專家表示，為對沖房地產(chǎn)投資增速下滑，下半年穩(wěn)增長勢必會增加擴(kuò)大政府投資和鼓勵民間投資的力度，而融資瓶頸將成為重要的矛盾和約束條件。

　　分析人士指出，7月基礎(chǔ)設(shè)施投資、中央項(xiàng)目投資均出現(xiàn)下行，固定資產(chǎn)投資資金來源增速有所放緩，其中預(yù)算內(nèi)資金同比增速下滑明顯。這一方面是由于去年7月財(cái)政資金撥付加快造成的較高基數(shù)影響，另一方面反映了7月份的貨幣環(huán)境偏緊。但貨幣政策短期內(nèi)應(yīng)該不會轉(zhuǎn)向，仍將延續(xù)寬松方向調(diào)整的態(tài)勢。中信證券報(bào)告預(yù)計(jì)，8月信貸規(guī)?？赡苊黠@上升，預(yù)計(jì)增長7500億左右，社會融資總量將回升至1.2萬億以上，而M2增速可能略有回升，預(yù)計(jì)增長13.6%左右。

　　不過，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴的問題并不會隨著8月份社會融資總量的回升而改變。中金公司報(bào)告稱，今年以來一般利率水平顯著回落，反映了內(nèi)需增長放緩以及貨幣政策定向?qū)捤傻男Ч５?，?dāng)前企業(yè)融資成本與歷史水平相比仍然偏高，而且風(fēng)險溢價有所上升，導(dǎo)致民營企業(yè)以及中小企業(yè)融資難的問題仍然突出。

　　有市場人士期待，中國版QE應(yīng)加快出臺，只有這樣才能迅速解決融資難、融資貴的問題。分析人士稱，今年以來貨幣政策強(qiáng)調(diào)定向?qū)捤傻幕{(diào)，正是出于對調(diào)結(jié)構(gòu)的考慮。政策的一個顧慮就是重新刺激房地產(chǎn)泡沫膨脹和加速其破滅，并引發(fā)更深的結(jié)構(gòu)性難題，因而大幅放松貨幣政策存在較多的顧慮，中國版QE短期內(nèi)還看不到。定向支持開發(fā)性銀行發(fā)放貸款或成為下半年穩(wěn)增長的重要融資方式。

　　實(shí)際上，從數(shù)據(jù)看，中國的貨幣存量超過了美國和歐元區(qū)，因而當(dāng)前解決貨幣流通速度的問題其實(shí)更為迫切，這與去產(chǎn)能、國企改革、財(cái)稅體制改革等問題又交織在一起。一些對利率不敏感的國企、地方融資平臺沉淀了大量債務(wù)，在政府信用支持下擠占了大量信貸資源用來以新還舊或再擴(kuò)張。

　　中金公司認(rèn)為，解決融資難題需要加快機(jī)制體制改革。比如，加快利率市場化改革，其短期內(nèi)可能提高金融機(jī)構(gòu)的資金成本，對降低企業(yè)融資成本似乎沒有直接效果，但長期來看，有利于發(fā)揮金融市場對資金的配置作用，有利于金融資源在國有部門和以中小企業(yè)為主的私有部門之間合理配置，可以起到加強(qiáng)地方政府和國有企業(yè)的融資約束、同時降低民營企業(yè)融資成本的效果。但真正的利率市場化不僅是放松利率管制，還需要規(guī)范地方政府和國有企業(yè)融資、促進(jìn)預(yù)算硬約束的配套改革，而這需要時間，難以立竿見影。金融領(lǐng)域改革的另一個主要方面是放松資本賬戶管制，這將有助于企業(yè)的融資渠道擴(kuò)展至海外，長期看有利于降低企業(yè)融資成本，但這方面改革的推進(jìn)速度存在不確定性，同樣難以短期見效。

　　市場預(yù)期，在一系列配套改革難以取得立竿見影成效的情況下，短期內(nèi)定向?qū)捤烧咭廊豢梢杂幸欢ㄗ鳛?，比如降低民營企業(yè)以及中小企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)仍有不少空間，營改增的繼續(xù)推進(jìn)和增值稅本身的改革可能是主要方向。另外，央行定向支持國開行發(fā)放貸款也可能成為下半年穩(wěn)增長的重要融資來源，甚至不排除會通過窗口指導(dǎo)、行政監(jiān)管等方式降低社會融資成本。