近期市場劇烈震蕩，投資者逐漸明白了這樣的道理：與其去猜風(fēng)從哪里起來，不如在合適的土壤里埋下種子。在投資圈看來，消費和醫(yī)藥板塊就是這類“合適的土壤”。歷史證明，消費和醫(yī)藥行業(yè)往往能穿越牛熊，且是誕生大市值牛股的集中營。

　　安信消費醫(yī)藥主題股票型基金正是專門為了在這兩大集中營之中挖掘牛股而發(fā)行的產(chǎn)品，該基金的擬任經(jīng)理為安信基金研究部總經(jīng)理兼基金投資部總經(jīng)理姜誠。

　　2015年需要深挖個股

　　證券時報記者：A股去年四季度以來走牛，但近期走勢有些波折，您認為這一波上漲仍將持續(xù)嗎？

　　姜誠：從整體上看，宏觀經(jīng)濟短期向好的概率較低，宏觀總需求難以大幅增長，有可能溫和復(fù)蘇。但供給端格局的改善將使得2015年企業(yè)盈利表現(xiàn)較好，加之市場真實無風(fēng)險利率將大概率下滑，預(yù)示著在經(jīng)歷了前期較快上漲之后，市場仍有不錯的投資機會。但與前期行情起點的不同之處在于，不同風(fēng)格指數(shù)目前的風(fēng)險報酬比已經(jīng)趨同，藍籌股相對于成長股的風(fēng)險報酬比優(yōu)勢已大幅縮水。

　　牛市還未結(jié)束，但行情特征將不同于去年。如果說去年的上漲是流動性預(yù)期改善帶來的估值修復(fù)的話，接下來的投資機會將來自基本面修復(fù)，而基本面行情通常是個股維度而非風(fēng)格維度。

　　2015年市場將大概率回到以基本面為主要驅(qū)動因素的狀態(tài)。在行業(yè)層面，消費醫(yī)藥的投資機會相對而言更加明確；在個股層面，機會將更加層出不窮；在全市場層面，反而認為不能過高期待系統(tǒng)性機會，經(jīng)過前期上漲，大多數(shù)行業(yè)和板塊的估值修復(fù)已完成。

　　證券時報記者：上證50ETF期權(quán)以及未來“深港通”的推出，將對A股市場產(chǎn)生何種影響？

　　姜誠：期權(quán)的推出將進一步豐富A股市場投資工具，進而改變單邊做多的市場交易行為，長期來看對持續(xù)虛高的估值有抑制作用；深港通與滬港通類似，不過短期來看，深港通的開通時點與滬港通有所不同，A股的估值水平已完成修復(fù)，相對于港股由折價轉(zhuǎn)為溢價，所以不應(yīng)過高寄望于深港通對A股的正向刺激。

　　消費醫(yī)藥現(xiàn)投資良機

　　證券時報記者：站在目前時點，您最看好消費醫(yī)藥主題板塊中哪幾個細分板塊？

　　姜誠：基于當(dāng)前估值水平和基本面運行趨勢，消費板塊中的大眾消費品將面臨較好的投資機會，包括大眾食品、品牌服裝等，一方面當(dāng)前估值水平對悲觀預(yù)期反映較為充分，另一方面基本面也面臨反轉(zhuǎn)機會。

　　醫(yī)藥領(lǐng)域包括了藥品、器械、服務(wù)等多個環(huán)節(jié)，任何一個環(huán)節(jié)都具有投資機會，且投資機會在個股層面，不能簡單以細分行業(yè)的維度進行區(qū)分。就標(biāo)的數(shù)量而言，藥品制造仍將是最容易建立差異化競爭優(yōu)勢的價值鏈環(huán)節(jié)，個股投資機會也將更多。

　　證券時報記者：去年醫(yī)藥板塊幾乎沒有任何表現(xiàn)，原因何在？如何看待今年醫(yī)藥板塊的行情和表現(xiàn)？

　　姜誠：首先，醫(yī)藥行業(yè)2014年業(yè)績在前期較高增速基礎(chǔ)上有所回落；其次，2013年醫(yī)藥板塊漲幅居前，市場預(yù)期較高；最后，整個藍籌股板塊在經(jīng)歷多年調(diào)整后積累了較高的風(fēng)險報酬比，使其在估值修復(fù)的過程中對前期漲幅較高的醫(yī)藥板塊形成壓制。2015年上述不利因素將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，尤其是經(jīng)歷了一年滯漲后，醫(yī)藥板塊的風(fēng)險報酬比已經(jīng)大幅提升，相比于其它板塊優(yōu)勢明顯。醫(yī)藥板塊的最核心投資機會還是在于估值修復(fù)和基本面提升帶來的戴維斯雙擊機會。

　　醫(yī)藥板塊機會

　　更多存在于個股層面

　　證券時報記者：您對今年醫(yī)藥招標(biāo)前景如何看待？浙江、湖南地區(qū)的招標(biāo)趨勢是否會持續(xù)壓制醫(yī)藥股估值？

　　姜誠：醫(yī)改在很多領(lǐng)域的細節(jié)尚未明確，但唯一明確的是壓縮醫(yī)藥價值鏈上的不合理利益漏出，所以同質(zhì)化藥品面臨的降價壓力將長期持續(xù)。對股票投資而言，降價對不同公司的影響也有所不同，對有性價比優(yōu)勢的企業(yè)而言意味著更大的市場份額和更高的集中度，對有特色產(chǎn)品的企業(yè)而言意味著更高的產(chǎn)品滲透率，對產(chǎn)品無差異、成本無優(yōu)勢企業(yè)而言是致命的。

　　醫(yī)藥板塊的投資機會是個股層面而非行業(yè)全局層面的。招標(biāo)趨勢和股票估值之間沒有必然聯(lián)系，估值的變化取決于預(yù)期的變化。

　　證券時報記者：如何看待互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療？目前很多機構(gòu)都對此極為看好，是否會成為下一個亮點？

　　姜誠：互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用空間無疑十分廣闊，但目前更多停留在概念層面，尚未見到清晰可行的盈利模式，其進一步推進依賴于現(xiàn)有醫(yī)療體系改革進度。一個完整的醫(yī)療價值鏈中包括制藥廠商、藥品流通渠道、醫(yī)院、醫(yī)生、患者等諸多方面，而當(dāng)前價值鏈中的話語主導(dǎo)權(quán)掌握在處方權(quán)者手中，互聯(lián)網(wǎng)能否對醫(yī)療體系形成顛覆取決于處方權(quán)能否分離以及藥品定價體系能否發(fā)生重大變化。