■ 本報(bào)財(cái)經(jīng)評(píng)論員 王平

　　14個(gè)交易日了，上證綜指還在三千點(diǎn)徘徊不前，多空雙方爭(zhēng)斗激烈，呈膠著狀，誰(shuí)勝誰(shuí)負(fù)，尚難分伯仲。

　　自3月21日，大盤向上突破這一重要關(guān)口以來，多空一直互為攻守。藍(lán)籌權(quán)重處于護(hù)盤狀態(tài)，避免指數(shù)破位下跌，穩(wěn)定投資者持股信心。盤中即便有震蕩，也很少出現(xiàn)恐慌情緒，更沒有形成多殺多局面。銀行保險(xiǎn)券商三劍客，以及以兩桶油為代表的石油股都時(shí)有表現(xiàn)，鋼鐵煤炭走勢(shì)也不弱。但所有的板塊走勢(shì)都缺乏持續(xù)性，給人的感覺是，維穩(wěn)可以，向上攻擊還欠火候。

　　不進(jìn)則退，盤久必跌，短期多方如不能組織起有效的攻勢(shì)，春季反彈行情就有提早結(jié)束的危險(xiǎn)。對(duì)大勢(shì)作出判斷之前，我們需要看看做多做空所憑借的理由，看一看它們的力量對(duì)比，然后才能做出合理的選擇。

　　兩會(huì)結(jié)束后，指數(shù)選擇向上拓展，唱多的人漸漸多了起來。多頭的典型代表李大霄一直力挺A股，先是“嬰兒底”，后是“鉆石底”，近日又推出“地平線”，他在微博上表示，大盤成功收復(fù)3000點(diǎn)“地平線”，3000點(diǎn)之下的籌碼在空頭的恐嚇之下被一網(wǎng)打盡，后面海闊天空。前海開源基金楊德龍大唱千點(diǎn)反彈，葉榮添又開口說話，看到4000點(diǎn)。

　　歸納看多的理由，提及最多的不外乎這樣幾條，一是管理層為反彈保駕護(hù)航，鼓勵(lì)做多。

　　證券公司自3月21日起恢復(fù)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)并下調(diào)各期限轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，債轉(zhuǎn)股政策取得新進(jìn)展，以及4月8日證監(jiān)會(huì)公開表示，將券商凈資產(chǎn)比負(fù)債指標(biāo)由不低于20%調(diào)整至10%。所有的消息都被當(dāng)成重大利好解讀，并極大推動(dòng)了行情。

　　二是養(yǎng)老金、企業(yè)年金等長(zhǎng)期資金入市的條件已經(jīng)或趨于成熟，進(jìn)入A股的預(yù)期越來越強(qiáng)。國(guó)家外匯管理局旗下投資機(jī)構(gòu)梧桐樹出現(xiàn)在工、農(nóng)、中、交四家銀行的前十大股東名單中，持有A股超過300億元，更是引發(fā)了市場(chǎng)遐想。

　　其實(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期增強(qiáng)和美元指數(shù)下行，人民幣匯率趨于穩(wěn)定才是推動(dòng)本輪行情上漲的兩大主要因素?，F(xiàn)在看來，這些主因不斷得到驗(yàn)證。3月份PMI超預(yù)期反彈 中國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來小陽(yáng)春，匯率短期企穩(wěn)，3月外儲(chǔ)由降轉(zhuǎn)升。4月7日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了3月政策會(huì)議紀(jì)要，披露了3月15-16日美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)官員們關(guān)于是否加息的討論細(xì)節(jié)。文件公布后，并未導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于加息的預(yù)期明顯回升，反而加重了市場(chǎng)的“鴿派”預(yù)期。

　　但是，隨著行情的上漲，市場(chǎng)的擔(dān)憂也在加重。近期，國(guó)內(nèi)一些重要券商機(jī)構(gòu)開始顯露出對(duì)A股走勢(shì)的謹(jǐn)慎。先是廣發(fā)證券3月28日的策略報(bào)告，擔(dān)心熊市反彈可能已接近尾聲。渤海證券對(duì)于二季度大盤也不太樂觀，他們認(rèn)為，在業(yè)績(jī)難有亮點(diǎn)，估值壓力較大的情況下，指數(shù)向下的壓力并未全面緩解，市場(chǎng)仍處于熊市過程。只不過在指數(shù)趨勢(shì)下行中，伴隨階段性的流動(dòng)性緩解、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、政策刺激抑或成交量的極度萎縮，市場(chǎng)會(huì)有階段性的反彈行情。

