本報(bào)訊時(shí)隔八年債轉(zhuǎn)股重出江湖，上周有媒體報(bào)道，國(guó)開(kāi)行一位高管稱(chēng)首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模為1萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)在三年甚至更短時(shí)間內(nèi)，化解商業(yè)銀行的潛在不良資產(chǎn)。

　　模式>>

　　采用銀行主導(dǎo)的概率較高

　　債轉(zhuǎn)股可以分為兩類(lèi):其一，商業(yè)銀行主導(dǎo)型債轉(zhuǎn)股，由于法律法規(guī)的限制、實(shí)際操作的難度等，采用該方式的國(guó)家較少，較多地集中于波蘭、捷克等轉(zhuǎn)軌國(guó)家，日本部分商業(yè)銀行也有先例；其二，政府主導(dǎo)型債轉(zhuǎn)股，集中式不良資產(chǎn)處理模式下通常被采用，商業(yè)銀行將不良貸款剝離至政府設(shè)立的處置機(jī)構(gòu)(如AMC)中，再由處置機(jī)構(gòu)決定是否轉(zhuǎn)換為股權(quán)，歷史上美國(guó)、韓國(guó)、日本以及我國(guó)均采取過(guò)此類(lèi)模式。

　　海通證券5日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，強(qiáng)調(diào)“市場(chǎng)化”原則，或預(yù)示著此輪債轉(zhuǎn)股制度設(shè)計(jì)上將出現(xiàn)一些新的變化，但也充滿(mǎn)了懸念。

　　報(bào)告表示，具有一定經(jīng)營(yíng)能力、但經(jīng)營(yíng)效率受歷史債務(wù)負(fù)擔(dān)影響較大的企業(yè)，或是此輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的受益對(duì)象。而現(xiàn)實(shí)操作中，僵尸企業(yè)干擾大，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或暫延緩。

　　海通證券認(rèn)為，此輪債轉(zhuǎn)股或有所突破，采用銀行主導(dǎo)進(jìn)行的概率較高。具體形式上，或采用債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)與投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)配合。

　　影響>>

　　國(guó)企:卸下沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)

　　據(jù)媒體報(bào)道，首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模1萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)在三年甚至更短時(shí)間內(nèi)，化解1萬(wàn)億元左右規(guī)模的銀行潛在不良資產(chǎn)。對(duì)象為關(guān)注類(lèi)貸款甚至正常類(lèi)貸款。首批試點(diǎn)企業(yè)，是生產(chǎn)能力和項(xiàng)目符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，符合產(chǎn)業(yè)政策和轉(zhuǎn)型升級(jí)方向、屬于先進(jìn)產(chǎn)能的企業(yè)。銀行做債轉(zhuǎn)股，一是看企業(yè)是否有潛在價(jià)值，外部是否有資產(chǎn)注入或未來(lái)資產(chǎn)能否存活；二是看什么樣的價(jià)格；三是看銀行有無(wú)退出的渠道。

　　對(duì)此，市場(chǎng)分析人士稱(chēng)，此舉對(duì)國(guó)企是重大利好，因?yàn)闊o(wú)債一身輕，財(cái)務(wù)報(bào)表突然靚麗，再?zèng)]有沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)，僅僅是股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。華泰證券認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股有利于實(shí)現(xiàn)“靴子落地”的效果。銀行的隱含不良資產(chǎn)得到積極處置，企業(yè)端的改革得以順利推進(jìn)。銀行以股東身份參與企業(yè)運(yùn)作，也將提振市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)發(fā)展的信心。

　　銀行:化解風(fēng)險(xiǎn)隱憂(yōu)利于行業(yè)估值

　　招商銀行馬鯤鵬表示，債轉(zhuǎn)股利好銀行估值，對(duì)銀行隱藏不良的擔(dān)憂(yōu)是近年來(lái)最大的估值壓力，債轉(zhuǎn)股直接入手化解銀行的潛在不良資產(chǎn)，直接解決資本市場(chǎng)最擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)隱憂(yōu)，相比已經(jīng)暴露的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)隱憂(yōu)的擔(dān)心才是股票估值的最大壓力。

　　馬鯤鵬表示，債轉(zhuǎn)股是供給側(cè)改革的重要組成部分，與供給側(cè)改革并不矛盾:供給側(cè)改革并不簡(jiǎn)單等同于“去產(chǎn)能”，而是“優(yōu)化產(chǎn)能”，既包括“去掉”部分過(guò)剩和不合理產(chǎn)能，也包括“調(diào)整、優(yōu)化、整合”部分現(xiàn)有存量產(chǎn)能，以使其發(fā)揮更好作用，債轉(zhuǎn)股便是“調(diào)整、優(yōu)化”產(chǎn)能的重要手段。預(yù)計(jì)通過(guò)債轉(zhuǎn)股模式實(shí)現(xiàn)的“整合、優(yōu)化”產(chǎn)能將于通過(guò)不良確認(rèn)、減退、核銷(xiāo)和處置實(shí)現(xiàn)的“去產(chǎn)能”齊頭并進(jìn)。

　　【名詞】

　　債轉(zhuǎn)股

　　債轉(zhuǎn)股，即將銀行持有的企業(yè)債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為對(duì)企業(yè)的股權(quán)投資。在經(jīng)濟(jì)下行期，債轉(zhuǎn)股的主要作用有二:一是降低銀行不良貸款率；二是幫助企業(yè)去杠桿，減輕經(jīng)營(yíng)壓力。

　　通俗點(diǎn)說(shuō)，就是別人炒股炒成了股東，可銀行借錢(qián)竟然借成了股東。這樣，銀行賬面上的“質(zhì)量不好的貸款”減少了，企業(yè)也不用為還本付息而發(fā)愁了。

　　通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，商業(yè)銀行可力爭(zhēng)恢復(fù)貸款對(duì)象的盈利能力，改善其財(cái)務(wù)健康狀況，盡可能保全銀行的資產(chǎn)；而負(fù)債企業(yè)在財(cái)務(wù)壓力緩解后，經(jīng)營(yíng)有望改善。