近期上證指數(shù)在3000點(diǎn)附近持續(xù)振蕩，主要是基于通脹回升提振資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息推遲以及去年至今三輪大幅調(diào)整后對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和估值壓力釋放的邏輯，預(yù)計(jì)當(dāng)前市場(chǎng)具備弱勢(shì)反彈條件，但缺乏主要的推動(dòng)力，因此預(yù)計(jì)二季度前半期將是市場(chǎng)反彈的階段窗口，空間相對(duì)不大。

　　從宏觀面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速雖逐步下滑，但部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一些轉(zhuǎn)好信號(hào)。首先，今年1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.8%，創(chuàng)一年以來(lái)新高，反映企業(yè)整體盈利能力邊際出現(xiàn)改善。其次，部分中期數(shù)據(jù)也支持短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善判斷。另外，通脹抬頭致使資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)預(yù)期升溫。

　　從市場(chǎng)面來(lái)看，經(jīng)過(guò)去年至今的三輪大幅調(diào)整后，已局部釋放股價(jià)和估值風(fēng)險(xiǎn)。其中，從市場(chǎng)波動(dòng)率觀察，3月中旬以來(lái)上證指數(shù)已回落至30%水平，表明當(dāng)前市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小；從平均股價(jià)觀察，各指數(shù)自去年6月以來(lái)均回落了40%以上；從當(dāng)前日平均成交額觀察，交投冷清表明市場(chǎng)分歧逐步下降，市場(chǎng)反彈信心不足；從整體估值觀察，滬深300、中小板、創(chuàng)業(yè)板的市盈率分別回落至11.38倍、46.13倍、69.03倍，估值快速回落后，短期結(jié)構(gòu)性估值優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，但成長(zhǎng)股的中長(zhǎng)期估值仍存在壓力。

　　綜合來(lái)看，二季度前半段時(shí)期是市場(chǎng)弱勢(shì)反彈相對(duì)寬松階段，但建議近期需觀察4月初部分宏觀數(shù)據(jù)公布是否差于預(yù)期，如果在預(yù)期內(nèi)，則這一階段的配置重點(diǎn)可考慮圍繞年報(bào)、分紅及部分拐點(diǎn)型公司進(jìn)行，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)續(xù)增、扭虧為盈和高送轉(zhuǎn)品種等彈性品種的短期表現(xiàn)。

　　另外，由于市場(chǎng)缺乏趨勢(shì)上升機(jī)會(huì)，在振蕩走勢(shì)中更多以主題機(jī)會(huì)為主，可關(guān)注未來(lái)部分主題熱點(diǎn)如國(guó)企改革、債轉(zhuǎn)股、供給側(cè)改革、新能源汽車、消費(fèi)升級(jí)等。

　?。◤V州證券 張廣文）