2016年一季度期間，貴金屬價格出現(xiàn)明顯震蕩上行走勢，直至一季度末期價格走勢才趨于穩(wěn)定，平均最高漲幅一度達到約17%。與2015年四季度期間貴金屬持續(xù)下行的價格走勢出現(xiàn)明顯反差，但與2015年和2014年一季度貴金屬的價格走勢頗為相似。黃金作為貴金屬系的主要品種之一，在一季度價格波動的高點一度達到1270美元/盎司，高于目前的價格水平，而白銀在一季度期間的價格高點在15.90美元/盎司，低于目前的價格水平，體現(xiàn)出了白銀對于整體商品價格水平更具敏感性。

　　一季度期間貴金屬價格上行的背后包含多種因素，這些因素可以簡單地劃分為兩大類。一類是美元相關(guān)因素，現(xiàn)階段美元指數(shù)、以及美元指數(shù)背后的美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期，無疑是影響貴金屬價格走勢最直觀的因素。在一季度期間，市場對于3月美聯(lián)儲將加息的預(yù)期逐步衰減，對前期貴金屬下行壓力產(chǎn)生了釋放作用，造就了一季度初期至中期貴金屬價格的持續(xù)震蕩上行。

　　另一方類是避險需求因素，一季度全球金融市場出現(xiàn)了一系列負(fù)面風(fēng)險因素，導(dǎo)致貴金屬、日元、美國國債等避險屬性較強的資產(chǎn)，價格上紛紛出現(xiàn)上行。

　　展望后市貴金屬的價格走勢，我們認(rèn)為未來影響貴金屬價格主要因素是美聯(lián)儲貨幣政策的預(yù)期和全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境。

　　從貨幣政策的角度解讀，一季度末期，美聯(lián)儲公布了3月聯(lián)邦公開市場委員會FOMC（Federal Open Market Committee）的貨幣政策聲明，根據(jù)聲明中附帶的散點圖顯示，F(xiàn)OMC的委員們對于2016年基準(zhǔn)利率水平的預(yù)期投票中，投票比例最高的基準(zhǔn)利率水平在0.75%-1.00%這一區(qū)間（目前是0.25%-0.5%），17位委員中有9位在該位置投票，其次是基準(zhǔn)利率水平1.25%-1.5%的區(qū)間，有4位委員在該區(qū)間投票。第三位是基準(zhǔn)利率水平1%-1.25%的區(qū)間，有3名委員在這一區(qū)間投票。按照這一投票比例假設(shè)推算，可能意味著美聯(lián)儲在2016年的后三個季度中，將完成約2-4次的加息。關(guān)于加息時機，從目前的市場預(yù)期看，對于下次加息的預(yù)期更多的集中在6月。

　　美聯(lián)儲加息節(jié)奏的放緩，加息周期的延伸。而在這種背景下，美元在中長期繼續(xù)保持相對強勢的邏輯不變，對貴金屬中長期的走勢會產(chǎn)生明顯的壓制作用。

　　關(guān)于全球經(jīng)濟方面，國際貨幣基金組織IMF在上周剛剛公布了最新一期的世界經(jīng)濟展望報告，報告的主題叫在太長的周期里經(jīng)濟增速太慢。從主題名稱上也可以看出一些端倪，包括IMF在內(nèi)許多機構(gòu)對于全球經(jīng)濟并不樂觀，對于未來經(jīng)濟的展望也并不樂觀。同時IMF報告中統(tǒng)計出來的數(shù)據(jù)顯示，從全球平均水平的維度看，IMF再次全面地下調(diào)了全球經(jīng)濟的增長預(yù)期，全球貿(mào)易活動的增長預(yù)期，以及全球通脹水平的預(yù)期。對于整體大宗商品價格水平同樣存在中長期的負(fù)面影響，也同樣會為貴金屬中長期的價格表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　基于上述邏輯，我們認(rèn)為，首先，貴金屬價格在中長期會延續(xù)弱勢運行，逐步震蕩走弱的走勢。從短期的角度看，一季度期間多種因素影響短期貴金屬價格盤整平臺出現(xiàn)上移，但短期再度出現(xiàn)較大幅度的持續(xù)性上漲或下跌的可能較小，預(yù)計短周期貴金屬價格繼續(xù)在臨近的價格平臺之間做震蕩盤整的可能較大。