■ 談股論市

　　“債轉(zhuǎn)股”可以將債務(wù)轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股為主。畢竟優(yōu)先股不能像普通股一樣高價(jià)套現(xiàn)，可以將“債轉(zhuǎn)股”對公眾投資者權(quán)益的損害降到最低。

　　據(jù)媒體報(bào)道，3月底，國務(wù)院召集發(fā)改委、財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會等多個(gè)部門開會，討論“債轉(zhuǎn)股”相關(guān)事項(xiàng)。另據(jù)《財(cái)新周刊》近日援引一位國開行高層稱，首批“債轉(zhuǎn)股”規(guī)模為1萬億元，預(yù)計(jì)在三年甚至更短時(shí)間內(nèi)，化解1萬億元左右規(guī)模的銀行潛在不良資產(chǎn)。受債轉(zhuǎn)股漸行漸近鼓舞，清明小長假后首個(gè)交易日Ａ股放量走高。

　　實(shí)行“債轉(zhuǎn)股”，就短期而言，對于銀行與企業(yè)來說，堪稱“雙贏”。就銀行來說，有利于降低不良資產(chǎn)比率，而從企業(yè)來說，也有利于降低負(fù)債比例，有利于為企業(yè)減負(fù)，減輕還款壓力。

　　不僅如此，在國家“債轉(zhuǎn)股”政策還未出臺的背景下，今年3月8日，熔盛重工率先拉開了銀行“債轉(zhuǎn)股”試點(diǎn)的序幕，擬向債權(quán)人發(fā)行最多171億股股票，以抵消171億元債務(wù)。

　　應(yīng)該說，“債轉(zhuǎn)股”在中國并不是新概念，20世紀(jì)末，“債轉(zhuǎn)股”曾經(jīng)在我國處置銀行不良資產(chǎn)時(shí)大量采用，被視為國企解困三大政策之一。“債轉(zhuǎn)股”后來之所以退出國人的視線，是因?yàn)椤皞D(zhuǎn)股”在實(shí)施的過程中出現(xiàn)了一些問題。比如，“債轉(zhuǎn)股”有可能成為一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方式。如，企業(yè)通過“債轉(zhuǎn)股”，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行，銀行又將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給第三方等。再如，“債轉(zhuǎn)股”雖然降低了企業(yè)負(fù)債，降低了銀行不良貸款比率，但它并不意味著企業(yè)與銀行經(jīng)營管理水平的提高，它甚至是對企業(yè)與銀行所存在問題的一種掩蓋。

　　而從資本市場的角度來看，“債轉(zhuǎn)股”甚至有可能損害到投資者的利益。比如，通過“債轉(zhuǎn)股”，企業(yè)的股本增加了，這自然會攤薄每股收益水平，投資者持有股票的權(quán)益會因此而降低。

　　又如，通過“債轉(zhuǎn)股”，進(jìn)一步增加了大小非持股的比例，增加限售股套現(xiàn)的壓力，股市越發(fā)成為大小非的提款機(jī)，而投資者成為最終的買單人。此外，如果企業(yè)“債轉(zhuǎn)股”后仍然沒有很好的發(fā)展，那么銀行將“債轉(zhuǎn)股”所得到的股權(quán)進(jìn)行套現(xiàn)，這實(shí)際上就是一種風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，是把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了公眾投資者。

　　因此，相關(guān)部門在出臺“債轉(zhuǎn)股”相關(guān)實(shí)施意見的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)盡可能“揚(yáng)長避短”。比如，“債轉(zhuǎn)股”可以盡量以非上市公司為主，畢竟非上市公司不涉及公眾投資者，因而不涉及公眾投資者權(quán)益保護(hù)的問題。

　　此外，“債轉(zhuǎn)股”可以將債務(wù)轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股為主，尤其是在涉及上市公司“債轉(zhuǎn)股”問題的時(shí)候，一律只能轉(zhuǎn)為優(yōu)先股。畢竟優(yōu)先股不能像普通股一樣高價(jià)套現(xiàn)，可以將“債轉(zhuǎn)股”對公眾投資者權(quán)益的損害降到最低。

　　而且，由于非上市公司也可能因?yàn)镮PO或借殼的原因成為上市公司，因此規(guī)定非上市公司因“債轉(zhuǎn)股”而來的優(yōu)先股一律不得轉(zhuǎn)化為普通股。這也能夠盡可能降低“債轉(zhuǎn)股”可能給公眾股股東帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　□皮海洲（財(cái)經(jīng)評論人）