隨著2015年接近尾聲，券商密集發(fā)布2016年度策略，截至目前共有國泰君安、申萬宏源、中金公司、招商證券、國聯(lián)證券、上海證券、東北證券7家券商發(fā)布了2016年投資策略報(bào)告?！百Y產(chǎn)荒”是多家券商重點(diǎn)提到的詞匯，機(jī)構(gòu)認(rèn)為在資產(chǎn)荒的背景下，資金回流股市形成增量資金進(jìn)場(chǎng)格局，將催生新一輪行情，預(yù)計(jì)明年滬指波動(dòng)上限達(dá)到4500點(diǎn)。

　　多家券商重點(diǎn)提及“資產(chǎn)荒”

　　“資產(chǎn)荒”是多家券商在2016年策略報(bào)告中重點(diǎn)提到的詞匯。包括國泰君安和申銀萬國在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在資產(chǎn)荒的背景下，資金回流股市形成增量資金進(jìn)場(chǎng)格局，將催生新一輪行情。

　　國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平預(yù)計(jì)，2016年還有1次降息5次降準(zhǔn)，流動(dòng)性寬松和宏觀資產(chǎn)回報(bào)率下降引發(fā)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)荒，熊市已經(jīng)結(jié)束了，股市步入正常市，股息率機(jī)會(huì)和風(fēng)格切換有待25萬億理財(cái)資金入市。

　　申萬宏源首席策略分析師王勝認(rèn)為，“錢多+資產(chǎn)荒”已成為市場(chǎng)的主流認(rèn)識(shí)，破解“資產(chǎn)荒”需要負(fù)債端成本的有效下行，但資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)擴(kuò)張規(guī)模的動(dòng)力依然存在，使得負(fù)債端對(duì)資產(chǎn)配置的倒逼短期仍難緩解，在資產(chǎn)端提高風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)行多元資產(chǎn)配置是必行之舉。A股作為大類資產(chǎn)配置的重要環(huán)節(jié)，部分資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)遵循行為金融學(xué)規(guī)律，提高風(fēng)險(xiǎn)偏好加配A股的情況也正在或者將要發(fā)生。

　　招商策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為“資產(chǎn)荒”是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段必然的代價(jià)，會(huì)使市場(chǎng)出現(xiàn)前所未有的一種交易型的牛市格局，也稱為螺旋形的轉(zhuǎn)型牛。中金公司表示從估值的角度看，目前代表藍(lán)籌的滬深300指數(shù)的12個(gè)月動(dòng)態(tài)市盈率為11.5倍，略低于歷史的均值，相比2014年中有約50%的提升；而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)目前TTM市盈率估值又恢復(fù)到74倍。這些估值水平在很大程度上反映了資金面寬松的預(yù)期，能否繼續(xù)大幅擴(kuò)張取決于政策力度、增長(zhǎng)及改革措施的前景能否大幅超越預(yù)期。

　　明年GDP增速或在6.5%-6.8%

　　對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)未來的走勢(shì)，任澤平表示，經(jīng)濟(jì)增速換擋正在從快速下滑期步入緩慢探底期，增速已接近中長(zhǎng)期底部，未來經(jīng)濟(jì)將呈L形，但僅是加杠桿下的弱平衡，金融風(fēng)險(xiǎn)事件將逐步顯露；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨變，從重化工業(yè)向高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)升級(jí)；第四季度經(jīng)濟(jì)在微刺激和信貸放量推動(dòng)下，環(huán)比有望暫穩(wěn)；預(yù)計(jì)2016年第一季度再下臺(tái)階，全年GDP增長(zhǎng)6.5%。

　　中金公司發(fā)布的2016宏觀經(jīng)濟(jì)展望中，對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期則相對(duì)樂觀。中金公司將2015和2016年GDP增速預(yù)測(cè)分別由此前的6.8%和6.6%上調(diào)至6.9%和6.8%，并預(yù)計(jì)2017年GDP增速將穩(wěn)定在6.8%。其理由是，由于今年第三季度中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步減速，政府穩(wěn)增長(zhǎng)的立場(chǎng)更加堅(jiān)決。得益于逆周期宏觀政策的發(fā)力，預(yù)計(jì)今年第四季度實(shí)際GDP同比增速有望穩(wěn)定在6.9%。未來兩年，經(jīng)濟(jì)改革可能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在連續(xù)6年放緩之后可能企穩(wěn)。預(yù)計(jì)2016年固定資產(chǎn)投資增速將進(jìn)一步下降，消費(fèi)增速繼續(xù)快于固定資本形成增速，第三產(chǎn)業(yè)尤其是消費(fèi)服務(wù)業(yè)、物流行業(yè)和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，將維持較快增長(zhǎng)。

