隨著今年以來滬深股市的波動明顯加劇，去年風光無限的可轉(zhuǎn)債基金也終于難以抵抗頹勢，接連出現(xiàn)下跌走勢。數(shù)據(jù)顯示，目前可轉(zhuǎn)債基金的年內(nèi)最高跌幅已超過10%，成為債券基金中跌勢最大的品種。

　　可轉(zhuǎn)債基金今年跌幅大

　　揮別股債雙牛的2014年之后，2015年的A股走勢令眾多投資者眼花繚亂，強烈的市場震蕩不僅讓上市公司股價大幅波動，也令昔日牛氣沖天的可轉(zhuǎn)債市場行情走入了下跌通道。

　　根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，可轉(zhuǎn)債基金自新年伊始就開始了“跌跌不休”的走勢，最高跌幅更是超過10%，在債券型基金整體收益中處于領(lǐng)跌態(tài)勢。截至2015年2月9日，跌幅前三名的分別是中海可轉(zhuǎn)債A、中?？赊D(zhuǎn)債C和銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強分級，分別為10.99%、10.91%和10.51%。而信用債則相對漲幅靠前，比如民生信用雙利、富安達信用純債等，年內(nèi)漲幅均達到4%以上。

　　回顧2014年，可轉(zhuǎn)債基金的表現(xiàn)可謂令投資者們驚喜。據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，去年可比13只可轉(zhuǎn)債基金（A類）的平均凈值增長率高達74.56%，是40多個基金子分類中凈值增長率最高的，可轉(zhuǎn)債基金（B/C類）憑借73.74%的收益率排在次席。同時，去年全部基金的前20名排名中，有8只是可轉(zhuǎn)債基金。

　　對于可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)差別如此之大的原因，某券商基金研究員向媒體表示，隨著低估值的藍籌品種在去年逐漸修復(fù)自身估值，其股票的彈性開始減弱。另外，可轉(zhuǎn)債本身可以進行質(zhì)押融資，一些可轉(zhuǎn)債基金依靠杠桿放大效應(yīng)，獲得好于正股行情的漲幅，而杠桿本身是一柄雙刃劍，下跌時跌幅亦會大于正股行情。

　　南方基金總裁助理李海鵬也認為，2015年，可轉(zhuǎn)債回報率即使超過純債，也難以超過可轉(zhuǎn)債自身在去年的回報率?？傮w來看，風險相對去年將會有顯著提升。

　　另一位不愿意透露姓名的基金經(jīng)理則表示，去年可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)的確很好，但主要是因為強周期個股表現(xiàn)出色。今年，股市風格出現(xiàn)了明顯不同，加上藍籌股下跌，與之緊密相關(guān)的可轉(zhuǎn)債行情也將會變得相當保守。

　　可轉(zhuǎn)債市場迎來贖回潮

　　“屋漏偏逢連夜雨”，在可轉(zhuǎn)債基金產(chǎn)品加速下跌的同時，可轉(zhuǎn)債市場也傳來加速去庫存的消息。本周一，中海轉(zhuǎn)債啟動了贖回登記，而本周三、四，石化和工行的轉(zhuǎn)債產(chǎn)品也將進行贖回登記，贖回規(guī)模將達到480億。

　　在本次贖回登記浪潮中，預(yù)計將有100億市場份額隨之消失。如果再加上未來幾周內(nèi)，包括東方轉(zhuǎn)債、國電轉(zhuǎn)債和中行轉(zhuǎn)債在內(nèi)的產(chǎn)品都將啟動贖回，將有共計200億的存量份額消失。

　　海通證券專業(yè)分析師認為，這將是市場加速去庫存的開始。而市場上符合贖回標準的轉(zhuǎn)債也正在加大擴容力度。上周末，同仁堂在市場中走勢強勁，開始了啟動贖回標準的程序，同仁轉(zhuǎn)債也即將發(fā)布贖回事宜公告。此外，同樣在逐步接近贖回標準的產(chǎn)品還包括長青轉(zhuǎn)債和恒豐轉(zhuǎn)債。

　　對此，有投資機構(gòu)認為，2015年的可轉(zhuǎn)債市場中，如暫時忽略新增發(fā)行量，存量可轉(zhuǎn)債將會降低到400億元左右，降幅相當明顯。隨著可投資品種減少之后，資金將會進一步被有限的市場閑置，從而導致價格波動風險大增、可轉(zhuǎn)債基金操作難度加大。

　　而更為直接的影響還是針對現(xiàn)階段正股股市的。以石化轉(zhuǎn)債為例，目前其仍然有49億元的存量，轉(zhuǎn)債價格115元大于贖回價格101.261元，可轉(zhuǎn)債持有人一旦贖回將會發(fā)生較大損失，選擇轉(zhuǎn)股而并非贖回是理性的。面對類似情況的還包括工行轉(zhuǎn)債、中行轉(zhuǎn)債等，雖然客觀上轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股能夠增加核心資本，但轉(zhuǎn)股浪潮之后，正股面臨的壓力不容小視。

　　對本次轉(zhuǎn)股浪潮，興業(yè)證券在其相關(guān)報告中建議，由于籌碼稀缺已經(jīng)相當嚴峻，轉(zhuǎn)債相對正股表現(xiàn)更好的概率有所提高，但投資者對于那些已經(jīng)觸發(fā)贖回的轉(zhuǎn)債，應(yīng)該更多考慮轉(zhuǎn)股本身對正股造成的壓力，并結(jié)合股市短期震蕩為主的格局加以擇機轉(zhuǎn)股或賣出。