□皮海洲

　　8月25日，新三板市場(chǎng)正式推出做市商制度。共有43家公司搭上新三板做市轉(zhuǎn)讓“頭班車(chē)”，同時(shí)有42家券商以做市商的身份參與做市轉(zhuǎn)讓，這也意味著做市商制度正式進(jìn)入我國(guó)股票市場(chǎng)。

　　做市商制度的推出對(duì)于新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)具有里程碑式的意義。在沒(méi)有做市商的情況下，新三板市場(chǎng)并不是一個(gè)嚴(yán)格意義的“市場(chǎng)”。雖然今年新三板面向全國(guó)擴(kuò)容后，掛牌公司急劇增加，并于8月23日突破1000家大關(guān)，但從股權(quán)轉(zhuǎn)讓的角度來(lái)看，新三板絕大多數(shù)掛牌公司的股票缺少交易，整個(gè)新三板市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏。

　　而做市商制度的推出，有效地解決了新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不足的問(wèn)題。因?yàn)樵谧鍪猩讨贫认?，所有投資者的訂單都必須由做市商用自己的賬戶買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出，投資者訂單之間不直接進(jìn)行交易；做市商就某只或某幾只特定的證券做市，對(duì)該類證券給出雙向報(bào)價(jià)，接受投資者的訂單，做市商有義務(wù)維護(hù)其所做市證券的連續(xù)交易以及流動(dòng)性。如此一來(lái)，投資者買(mǎi)不到與賣(mài)不出股票的問(wèn)題也就迎刃而解。如在25日新三板市場(chǎng)推出做市轉(zhuǎn)讓的首日，43家首批做市轉(zhuǎn)讓公司有42家實(shí)現(xiàn)成交，首日沒(méi)有成交的東亞裝飾也在次日“開(kāi)張”。

　　正是由于做市商制度能夠有效解決流動(dòng)性不足問(wèn)題，所以新三板市場(chǎng)實(shí)施做市商制度也就找到了解決新三板市場(chǎng)短板的鑰匙。新三板市場(chǎng)有了流動(dòng)性，市場(chǎng)的人氣就會(huì)增加，就會(huì)有更多的投資者參與到新三板市場(chǎng)中來(lái)。新三板市場(chǎng)的交易也會(huì)因此活躍起來(lái)。新三板市場(chǎng)因此才能成為一個(gè)真正意義的“市場(chǎng)”。

　　做市商制度對(duì)于新三板市場(chǎng)的發(fā)展意義重大。那么，做市商制度會(huì)不會(huì)給A股市場(chǎng)帶來(lái)沖擊呢？從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)說(shuō)，做市商制度使新三板更具競(jìng)爭(zhēng)力，因此它對(duì)A股市場(chǎng)會(huì)構(gòu)成一定影響。根據(jù)目前新三板的擴(kuò)容速度，新三板在未來(lái)兩三年內(nèi)掛牌公司數(shù)量將達(dá)到3000家，未來(lái)10年內(nèi)達(dá)到1萬(wàn)家也并非難事，而做市商制度又賦予新三板市場(chǎng)以流動(dòng)性，那么在與A股市場(chǎng)爭(zhēng)奪資金與投資者的競(jìng)爭(zhēng)中，新三板市場(chǎng)也就多了一份爭(zhēng)奪資源的優(yōu)勢(shì)，就有可能從A股市場(chǎng)分流一些資金與投資者。

　　當(dāng)然，對(duì)于新三板與A股市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)，不應(yīng)作過(guò)于狹隘的解讀。在這個(gè)問(wèn)題上，A股市場(chǎng)需要提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，增加對(duì)投資者的吸引力，這才是最重要的。如果A股市場(chǎng)不能給投資者帶來(lái)投資回報(bào)，即便沒(méi)有新三板，投資者同樣也會(huì)遠(yuǎn)離A股市場(chǎng)。相反，如果A股市場(chǎng)本身能夠吸引投資者，那么，新三板對(duì)A股市場(chǎng)投資者與資金的分流將是有限的。因此，在這個(gè)問(wèn)題上，既要正視做市商制度給新三板市場(chǎng)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力，但同時(shí)也要避免過(guò)分夸大做市商制度對(duì)A股市場(chǎng)的負(fù)面影響。

　　從短期發(fā)展來(lái)說(shuō)，新三板的做市商制度對(duì)主板市場(chǎng)的沖擊幾乎可以忽略不計(jì)。畢竟對(duì)于中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，做市商制度還是一個(gè)新生事物，市場(chǎng)參與各方對(duì)這一機(jī)制還有一個(gè)逐步認(rèn)識(shí)的過(guò)程。就目前來(lái)說(shuō)，不僅選擇做市轉(zhuǎn)讓的掛牌公司數(shù)量有限，而且做市商隊(duì)伍本身也勢(shì)單力薄。如在1000家掛牌公司中，首批選擇做市轉(zhuǎn)讓的公司只有43家，而做市券商也只有42家。在做市制度推出的首日交易中，整個(gè)新三板掛牌股票共成交8038萬(wàn)元，其中，采用做市轉(zhuǎn)讓方式的股票成交3892萬(wàn)元，二者的金額都較為有限，對(duì)A股市場(chǎng)幾乎不構(gòu)成影響。

　　還有一個(gè)非常重要的原因是，新三板市場(chǎng)對(duì)個(gè)人投資者的限制。個(gè)人投資者進(jìn)入新三板的門(mén)檻是500萬(wàn)元。新三板作出這樣的規(guī)定，基本上就是對(duì)個(gè)人投資者說(shuō)“不”。而在股市里，個(gè)人投資者是重要的投資力量。既然個(gè)人投資者被新三板拒之于大門(mén)之外，個(gè)人投資者自然也只能是以A股市場(chǎng)作為投資的主戰(zhàn)場(chǎng)。因此，即便有做市商制度的吸引，絕大多數(shù)的個(gè)人投資者也不可能進(jìn)入新三板市場(chǎng)，這也是新三板做市商制度對(duì)主板市場(chǎng)沖擊有限的又一重要原因。