　　供給側(cè)改革值得期待

　　對(duì)新興成長(zhǎng)股的樂觀預(yù)期必須依托在經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)的基礎(chǔ)上，因此對(duì)于未來改革市場(chǎng)有非常高的期待。

　　上海證券策略分析師屠俊在其2016年策略展望報(bào)告中表示，未來通過寬松貨幣和財(cái)政政策來支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可能性已非常低。政府明確提出加強(qiáng)供給側(cè)改革，意味著未來政策重心將放在通過改革提高全要素生產(chǎn)率，而需求側(cè)的刺激政策可能更多只是托底性質(zhì)。這對(duì)于觀察2016年傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)估值提升機(jī)會(huì)，提供了一個(gè)新的視野。

　　申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)短期靠需求管理，而最終經(jīng)濟(jì)能否增長(zhǎng)要取決于供給管理，取決于能否找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。次貸危機(jī)以來，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑，我國采取了以需求管理為主的逆周期政策。目前來看，政策效果比較顯著。但需求管理政策的弊端也是明顯的。需求管理主要是短期救急，從中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期增長(zhǎng)的角度來看，供給側(cè)管理的重要性開始顯現(xiàn)。以“十三五”規(guī)劃建議發(fā)布為標(biāo)志，宏觀政策的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向供給側(cè)管理。李慧勇表示，新經(jīng)濟(jì)的供給革命主要體現(xiàn)為如何創(chuàng)造有效供給，來匹配沒有很好被滿足的需求和潛在需求。新經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)看好三個(gè)方向：一是服務(wù)型消費(fèi)，二是智能制造和大數(shù)據(jù)，三是泛資產(chǎn)管理。

　　任澤平也表示，中國經(jīng)濟(jì)的出路在于供給側(cè)改革。目前中國經(jīng)濟(jì)正處于改革方案試點(diǎn)期和全面攻堅(jiān)期的過渡階段。改革從方案討論進(jìn)入實(shí)際落地能夠再次提振全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。他同時(shí)提出，供給側(cè)改革中應(yīng)有大規(guī)模減稅，同時(shí)完成稅制轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)從生產(chǎn)稅轉(zhuǎn)為直接稅。由此實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)放水養(yǎng)魚，尋找扶持新興產(chǎn)業(yè)。

　　滬指明年有望在3000點(diǎn)-4500點(diǎn)波動(dòng)

　　對(duì)于2016年A股的波動(dòng)區(qū)間，國泰君安首席策略分析師喬永遠(yuǎn)認(rèn)為，A股或?qū)⒃?016年春季實(shí)現(xiàn)風(fēng)格切換，出現(xiàn)低估值藍(lán)籌股行情。2016全年市場(chǎng)將在3200點(diǎn)至4500點(diǎn)的核心區(qū)間震蕩。

　　申萬宏源的觀點(diǎn)要比國泰君安更樂觀一些，其認(rèn)為明年滬指波動(dòng)區(qū)間為3050點(diǎn)—4750點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指波動(dòng)區(qū)間為2250點(diǎn)—4250點(diǎn)，即其預(yù)計(jì)將再創(chuàng)歷史新高。中性假設(shè)下，上證綜指至少摸高至4000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)會(huì)觸及3550點(diǎn)。

　　招商證券則認(rèn)為，2016年合理估值中樞在3400點(diǎn)附近，但是市場(chǎng)整體會(huì)呈現(xiàn)圍繞合理估值中樞進(jìn)行寬幅震蕩的走勢(shì)，主體區(qū)間在3000點(diǎn)-4000點(diǎn)，不排除幾個(gè)催化劑多重共振，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)類似2015年第二季度的階段性火爆狀況(4700點(diǎn)附近).

　　中金公司應(yīng)該算是最早對(duì)外發(fā)布2016年投資策略的機(jī)構(gòu)，早在11月初，公司就表示2016年A股市場(chǎng)展望：窮則思變，猴年猴市。其表示站在2015年年底看2016年的中國市場(chǎng)，市場(chǎng)前景展望并不像前兩年那樣清晰。綜合來看，中金公司認(rèn)為市場(chǎng)重點(diǎn)在于階段性及結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。做出這樣的判斷原因在于：一是宏觀增長(zhǎng)穩(wěn)中偏弱，無風(fēng)險(xiǎn)利率被迫維持低位。二是“窮則思變”，增長(zhǎng)壓力將加大周期性政策繼續(xù)放松以及結(jié)構(gòu)性改革的緊迫性，與增長(zhǎng)及改革相關(guān)的市場(chǎng)預(yù)期變化將帶來風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)階段性上升及下降。

　　春季低估值藍(lán)籌躁動(dòng)

