□招商期貨 詹志紅

　　2014年8月初，招商期貨團(tuán)隊(duì)到廣西地區(qū)對(duì)白糖市場(chǎng)展開調(diào)研，目的是了解目前白糖市場(chǎng)的銷售、庫(kù)存情況、糖廠資金壓力、新榨季播種面積和作物生長(zhǎng)狀況以及對(duì)現(xiàn)貨商對(duì)白糖后期走勢(shì)的展望。調(diào)研對(duì)象主要為廣西糖廠、糖網(wǎng)及部分貿(mào)易商。

　　糖廠虧損面增至九成

　　糖廠虧損面積擴(kuò)大至90%，糖廠成本普遍在5000元/噸以上。從我們調(diào)研的幾家糖企了解的信息看，2012年糖廠經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)開始轉(zhuǎn)向艱難，2013年糖廠虧損面積開始擴(kuò)大至30%，至2014年目前糖廠虧損面積已經(jīng)擴(kuò)大至90%。已經(jīng)出現(xiàn)有糖廠倒閉和清算的現(xiàn)象，比如廣西永凱和廣西豐浩糖業(yè)（資金鏈已經(jīng)斷裂，進(jìn)入清算程序）。本次調(diào)研受訪者一致認(rèn)為，糖廠虧損的原因，一是基本面供過(guò)于求疊加進(jìn)口糖低成本沖擊，二是糖廠粗放式管理方式弊端已經(jīng)不適應(yīng)行業(yè)的發(fā)展，精細(xì)化管理是行業(yè)未來(lái)發(fā)展必然趨勢(shì)。

　　從調(diào)研了解的信息看，廣西糖成本平均在5100元/噸，2013/2014榨季政府規(guī)定甘蔗收購(gòu)價(jià)為440元/噸，以8-10噸甘蔗制一噸糖來(lái)計(jì)算，加上人工成本及其他各項(xiàng)費(fèi)用，白糖的生產(chǎn)成本在5000元/噸以上，部分小糖廠的成本甚至在5300-5400元/噸的水平。南寧糖業(yè)有4家糖廠，大部分噸糖成本在5000元以上，部分在4600-4800元/噸（糖廠中算很低的水平）。高企的食糖成本在進(jìn)口糖的沖擊下，廣西糖業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)凸顯。根據(jù)中糧屯河管理人員介紹，中糧屯河在澳洲等境外也設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，在中國(guó)甘蔗500元/噸的時(shí)候，澳洲的甘蔗成本在200-300元/噸的水平，原料成本幾乎只要中國(guó)的一半（英聯(lián)糖業(yè)的高管也證實(shí)了國(guó)內(nèi)外甘蔗成本的巨大差異），因此，國(guó)產(chǎn)糖業(yè)與進(jìn)口糖相比，無(wú)任何比較優(yōu)勢(shì)。

　　圖1：進(jìn)口糖及國(guó)內(nèi)糖價(jià)格比較

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　　龐大庫(kù)存消化是難題

　　白糖龐大的庫(kù)存，是持續(xù)壓制著白糖市場(chǎng)的陰霾。南寧糖業(yè)相關(guān)人員反映，目前南寧糖業(yè)的白糖庫(kù)存是歷史最高水平，往年8月之前南糖會(huì)出現(xiàn)較多的空倉(cāng)庫(kù)，但今年沒有空的倉(cāng)庫(kù)。某大型糖廠管理人員表示，預(yù)計(jì)今年國(guó)儲(chǔ)至少還有600萬(wàn)噸白糖庫(kù)存，廣西白糖庫(kù)存300多萬(wàn)，處于史上最高庫(kù)存水平，同比去年增加1倍多。目前主要糖廠都寄希望于未來(lái)8、9、10月份的消費(fèi)旺季帶動(dòng)，希望白糖價(jià)格能在消費(fèi)旺季的帶動(dòng)下回暖，糖廠順勢(shì)消化庫(kù)存。從廣西糖網(wǎng)的預(yù)估看，今年糖廠庫(kù)存要完全清空難度較大，部分糖廠若資金鏈不是很緊張，清庫(kù)存時(shí)間可能延長(zhǎng)。

　　圖2：白糖新增工業(yè)庫(kù)存

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　　此外，下一榨季白糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍將樂觀。6月份有市場(chǎng)調(diào)研分析2014/2015榨季廣西糖料蔗種植面積同比將減少152萬(wàn)畝，下降幅度達(dá)10%。此次調(diào)研了解的信息顯示，廣西片區(qū)甘蔗面積下降幅度沒預(yù)期的那么大，廣西糖網(wǎng)認(rèn)為去年廣西甘蔗播種面積1560萬(wàn)畝，今年預(yù)計(jì)在1450-1500萬(wàn)畝，減少幅度不到10%，預(yù)計(jì)白糖產(chǎn)量將減少50萬(wàn)噸附近。單產(chǎn)方面，跟糖廠和糖網(wǎng)溝通了解到，7月份的臺(tái)風(fēng)影響地在湛江、廣西北海和崇左的2-3個(gè)縣，北方幾乎無(wú)影響，預(yù)計(jì)北海有20%的減產(chǎn)，崇左稍微有2個(gè)縣會(huì)有10%左右減產(chǎn)。但占廣西產(chǎn)量70%以上的崇左、南寧、柳州、來(lái)賓這四個(gè)主片區(qū)甘蔗沒有明顯受到臺(tái)風(fēng)影響，且7月底到8月上旬的氣候?yàn)楦邷馗邼?，非常有利于甘蔗生長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年甘蔗單產(chǎn)不會(huì)有太大變化。

　　政策料無(wú)大變化 價(jià)格難走出低谷

　　此次與訪者認(rèn)為，白糖2014/15年度的政策預(yù)計(jì)不會(huì)有什么變化，直補(bǔ)政策的實(shí)施可能先在大豆、棉花上試點(diǎn)后，才會(huì)在白糖市場(chǎng)上嘗試。2013/14年度白糖采取臨儲(chǔ)政策，廣西臨儲(chǔ)190萬(wàn)噸，補(bǔ)貼倉(cāng)儲(chǔ)利息100元/噸，但這部分補(bǔ)貼款項(xiàng)尚未到位（主要是中央還是地方承擔(dān)補(bǔ)貼的問題）。

　　綜上，糖廠庫(kù)存顯著高于以往年度，期望8、9、10月的消費(fèi)旺季來(lái)消化庫(kù)存，但我們預(yù)計(jì)旺季不旺將使得糖廠未來(lái)更趨被動(dòng)，降價(jià)銷售是趨勢(shì)，白糖期現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格下行仍然是主趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)白糖去庫(kù)存化的時(shí)間預(yù)計(jì)延長(zhǎng)。未來(lái)的三個(gè)月內(nèi)維持反彈沽空的大空頭思路、維持白糖買遠(yuǎn)拋近的反向套利思路。