　　一直在積極看好支持這輪反彈的海通證券，對(duì)當(dāng)前行情看多的意見也已有所保留，最新發(fā)布的策略報(bào)告在詳盡分析后得出，目前牛市已經(jīng)過去，進(jìn)入震蕩休整期。國(guó)泰君安宏觀分析師任澤平6日發(fā)布報(bào)告也稱，考慮到流動(dòng)性溢價(jià)和股市釋放風(fēng)險(xiǎn)已10個(gè)月，A股未來可能正進(jìn)入震蕩筑底階段，類似于L形或中間有波動(dòng)的W形，目前是存量博弈下的結(jié)構(gòu)性行情。

　　國(guó)際市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示該機(jī)構(gòu)對(duì)未來加息持謹(jǐn)慎態(tài)度，全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性增強(qiáng)，市場(chǎng)情緒也在轉(zhuǎn)變。美元兌日元匯率大跌，推動(dòng)金價(jià)上漲。股市與原油等被視為風(fēng)險(xiǎn)較大的資產(chǎn)波動(dòng)明顯加大。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，4月份通脹可能超預(yù)期，或會(huì)沖擊利率市場(chǎng)，也引發(fā)投資者對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策收緊的擔(dān)憂。大量低質(zhì)債券到期，過剩行業(yè)違約案例上升幅度明顯，將加劇信用風(fēng)險(xiǎn)和信用收縮。

　　回到市場(chǎng)本身，新股發(fā)行制度的改革仍然在推進(jìn)之中，大股東減持的壓力也不可小視，安信策略團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)2016年全年最大的理論減持規(guī)模供給為2.37萬(wàn)億。去年逾萬(wàn)億的定增股份也面臨上市流通，新股IPO，不少上市公司今年擬推出增發(fā)的手筆都比較大。所以擴(kuò)容的壓力不小，而且3000點(diǎn)上方是去年以來股票異動(dòng)的密集成交區(qū)，僅僅依靠存量博弈常常就顯得有些力不從心。

　　做多有做多的理由，看空有看空的道理。未來的行情可能會(huì)在這種矛盾之中運(yùn)行，哪一方理由占據(jù)上風(fēng)，指數(shù)重心就會(huì)向那方傾斜。所以，機(jī)構(gòu)趨于一致的判斷，區(qū)間震蕩，結(jié)構(gòu)性反彈，反復(fù)筑底應(yīng)是大概率事件。對(duì)投資者而言，暫時(shí)或許我們可以以3000點(diǎn)為中軸，高拋低吸。當(dāng)然 ，一種觀點(diǎn)也要引起重視 ，過往的春季行情大都結(jié)束于4月中下旬，如果沒有更多的力量擺脫目前的僵持，就要當(dāng)心行情逆轉(zhuǎn)。

　　春季反彈還能走多高多遠(yuǎn)得繼續(xù)觀察，作為判據(jù)，一看政策力度會(huì)不會(huì)加碼。上周五證監(jiān)會(huì)調(diào)整券商凈資產(chǎn)比負(fù)債指標(biāo)，不管是不是巧合，但對(duì)市場(chǎng)呵護(hù)之意還是有的，盡管周六證監(jiān)會(huì)緊急辟謠“杠杠放松”的市場(chǎng)解讀，對(duì)這一利好打些折扣。但對(duì)券商股的利好還是存在的，不排除主力利用這一消息將指數(shù)推到3000點(diǎn)關(guān)口之上；本周多項(xiàng)重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將要發(fā)布，得以改善的指標(biāo)能否振奮士氣充滿期待；二是要看能否有更有號(hào)召力的熱點(diǎn)出現(xiàn)。高送轉(zhuǎn)充電樁等題材股反復(fù)被炒，效應(yīng)在衰減，獲利套現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)在加大。一些相對(duì)滯后的題材如能被挖掘，反倒有可能會(huì)激發(fā)投資者的熱情，其中，處于政策風(fēng)口的債轉(zhuǎn)股和深港通值得關(guān)注。