　　明年A股的投資機(jī)會(huì)在哪里？國泰君安認(rèn)為，從邊際上看，未來低估值藍(lán)籌在穩(wěn)增長(zhǎng)政策下業(yè)績(jī)的快速提升正在成為可能，需要開工、需求等微觀數(shù)據(jù)逐步確認(rèn)。外部資金價(jià)格在2015年下半年已經(jīng)快速下降，這也會(huì)成為春季大切換的重要催化劑。

　　申萬宏源分析稱，2016年A股可能又是一個(gè)“平行世界”，在傳統(tǒng)領(lǐng)域仍將看到大量“跨界成長(zhǎng)”，很可能在春季躁動(dòng)中也將看到傳統(tǒng)行業(yè)大市值股票的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。通觀全年，高景氣的新興行業(yè)仍然是投資布局的最重要方向，申萬宏源強(qiáng)烈推薦高景氣的SHAREN 組合——Sports:體育；Health Care:醫(yī)療服務(wù)；Avant-tech:前衛(wèi)科技；Recreation:休閑娛樂；Education:教育；New Energy:新能源。2016 年，尊重平行世界的格局的同時(shí)，積極配置SHAREN 組合，分享中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的紅利。另外，直接受益于金融改革的創(chuàng)投，以及有望切實(shí)落地的國企改革也是2016年重要的戰(zhàn)略配置。

　　中金公司則認(rèn)為，考慮到較低的資金成本及偏弱的宏觀背景，2016行業(yè)配置策略要注重自下而上、守正出奇。自下而上是指在新老經(jīng)濟(jì)板塊對(duì)資金利率及各自前景均有所反應(yīng)和預(yù)期的情況下，自下而上的方法更能夠幫助避開陷阱、發(fā)現(xiàn)局部和階段性的亮點(diǎn)；“守正”則是在老經(jīng)濟(jì)與新經(jīng)濟(jì)板塊中都需要堅(jiān)守價(jià)值，尋找有增長(zhǎng)、估值合理的板塊和個(gè)股；“出奇”講的是資金面的整體寬松使得階段性、局部性的投資主題較為活躍。

　　機(jī)構(gòu)對(duì)成長(zhǎng)股興趣不減

　　除了在一季度看好低估值藍(lán)籌行情之外，券商對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)股的興趣不減。

　　招商證券表示，由于市場(chǎng)呈現(xiàn)出這種交易活躍，但是趨勢(shì)性趨弱，大體上形態(tài)寬幅震蕩向上的形態(tài)，因此投資機(jī)會(huì)更多集中在自下而上的主題性炒作當(dāng)中。2016年幾乎所有新興產(chǎn)業(yè)方向都會(huì)是被投資者關(guān)注，輪番表現(xiàn)的概率很高。這種狀況下，主題輪動(dòng)的歷史規(guī)律顯得更為重要。僅就方向而言，招商證券相對(duì)更為關(guān)注的是：智能制造、生態(tài)城市、國企改革、十三五規(guī)劃相關(guān)，以及教育信息化、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、養(yǎng)老醫(yī)療服務(wù)、體育、安防、大數(shù)據(jù)、IP、VR、軍改等細(xì)分鏈條主題。

　　國泰君安認(rèn)為，當(dāng)新增資金完成進(jìn)場(chǎng)后，市場(chǎng)將重新切換為更高流動(dòng)性水平下的存量博弈格局，高風(fēng)險(xiǎn)成長(zhǎng)股重新成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。行業(yè)配置應(yīng)更為側(cè)重成長(zhǎng)性：一是高端制造業(yè)，如信息技術(shù)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備、節(jié)能環(huán)保。二是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，如大娛樂、大健康、大文化。三是移動(dòng)信息產(chǎn)業(yè)。

　　申萬宏源也建議，通觀全年，高景氣的新興行業(yè)仍然是投資布局的最重要方向，推薦高景氣的體育、醫(yī)療服務(wù)、前衛(wèi)科技、休閑娛樂、教育、新能源，分享中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的紅利。另外，直接受益于金融改革的創(chuàng)投以及有望切實(shí)落地的國企改革也是2016年重要的戰(zhàn)略配置。

　　對(duì)于2016年，中金公司建議超配兩類行業(yè)：一是在較弱的宏觀背景之下仍能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，且估值相對(duì)合理的大消費(fèi)、大健康相關(guān)行業(yè)，包括食品飲料、輕工制造、傳媒互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療保健及保險(xiǎn)等板塊；二是有政策支持或者邊際上可能會(huì)有變化的偏周期性板塊，如新能源與電力設(shè)備、環(huán)保、公路鐵路物流等；相對(duì)低配估值尚不便宜、盈利增長(zhǎng)無起色的偏上游板塊，及科技硬件板塊。