□國泰君安期貨 劉秋平

　　近期黑色產(chǎn)業(yè)鏈全面下挫，焦炭、焦煤、鐵礦石價(jià)格紛紛創(chuàng)出上市以來新低，而螺紋鋼期貨昨日持倉創(chuàng)下歷史新高，價(jià)格創(chuàng)下歷史新低，3000元關(guān)口不保。為了找到鋼價(jià)深跌背后的真實(shí)原因，國泰君安黑色團(tuán)隊(duì)特地走訪了華東地區(qū)主流鋼廠和鋼貿(mào)商，得出的結(jié)論是，基本面偏于疲弱，鋼價(jià)筑底之路依然漫長。

　　我們走訪的鋼廠包括上海、南京、常州、江陰、張家港等多個(gè)地區(qū)，走訪的鋼廠既包括國營鋼廠也包括民營企業(yè)，還包括部分調(diào)坯軋材廠以及當(dāng)?shù)氐拇笮弯撡Q(mào)商，我們調(diào)研的內(nèi)容包括鋼廠訂單、利潤、庫存以及出口等各個(gè)方面。

　　從鋼廠訂單來看，華東鋼廠8月出貨都較為平淡，部分轉(zhuǎn)差；而9月訂單來看，也沒有出現(xiàn)往年旺季明顯上升跡象。國內(nèi)板材大廠表示，以前9月訂單會(huì)比8月明顯上升，但是今年銷量增長不大。今年工程機(jī)械的訂單都比較差，汽車相對(duì)稍好，但是國產(chǎn)自主品牌的汽車訂單也不好。

　　從鋼廠生產(chǎn)來看，除個(gè)別鋼廠因?yàn)樽陨砬闆r不能滿產(chǎn)以及調(diào)坯軋材廠因?yàn)槔麧櫜蛔愠霈F(xiàn)減產(chǎn)之外，大部分長流程鋼廠都是滿負(fù)荷生產(chǎn)；同時(shí)，鋼廠普遍無挺價(jià)意愿，而是盡量接單鎖定當(dāng)前利潤為主，甚至有北方鋼廠愿意以當(dāng)前價(jià)格鎖定11月以后資源，在鋼廠政策引導(dǎo)下，貿(mào)易商也是快進(jìn)快出、保證出貨為主。

　　從鋼廠利潤來看，現(xiàn)在華東長流程鋼廠生產(chǎn)普遍存在利潤，螺紋鋼噸鋼利潤從50-200元/噸不等，熱卷利潤在200-300元/噸左右。同時(shí)需要說明的是，由于北方地區(qū)原料成本上更有優(yōu)勢(shì)，所以我們第一期唐山調(diào)研和第二期華東調(diào)研相比較，發(fā)現(xiàn)華北鋼廠的利潤要高于華東鋼廠。這也是有生產(chǎn)能力的鋼廠普遍滿產(chǎn)并且北方鋼廠愿意提前預(yù)定遠(yuǎn)期資源的重要原因。

　　從鋼廠庫存來看，板材企業(yè)庫存普遍高于建材企業(yè)，也有部分鋼廠因?yàn)槌鲐涋D(zhuǎn)差導(dǎo)致庫存上升，但多數(shù)建材鋼廠成材庫存都不高，原因在于一方面鋼廠一直在嚴(yán)格控制庫存，另一方面會(huì)通過出口來調(diào)節(jié)生產(chǎn)。同時(shí)，當(dāng)前鋼廠鐵礦石庫存也都是正常偏低水平，但目前價(jià)格以及市場(chǎng)形勢(shì)之下，鋼廠普遍沒有加大補(bǔ)庫意愿。

　　從調(diào)坯軋材企業(yè)來看，該廠主要以買鋼坯加工鋼材為主，目前接近盈虧平衡，三條軋線僅開了兩條，后期考慮進(jìn)一步減產(chǎn)。同時(shí)，受南京青奧會(huì)工地停工影響，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)成交停滯，而他們有30%的產(chǎn)量投放在南京，所以成交影響比較大。

　　而對(duì)大型鋼貿(mào)商的調(diào)研結(jié)果顯示，目前鋼貿(mào)商普遍以自有資金為主，銀行貸款難度較大；同時(shí)，受高溫多雨以及南京青奧會(huì)停工影響，鋼貿(mào)商本月出貨普遍不好；而從盈利情況來看，由于鋼價(jià)持續(xù)下跌，貿(mào)易商今年都是有貨就出，只有跑得快才有錢賺，出貨慢則會(huì)導(dǎo)致虧損。從庫存來看，我們調(diào)研的一個(gè)大型鋼貿(mào)商當(dāng)前螺紋鋼庫存幾千噸，但高峰時(shí)期能有3、4萬噸庫存。其反饋今年基本沒補(bǔ)過庫存，每次反彈還在考慮要不要補(bǔ)庫的時(shí)候，市場(chǎng)就跌了，所以庫存一直沒補(bǔ)起來?，F(xiàn)在庫存低已經(jīng)不作為漲價(jià)的條件，更多反映的是市場(chǎng)信心缺失，因?yàn)榈蛶齑娑歼\(yùn)行半年了也沒見像樣的漲幅。

　　此外，我們還調(diào)研了部分工地配送商，其從銀行渠道了解到的情況顯示，后期保障房和市政平臺(tái)公司資金會(huì)有一定放松，但是商業(yè)地區(qū)不會(huì)有放松跡象。同時(shí)，最近開工的都是保障房和基建項(xiàng)目居多，房地產(chǎn)項(xiàng)目開工有限，且無論是基建項(xiàng)目還是地產(chǎn)項(xiàng)目，施工進(jìn)度緩慢、回款不及時(shí)的現(xiàn)象都較為普遍。

　　最后，我們還走訪了一個(gè)大型出口貿(mào)易商，他們的出口單都是背對(duì)背資源（即鎖定買方和賣方），7月份接單30萬噸左右，8月份接單才20萬噸左右，8月份接的單基本都是10月左右的船期。目前螺紋鋼出口價(jià)格在455美金，熱卷出口價(jià)格在505美金。出口轉(zhuǎn)弱主要是因?yàn)閲馐袌?chǎng)8月也進(jìn)入到淡季。