(xiàn)做大做強。這一市場的不斷擴大給予PE廣闊的施展空間。”