■ 宏觀大勢(shì)

　　在堅(jiān)持不擴(kuò)大信貸規(guī)模、堅(jiān)持中性的貨幣政策的同時(shí)，要準(zhǔn)備付出一定的代價(jià)。那就是放棄經(jīng)濟(jì)發(fā)展高速度，始終承受經(jīng)濟(jì)下行的壓力以及股市基本上在低位行走。

　　昨天上午央行發(fā)布最新金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，7月中國(guó)信貸及融資數(shù)據(jù)暴跌。7月，人民幣貸款增加3852億元，預(yù)期7800億元，同比少增3145億元，創(chuàng)2009年12月以來新低。7月，社會(huì)融資規(guī)模為2731億元，環(huán)比降幅高達(dá)86%，比去年同期減少5460億元。

　　央行對(duì)“暴跌”現(xiàn)象作出解釋。一是今年6月新增貸款大幅沖高至1.08萬億元，7月歷來是“小月”，其季節(jié)性回落就較去年更為明顯。二是在“三期疊加”、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨一定下行壓力以及房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的背景下，有效貸款需求沒有過去那么旺盛。三是7月存款季節(jié)性下降較多，存貸比有所上升，金融機(jī)構(gòu)相應(yīng)調(diào)整貸款的投放進(jìn)度。四是商業(yè)銀行不良貸款率已連續(xù)11個(gè)季度上升，信貸資產(chǎn)質(zhì)量管控壓力有所加大。

　　關(guān)于社會(huì)融資規(guī)模減少，也是由于社會(huì)融資規(guī)模6月“沖高”較多，7月顯著回落，如6、7兩月合并看，每月仍有1.1萬億元。單看7月，除人民幣貸款少增外，主要是信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等涉及表外融資的項(xiàng)目明顯減少，特別是未貼現(xiàn)銀行承兌匯票波動(dòng)性較大，7月份下降4160億元。這主要與近期規(guī)范相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展、金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制有關(guān)。

　　由此央行得出結(jié)論:貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)仍處在合理區(qū)間，貨幣政策“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向并沒有改變。

　　可是，7月暴跌的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)公布之后，A股應(yīng)聲下挫。經(jīng)央行解讀之后，股市似乎重新回啟，這樣的數(shù)據(jù)對(duì)今后股市走勢(shì)會(huì)沒有影響？

　　7月的確是小月，雖然依照央行在解讀中透露的8月以來的信貸狀況，每天有300億至500億的新增貸款，若按兩個(gè)月一起計(jì)算，7月新增貸款也不能算暴跌。但是，今后幾個(gè)月，房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)調(diào)整；存款還會(huì)下降，起碼要做好不會(huì)大幅上升的準(zhǔn)備；而商業(yè)銀行不良貸款率無法在短期內(nèi)下降，反而因地方債、企業(yè)債務(wù)可能發(fā)生的危機(jī)而進(jìn)一步上升；銀行和金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制壓力可能更為沉重。

　　央行所列舉的7月貸款及社會(huì)融資規(guī)模大幅下跌的原因，在今后幾個(gè)月中仍然存在，因此今后幾個(gè)月的新增貸款和社會(huì)融資規(guī)?；蛟S會(huì)有所上升，但是總的偏低的格局不會(huì)有太大的變化，要有把這作為常態(tài)的心理準(zhǔn)備。

　　這說明，一方面宏觀管理層主觀上認(rèn)為微刺激政策已經(jīng)開始起作用，無須繼續(xù)刺激，沒有必要擴(kuò)大信貸規(guī)模、進(jìn)一步寬松貨幣政策。相反，有著大力淘汰過剩落后產(chǎn)能、大力促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心。另一方面，在客觀實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，擴(kuò)大信貸所能起到的實(shí)際作用越來越小了。

　　當(dāng)然，在堅(jiān)持不擴(kuò)大信貸規(guī)模、堅(jiān)持中性的貨幣政策的同時(shí)，要準(zhǔn)備付出一定的代價(jià)。那就是放棄經(jīng)濟(jì)發(fā)展高速度，始終承受經(jīng)濟(jì)下行的壓力以及股市基本上在低位行走。

　　□郁慕湛（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）